PDF《金属日报》

4 2.2 商品收益率 VS 波动率 图1各品种收益率与波动率 Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I JM J Tc Fg Bu Ru -8 -3

2 7

12 5

10 15

20 25

30 35

40 45 日收益率 周收益率 月收益率 月波动率(年化)(右) % % 资料来源:wind 南华研究 2.3 商品资金流变化率 图2各品种资金流变化率

0 5

10 15

20 25

30 Cu Al Zn Pb Ni Sn Au Ag Rb Hc I J Jm Zc -20 -10

0 10

20 30

40 50

60 日持仓金额占比(右) 周持仓金额占比(右) 月持仓金额占比(右) 资金日变化率 资料来源:wind 南华研究 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 3.品种点评与策略建议 品种 重要资讯及点评 简评及策略建议 铜 有行业分析师称,智利国家铜业 公司(Codelco)旗下 Chuquicamata 铜矿的工人罢工已 给该公司造成 1,750 万美元的经 济损失. 点评:鉴于该公司目前正斥资

56 亿美元将这座拥有上百年历史的 铜矿转入地下开采,Codelco 上 月发布的一季报显示铜产量同比 下滑了 18%. 宏观方面,G20 峰会今明两天在日本大阪 举行,中美两国元首将在明天举行会晤, 市场预期两国将重启谈判,并暂停加征关 税.当前中国经济下行的压力依然较大, 但中央仍在加大逆周期调节,包括放开地 方政府专项债的发行,为基建投资与经济 增长提供动力.同时市场预期美联储最快

7 月降息,美元上涨动力不足,铜价获支 撑.供需方面,Chuquicamata 铜矿罢工将 近半月,近期工会将再次就薪资方案进行 投票,目前罢工已经造成铜产量损失超过

5000 吨.供给端的扰动也暂时掩盖终端消 费下滑的事实.因此如果中美两国元首能 就中美贸易摩擦达成一定协议,即使仅仅 只是暂停加征关税,那么铜价延续反弹的 概率还是比较大的,但是也需谨防出现黑 天鹅事件.策略上,建议沪铜多单轻仓参 与. 有色板块铝2019 年6月24 日SMM 国内主 流地 区电解铝社会库存 106.1 万吨,环比

6 月20 日下降

2 万吨. 点评:铝锭社会库存去库存延续, 但是较之前的去库速度已经出现 放缓,淡季特征显现. 宏观上,G20 峰会今明两天在日本大阪举 行,中美两国元首将在明天举行会晤,市 场预期两国将重启谈判,并暂停加征关税;

当前中国经济下行的压力依然较大,但中 央仍在加大逆周期调节,包括放开地方政 府专项债的发行,为基建投资与经济增长 提供动力;

供应端,高利润水平下电解铝 企业加快产能的投放和复产,但短期内产 能增速缓慢,供应压力尚未显现;

需求方 面,短期铝锭去库延续,6 月27 日电解铝 现货库存 105.1 万吨,相比

6 月20 日下 降3万吨,去库延续,但是去库幅度已较 前期放缓,尤其以铝型材消费为代表的南 海地区铝锭出库回落明显,且近期成本端 氧化铝价格回落,因此伴随二季度末供应 压力的抬升和消费淡季的到来,中长期铝 价将继续承压下行,维持逢高沽空策略. 短期如果 G20 会晤利好带来反弹,则是沽 空良机. 南华研究 金属日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

6 锌SMM6 月24 日讯,三地锌社会库 存较上周五下降

1600 吨,较上周 一下降

4600 吨至 15.37 万吨,除 上海地区存部分进口锌流入库存 微增外,广东及天津地区库存继 续录得下降. 点评:近期锌价破位下行,跌破

2000 元/吨整数关口,下游拿货 积极性稍有好转,但津粤两地到 货较为有限,库存录得下降. 宏观方面,中国