PDF《医药生物》

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1 医药生物 证券研究报告

2018 年11 月20 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 郑薇 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517110003 zhengwei@tfzq.

com 潘海洋 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517080006 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

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图表详解医药行业商誉:天使 or 魔鬼? 证监会发文提示商誉减值风险,上市公司商誉减值会计处理将更加规范

11 月16 日,证监会发布《会计监管风险提升第

8 号―商誉减值》 ,旨在加 强对商誉问题的风险监管. 本次发文, 主要涉及了商誉减值的会计处理及信 息披露、 商誉减值事项的审计和商誉减值相关评估等内容. 文件中要求上市 公司定期或及时进行商誉减值测试, 至少于每年年终进行减值测试;

同时在 年报、半年报、季报等财务报表中披露与商誉减值相关的重要、关键信息, 并对减值测试、 过程和会计处理等做了详细的规定. 此次对商誉减值会计处 理的相关规定, 我们认为该文件的发布, 有助于进一步规范上市公司会计处 理,与减少 主观 操作空间,同时对于商誉减值测试将更加规范. 医药行业商誉值排名第二,占净资产比重排名第五 从全市场来看,2018 年Q3 医药全行业商誉值价值为

1424 亿元,位于申万

28 个子行业第

2 位,仅次于传媒行业.按照申万行业分类,医药板块目前 拥有

287 家上市公司,企业数量相对较多,因此行业商誉值绝对值也相对 较高.从商誉值占总资产比重与净资产比重来看:2018 年Q3 医药行业商 誉值占总资产比重为 7.48%,位于申万

28 个一级行业第四位,该比例全市 场平均水平为 3.52%;

2018 年Q3 医药行业商誉值占其净资产比重为 15.8%, 位于申万

28 个一级行业第五位,该比例全市场平均水平为 9.58%.医药行 业商誉占总资产比重、 占净资产比重高于平均水平, 相对而言尚处于可接受 范围.当期从全市场角度来看

2015 年各行业商誉值增速最快的,假如按照 三年对赌期来计算,则2018 年处于对赌期末或结束阶段,需紧密跟踪

18 年以及

19 年业绩变化趋势. 医药行业商誉整体可控,优质标的减值风险相对较小 医药行业商誉值的增速在

2013 年、

2015 年出现相对快速的增长, 近两年商 誉值增速放缓.从二级子行业表现来看,化药制药板块商誉值绝对量最大, 医疗服务板块商誉值占净资产比重最高,我们判断:一方面,医疗服务机构 需要依靠收并购提升规模, 实现全国范围来的连锁化经营, 另一方面部分企 业转型至医疗服务领域导致商誉的形成;

2018 年Q3 医药行业商誉值/净资 产超过 20%的企业数量为

57 家.追溯来看,2017 年医药板块发生商誉减值 的企业数量为

47 家, 其中商誉减值/当期净利润影响为 0-10%的企业数量为

32 家.2017 年医药行业商誉减值增加至 25.26 亿元,商誉减值/当期商誉值 提升至 2.01%,位于近年来较高水平,部分减值风险提前释放.从减值个股 的表现来看,大部分个股