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6 月9日公布,保 守党未能获得多数党席位,将与北 爱尔兰的民主统一党联合执政.这 是英国

2010 年以来第二次出现悬 浮议会(Hung Parliament)的情 况.中诚信认为,本次选举结果加 剧了英国政治和经济面临的不确 定性,对英国主权信用水平构成负 面影响. ? 首先,本次大选结果增加了英国政 治局面的不确定性.从目前的结果 来看,如果保守党与民主统一党达 成一致并联合执政,两党差异化的 理念协调以及联合政府执政的稳 定性将面临巨大考验.而一旦保守 党未能与民主统一党达成协议,无Research Note

3 论是少数派执政还是进行二次大 选,英国的政治不确定性的风险将 继续上升. ? 其次,大选结果使得英国 脱欧 进程再度陷入 迷雾 .2017 年3月英国正式启动脱欧程序,并约定

6 月19 日与欧盟开启谈判. 虽然大 选结束后,英国确认 脱欧 谈判 将如期启动, 但 脱欧 进程与 脱欧 方式仍面临诸多不确定性. ? 最后,政局和脱欧进程的波动将造 成英镑汇率的不稳定,进而影响国 内消费和投资信心,拖累经济增长. ? 综上,中诚信国际认为,本次英国 大选不仅没有消除不确定性,反而 加剧了英国政局及脱欧进程的波 动,并对未来的经济增长及财政状 况产生负面影响. 中诚信:一级市场遇冷,债市净融资额再次 转负,债券收益率延续上行趋势.(2017.6.13) ?

5 月份债券市场持续低迷,一级市 场发行继续缩水,债券融资出现较 大缺口,主要信用品种供给总规模 为1224.3 亿元, 较4月减少 1666.1 亿元;

二级市场收益率全面上行, 信用利差多数扩张.5 月债券市场 现券交投活跃度小幅回升,现券成 交总额为 75335.41 亿元,较上月 增加

6302 亿元. ?

5 月份资金面维持紧平衡格局,市 场交易偏冷清,在监管压力下金融 机构对债券配置需求减弱并要求 更高的流动性补偿,这也推动信用 债和利率债收益率全面上行. ? 近期央行加大了流动性投放力度, 不断释放维稳信号修复市场情绪, 但6月债市面临 MPA 考核、美联储 加息、信贷投放积极等多重不利因 素的考验,债券收益率料难回落. ? 信用风险:

5 月以来债券市场发生 三起违约事件,涉及的两个主体均 在此前已发生过债券违约行为. 中诚信:金融监管全面趋严,防范系统性风 险. (2017.6.12) ? 从3月底到

4 月初,银监会连续密 集发文,多份文件中多次提及到近 年来快速扩张的同业业务,表明银 监会对同业业务的相关检查整治 是此次监管的重点. ? 在同业资金成本大幅上涨和不断 趋紧的监管压力之下,部分银行可 能会被迫或主动赎回委外投资,尤 其是对于部分同业存单+同业负债 占总负债比率超标的银行,为满足 监管要求必须收缩相关负债规模. 考虑到委外投资资金中较大一部 分来自银行同业资金,银行同业负 债规模收缩或导致委外投资赎回 或不续作,因此可能在较为集中的 时点对债市产生冲击.不过由于各 银行同业存单和同业理财情况的 差异与分化,再考虑到集中赎回易 造成市场价格大幅波动而引发损 失,因此总体来看大规模集中赎回 的可能性不大.监管对市场的冲击 更多体现在对市场情绪的影响上. ? 目前整体市场情绪较为悲观,金融 市场

4 月以来出现较大波动. ? 中诚信表示,尽管监管机构或出于 安抚市场情绪、维护市场稳定的目 的,给予一定过渡性政策,但这并 不会改变政策初衷.在防范系统性 金融风险的总体政策基调下,金融 强监管将是未来一段时间的政策 大方向.可以预期的是,更多的监 管政策已经在路上了. ? 总体而言,在守住不发生系统性金 融风险的底线下,金融去杠杆、强 监管将贯穿全年,而去杠杆的力度 以及实际监管政策的强度则取决 Research Note