PDF《一诺千金德厚载富》

2 5 月底消息层面印尼暴动刺激,沪镍盘面瞬间涨停,伴随着盘面涨停前后几个交易日,LME 库存注销仓单比 大幅走升, 且LME 现货升贴水由深贴水转为升水

20 美金, 同时大户持仓数据显示有 30-39%的持仓集中在一个大 户手中,这引发了市场对 LME 挤仓的猜测,而后随着国外挤仓结束,库存开始有日内大幅增加,升贴水再度回 归至贴水状态之后,国内市场开始扰动,7-8 月差一度升至千元以上,同时保税区溢价以及 CIF 报价从

250 美金 一度攀升至

500 美金,进口盈利窗口关闭,不难看出,国内市场结构的交易是有外围市场的配合.当然,尽管月 差攀升,但是由于替代品镍豆以及镍铁的存在,现货市场升贴水并未产生大的波动,最终伴随着

07 持仓的大幅 减少而终结.此次挤仓貌似无疾而终,但留给了我们一个信号,就是伴随着沪镍主力合约连续后,借鉴锌、铅之 前的挤仓操作,投资者在镍上的操作有了更多种机会. 图1.3:LME 镍升贴水(0-3M) 资料来源:wind,一德研究院有色金属研发中心 图1.4:LME 镍库存及注销仓单比 资料来源:wind,一德研究院有色金属研发中心 图1.5:国内现货升贴水 资料来源:Wind,一德研究院有色金属研发中心 图1.6:美金货报价 资料来源:wind,一德研究院有色金属研发中心 供应缺口持续缩窄,三季度镍价继续承压 2019.7

3 2.宏观层面分析 2.1 外围市场:美联储带动,全球货币政策方向发生转变 自今年

3 月美联储议息会议决定不加息, 且提出

5 月起缩减资产负债表计划, 美联储公布的点阵图显示美联 储下调未来三年的利率预期开始,市场对于美联储的降息预期就在逐渐加强,6 月非农数据公布前,联邦基金利 率期货暗示市场预计美联储

7 月降息概率为 100%, 加息概率为 0%;

但是, 美国

6 月非农就业人口增加 22.4 万, 大幅好于预期,但5月非农就业人数小幅下修至 8.3 万,失业率回升至 3.7%,薪资年率持稳在 3.1%;

本次非农 报告是美联储

7 月会议前的最后一次, 该数据好于市场预期, 将给美联储一定的喘息空间, 此次非农数据公布后, 市场预计美联储

7 月降息

25 基点概率上升,直接降息

50 基点概率回落,年内仍旧可能降息三次. 图2.1:美联储降息 来源:网络信息整理,一德研究院有色金属研发中心 在关注美联储动作的同时,我们还需关注其他央行,包括欧洲央行、日本央行及澳洲联储是否会进一步释放 宽松的信号以提振经济.目前德国

10 年期国债收益率,跌到低于欧洲央行-0.40%存款机制利率的水平.这促 使投资者转向风险更高的资产,例如意大利和希腊债券,西班牙和法国近期以创纪录的低借贷成本招标债券.市 场预计欧洲央行将在

7 月恢复宽松立场,可能在

12 月底前宣布新的量化宽松政策.另一方面,交易商也认为英 国央行将无法排拒放宽政策的压力, 英国央行一直到最近都还暗示接下来将会收紧政策. 英国央行行长卡尼本周 的一场演说,已说服货币市场反映未来

12 个月英国降息的可能性.英国疲弱的经济数据让投资者愈发认为英国 央行将下调利率.整体来看,全球货币政策发生了转变,宽松成为各国央行应对经济下行压力的首选. 供应缺口持续缩窄,三季度镍价继续承压 2019.7

4 2.2 中美贸易关系恶化后再次回到谈判桌,谈判进展对商品影响逐渐弱化