PDF《金属早报 2019/7/12》

82800 80975 -1825 (50425,931175) SHFE仓单

39669 38763 -906 (656,179613) CIF

100 90 -10 (100,205) 进口盈亏 -1130 -1171 -41 (-1838,15315) 现货升贴水

50 60

10 (-320,1610) 国产锌精矿TC

0 (3500,6350) 进口锌精矿TC

0 (12.5,240) 连三-连续 -5 -55 -50 (-2455,340) 小结: LME库存

63550 65350

1800 (63550,238050) SHFE仓单

23146 28282

5136 (2281,76488) 现货升贴水

55 0 -55 (-535,795) 国产铅精矿TC

0 -- 进口铅精矿TC -3 -- 连三-连续

70 75

5 (-1810,780) 小结 6350(月均价) 镍核心矛盾依然是2-3季度镍生铁投放压力和需求端高库存压力,但宏观等 变量在边际改变.供应方面,国内和海外镍生铁投产进度加快,尤其是印 尼7-8月份集中投产,给市场带来供应担忧.需求方面,6月下旬不锈钢社 会库存处于高位,虽然钢厂有联合挺价,但今年去库压力可能高于往年. 尽管利空占据主导,但市场存在预期偏差.首先,镍生铁投产进度加快, 但国内镍生铁市场尚未有明显过剩的迹象.其次,不锈钢联合减产挺价, 叠加黑色系价格涨价带动,不锈钢价格有明显回升.再次,中美重回贸易 磋商以及不可抗力事件(地震),给市场带来利多情绪支撑.由于进口窗 口关闭,短期镍价部分利空开始转淡,镍价存在投机拉涨的可能,基本面 某些变量可能继续发生变化,需要进一步验证.技术上,沪镍1908合约震 荡上涨,建议观望. 镍铅铅基本面核心就是需求弱势拖累,供应方面,原生铅炼厂因河南天气污染 强化大气管控,如河南豫光、岷山7月检修近2万吨,但复产和检修共存, 不少复产延迟至7月中旬.再生铅方面,安徽华铂7月初复产,河南空气管 制部分产量受限,但总体供应端7月仍有小幅增加.需求方面,尽管消费旺 季逐步临近,但新国标实施后市场接受程度有限,而且下游库存较高,导 致下游铅蓄企业减产降库,消费旺季不断后移.当前供应端检修和下游减 产并存,但供应端检修力度减弱,而且需求偏弱很难有实质性改善,未来 铅价若有所起色,只能寄希望于环保管控力度的增强以及下游需求的边际 改善.技术上,沪铅1908合约震荡,维持观望. 锌 锌基本面主要逻辑仍在供应缓慢释放,而需求进入淡季.冶炼厂在高利润 刺激下产能释放增速,5-6月产量大幅回升.虽然北方炼厂7-8月仍有常规 检修,但供应趋势增加不变.需求方面7-8月需求逐步转淡,下游仅逢低备 货.库存方面,国内累库速度低于预期,但供应扩张转向社会库存累积只 是时间问题.当前锌价这个位置分歧展开,下游在跌破20000现货价格有刚 需备货,虽然无法佐证消费向好,但短期对价格有所支撑.未来锌价仍有 下行空间,演变逻辑需要建立在库存的快速累积预期下.短期来看,国内 炼厂增量速度不够快,那么累库可能来自海外锌锭流入(进口窗口缓慢打 开),而且海外LME0-3升贴水崩塌,可能加速这个过程.此外,宏观变量 也是考虑变量之一,价格依然是边际变量的博弈,这个位置锌价需要更强 的基本面驱动,才能进一步打开下行空间.技术上,沪锌1908合约震荡回 落,建议观望. 报告中的信息均来源于公开可获得的资料,信达期货有限公司力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做 任何保证,据此投资,责任自负.未经信达期货有限公司授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行 为均可能承担法律责任. 240(月均价) 1850(月均价) 25(月均价)