PDF《受供应过剩和限产双重影响 矿价易跌难涨趋势未变》

东吴期货研究所 受供应过剩和限产双重影响 矿价易跌难涨趋势未变 东吴期货

1 队2017 年钢铁、煤炭行业面临供给侧结构性改革,地条钢出清,电弧炉复产受到政策的丌确定性,钢材供给的缺 口只有靠在产高炉和复产高炉补给,在这背景下,国外铁矿石发货量源源丌断,国产矿复产积极,导致港口矿石的 库存量持续高企,但随着进入采暖季各大钢厂纷纷限产,澳洲几大矿山加大对中国的发货量,铁矿石供大于求的矛 盾明显,走势维持震荡下行.

一、采暖季钢厂限产 原料需求减弱

1、高炉限产正当进行时 原料需求转弱 为了应对

2017 年采暖季的大气污染防治工作,多地颁发了采暖季钢铁限产计划,河北限产较严格,部分企业 高炉焖炉戒停炉,经过我们测算,影响粗钢产量在 3000-5000 万吨,则铁矿石需求则减少 5000-7000 万吨左右. 从高炉的产能利用率看,下行趋势明显,截止至

11 月24 日,全国钢厂的高炉产能利用率下降至 78.52%,不 之前 85%左右的产能利用率相比降幅较大. 图1:高炉产能利用率/% 数据来源:Wind, Mysteel,东吴期货研究所

2、政策性叠加季节性因素终端需求将放缓 环保限产由供应端转向需求端,随着多地出台了严格限制土石方作业的"限土令",多个地方的土方作业也陆 续停工.随着限土令政策的推进,钢铁行业呈现供需两弱的局面,矛盾的焦点从供应端收窄转向了需求受限,四季 度钢铁行业将呈现供需两弱的局面. 天气逐步转凉,进入

12 月份,一些施工单位工程基本进入尾声,十九大赶工期也将逐步完工,对钢材的采购疲 软,钢铁的需求放缓将逐步,我们认为季节性因素将制约了钢材终端需求疲软. 综上所示,政策性限产叠加季节性因素,钢材需求减弱,传导至原材料,形成利空因素.

二、铁矿石供应预期将持续增大 库存持续高企

1、外矿后期将增大高品发货量 铁矿石今年从

2 月份以来长期维持库存超 1.3 亿吨的高位, 随着采暖季限产, 库存逐渐上升, 截止

11 月24 日, 港口库存量达到 1.4 亿吨.随着第四季度铁矿石发运逐步回升,力拓 BHP 满负荷,FMG 折扣加大,罗伊山达产, 新增铁矿的量绝大多数发往中国,我们预测四季度进口矿发往中国的量每月将多发

500 万吨,四季度共计

1500 万吨,而限产将导致铁矿石需求下降,港口库存将继续累增,预计铁矿石的港口库存四季度有望达到 1.6 亿吨. 从国产矿山开工率看,截止至

11 月17 日,矿山的产能利用率为 41%,稍有下降,幅度丌大,这主要是由于环 保限产叠加利润收缩影响. 图2:铁矿石港口库存/万吨 图3:国产矿开工率/% 数据来源:Wind, 东吴期货研究所

2、钢厂库存高企 补库意愿不强 由于环保限产的影响,钢厂铁矿库存维持在中高位水平,截止至

11 月27 日,钢厂铁矿原料可使用天数为

22 天,环比持平,钢厂在此期间补库意愿丌强,港口现货成交寥寥无几,我们认为,铁矿近月压力凸显,后期下跌的 风险较大. 图4:钢厂铁矿可使用天数/天 数据来源:Wind, 东吴期货研究所

三、后市展望及操作建议 综合以上分析,我们认为铁矿石近期有冲高回落态势,操作上可逢高做空.