PDF《巴安水务（300262）深度研究 创新先锋踏浪环境综合治理》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 巴安水务(300262)深度研究 证券研究报告〃公司研究〃环保行业 创新先锋踏浪环境综合治理 强烈推荐(首次) 盈利预测及估值

2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元)

351 1,277 2,068 3,412 同比(+/-%) -22.

2% 264.0% 62.0% 65.0% 净利润(百万元)

75 165

298 517 同比(+/-%) 17.7% 118.6% 81.2% 73.4% 毛利率(%) 39.0% 25.1% 26.3% 25.7% 净资产收益率(%) 12.5% 22.5% 30.7% 37.4% 每股收益(元) 0.28 0.47 0.86 1.49 PE 98.98 58.87 32.49 18.74 PB 12.42 13.24 9.98 7.00 投资要点 ? 行业呼唤环境综合解决方案提供商:分散的点源治理效果 面临效果瓶颈, 十三五 政策从总量控制向结果考核转变, 天时地利催生综合环境解决方案提供商.未来的环境事业将是 一系列环境保护与资源开发框架下的综合解决,具备先发优势、 技术累积和产业链战略布局眼光的公司将承担这一光荣使命, 同时享受远超行业平均增速的成长. ? 创新思维、战略眼光:公司在直饮水、海水淡化、海绵城 市等领域均走在了市场的前面,在PPP 模式兴起时成为反应速 度最快的水处理上市公司,从经营范围、商业模式、拓展思路 上全面创新,定位环境综合解决方案提供商.足以证明公司具 备前瞻性的战略眼光、敏锐的市场嗅觉,总能在各个领域市场 机遇来临之前布局,先发优势支持公司不断成长! ? 平台化发展百亿市值明显低估:当前公司进入的直饮水、 海水淡化、海绵城市等每一个新兴领域都是万亿或千亿级别的 空间,进入新领域的过程伴随研发、设计、创新经验的成功积 累,在其他新兴领域市场启动之时,公司有望凭借相关经验迅 速占领市场,逐渐发展成为资源整合能力优异的平台化环保骄 子,当前百亿市值明显低估. ? 盈利预测与估值:公司半年度归属于母公司净利润增长 80%-100%, 较2014 年度的 18%和2015 年一季度的 72%明显提 高.随着前期桥东、东营项目进入审计结算,沧州海水淡化、 六盘水综合治理和锦州供水项目等在手订单的陆续施工,下半 年业绩将不断提速!预计公司 2015-2017 年实现实现归属于母 公司股东的净利润 1.65 亿元、2.98 亿元、5.17 亿元,对应

2017 年19 倍PE,给予 强烈推荐 评级. ? 风险提示:市场拓展低于预期的风险,项目回款的风险.

2015 年6月18 日 分析师袁理 执业资格证书号码:S0600511080001 0512-62938537 [email protected] 股价走势 市场数据 收盘价(元) 27.93 一年最低价/最高价 13.89/39.60 市净率 15.90 流通 A 股市值(百万元)4725.76 基础数据 每股净资产(元) 0.75 资产负债率(%) 56.69 总股本(百万股)

7 流通 A 股(百万股)

0 -50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 巴安水务 沪深300 股票报告网整理http://www.nxny.com 巴安水务

2015 年6月18 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 引子 ? 行业呼唤环境综合解决方案提供商:分散的点源治理效果面临效果 瓶颈, 十三五 政策从总量控制向结果考核转变,天时地利催生综合 环境解决方案提供商.未来的环境事业将是一系列环境保护与资源开发 框架下的综合解决,具备先发优势、技术累积和产业链战略布局眼光的 公司将承担这一光荣使命,同时享受远超行业平均增速的成长. ? 创新思维、战略眼光:梳理公司的发展历程可见,公司在直饮水、 海水淡化、海绵城市等领域均走在了市场的前面,在PPP 模式兴起时成 为反应速度最快的水处理上市公司,从经营范围、商业模式、拓展思路 上全面创新,定位环境综合解决方案提供商.足以证明公司具备前瞻性 的战略眼光、 敏锐的市场嗅觉, 总能在各个领域市场机遇来临之前布局, 战略眼光赢得的先发优势支持公司不断成长! ? 平台化发展百亿市值明显低估: 当前公司进入的直饮水、 海水淡化、 海绵城市等每一个新兴领域都是万亿或千亿级别的空间,进入新领域的 过程伴随着研发、设计、创新经验的成功积累,在其他新兴领域市场启 动之时,公司有望凭借相关经验迅速占领市场,逐渐发展成为资源整合 能力优异的平台化环保骄子,当前百亿市值明显低估. ? 业绩提速: 公司半年度归属于母公司净利润增长 80%-100%, 较2014 年度的 18%和2015 年一季度的 72%明显提高.随着前期桥东、东营项目 进入审计结算,沧州海水淡化、六盘水综合治理和锦州供水项目等在手 订单的陆续施工,下半年公司业绩将不断提速! 2. 行业呼唤环境综合解决方案 环保产业历经了数十年的发展,部分领域如市政污水、脱硫、除尘等 行业取得了一定的成果,城镇污水处理率、火电机组脱硫、除尘设施安装 率达到 85%以上.然而,国家的环境状况却不可谓完全乐观,以两个数 字为例: