PDF《电力改革深化,地方公用平台有看点》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 18.

66 市场优化平均市盈率 16.89 国金公用事业与环保产业指 数3833.99 沪深

300 指数 3322.40 上证指数 3122.57 深证成指 10233.42 中小板综指 11532.79 相关报告 1.《首推环评环卫龙头、关注电改混改-公用 事业与环保产业行业研究周... 》, 2016.12.25 2.《新生态、新环保,环境健康是永久驱动 力-年度环保行业研究》 ,2016.12.19 3.《 河长制 加速水治理落地,公用环保 机会多-电力、煤气及水等公... 》 , 2016.12.18 4.《生态环保 十三五 规划,拟征环保 税,减排增效再接再厉-公用事... 》 , 2016.12.6 5.《 十三五 PPP 空间广,环保公用机会 多-公用事业与环保产业行...》 ,2016.12.4 苏宝亮 分析师 SAC 执业编号:S1130516010003 (8610)66216815 [email protected] 电力改革深化,地方公用平台有看点 投资要点 ? 火电企业多方承压,机会仍需等待: (1)电煤价格自三季度上涨逾 40%,推 高发电成本,火电电价无上涨预期利润空间承压;

(2)煤电产能过剩严重, 全国火电发电设备累计平均利用小时已下降到

3405 小时,与历史平均

5000 小时、正常利用

5500 小时两种利用效率相比较,火电产能利用率下降 30% 以上;

(3)电力结构调整,国家鼓励清洁能源,落后煤电产能或遭淘汰,或 将技术改造.我们认为虽然火电行业估值已处相对较低位置,但未来一段时 间发展仍将受限,难以出现反弹,投资机会仍需等待. ? 水电企业受益电改,建议积极关注: (1)电力发展 十三五 规划水电年均 增速从 十二五期 间的 8.1%放缓至 3.5%,发展进入现金回流期,保持高 股息;

(2)我国水电上网平均电价仅为 0.301 元/千瓦时,是我国各能源发电 电价水平最低的,较燃煤电厂平均上网电价低 0.08 元/千瓦时,随着改革力 度的加大,电力市场化推进,同质同价下水电优势显著. (3)电力发展 十 三五 规划严控中小水电开发,强调水电企业调峰补欠,大水电发展受益. ? 新能源发电,关注设备制造、技术革新: (1)根据 十三五 风电规划,一 方面,风电新增装机较 十二五 有所下降,将达到

8100 万千瓦.另一方 面,风电设备制造水平和研发能力将不断提高,有望达世界先进水平并提高 市占率. (2)核电方面,测算 十三五 新增至少

30 台机组,年均至少

6 台,预计随着三代核电的技术壁垒逐步得到解决,核电站获批的进程有加快 的可能.静待近期核电站获批带来的行业性机会. ? 第二轮电改

2015 年开启,推动电力工业市场化新高度: (1)售电兼服务公 司发展空间广阔,或将是未来大方向;

(2)电改打开配电网 PPP 项目千亿 增量空间.国家电网公布了以混合所有制方式开展增量配电投资业务等重点 改革举措及成果.通过放开增量配网,将社会资本引入参与配网的建设和运 营中,原有的电网垄断地位将被打破,这也被认为是国家电网在混合所有制 改革领域迈出的第一步.重点推荐文山电力、桂东电力和郴电国际. ? 天然气/水务业绩拐点将现:近期发改委密集发布一系列天然气价格改革政策 及通知,天然气管输、储气设施、化肥用气等逐步市场化,气改进程明显提 速.受到大气污染治理需求及替代能源价格上涨等因素的上涨,未来我国天 然气发展有望提速.燃气板块