PDF《中国南方工业集团公司跟踪评级分析报告》

跟踪评级分析报告 本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等.

报告中引用的企业相关资料 主要由企业提供,联合资信不保证引用资料的真实性及完整性. 中国南方工业集团公司跟踪评级分析报告 主体长期信用 跟踪评级结果:AAA 评级展望:稳定 上次评级结果:AAA 评级展望:稳定 债项信用 名称额度存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果

08 兵器装备债

40 亿元 2008/9/22- 2015/9/22 AAA AAA

08 中南方 CP01

5 亿元 2008/12/18- 2009/12/18 A-1 A-1

09 中南方 CP01

15 亿元 2009/4/14- 2010/4/14 A-1 A-1 跟踪评级时间:2009 年7月28 日 财务数据 项目2007 年2008 年2009 年1季度 现金类资产(亿元) 235.63 319.07 343.70 资产总额(亿元) 1174.74 1451.65 1520.61 所有者权益(亿元) 372.94 465.46 503.52 长期债务(亿元) 81.91 195.32 203.03 全部债务(亿元) 320.99 449.26 424.44 营业收入(亿元) 1099.95 1506.43 389.89 利润总额(亿元) 27.15 47.47 7.07 EBITDA(亿元) 68.59 114.89 -- 经营性净现金流(亿元) 45.75 15.36 19.25 营业利润率 (%) 12.73 12.10 12.83 净资产收益率(%) 6.07 9.32 -- 资产负债率(%) 68.25 67.94 66.89 全部债务资本化比率(%) 46.26 49.11 45.74 流动比率(%) 101.36 118.46 115.63 全部债务/EBITDA(倍) 4.68 3.91 -- EBITDA 利息倍数(倍) 6.54 5.48 -- 经营现金流动负债比率(%) 6.79 2.08 -- 注:2009 年3月财务数据未经审计. 分析师 王楚云 张晓斌 [email protected] 传真:010-85679228 Http://www.lianheratings.com.cn 评级观点 中国南方工业集团公司 (以下简称 公司 ) 为中央直属特大型企业集团,截至2008年底, 公司收入规模位居中国企业500强第29位, 中国 制造业500强第8位. 跟踪期内,公司经营规模持续扩大,并继 续保持在细分市场的领先优势,同时,国家政 策支持对公司中长期发展将产生积极影响.联 合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 ) 也注意到,汽车、摩托车行业周期性波动及公 司负债水平高等因素给其经营及发展可能带来 的负面影响. 政府扩大内需、刺激经济发展的政策以及 振兴汽车工业、鼓励摩托车下乡的诸多措施为 公司发展提供了有利条件.公司有望凭借其规 模和技术优势有效缓冲宏观经济及行业周期性 变动对经营所带来的不利影响,并维持适宜的 财务及信用状况,联合资信对公司的评级展望 为稳定. 基于以上因素, 联合资信维持公司 AAA 的 主体长期信用等级,评级展望为稳定,并维持

08 兵器装备债 AAA、

08 中南方 CP01 和

09 中南方 CP01 A-1 的信用级别. 优势 1. 公司经营规模大,汽车、摩托车、光电及 变压器等主导产品国内市场占有率较高, 市场竞争力较强. 2. 政府扩大内需、刺激经济发展的政策以及 振兴汽车工业、鼓励摩托车下乡的诸多措 施为公司发展提供了有利条件. 3. 公司现金类资产充裕,经营活动现金流入 量和EBITDA对待偿还债券的覆盖程度较 高. 跟踪评级分析报告 中国南方工业集团公司

2 关注 1. 受国际金融危机和国内经济波动影响,中 国汽车行业产销量增速同比有所减缓;

摩 托车行业产销及出口增幅显著回落. 2. 公司负债水平高,债务负担偏重. 跟踪评级分析报告 中国南方工业集团公司

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一、主体概况 中国南方工业集团公司 (以下简称 公司 ) 是经国务院批准,在原中国兵器工业总公司所 属部分企事业单位基础上组建的特大型企业集 团,是国家授权投资的机构和资产经营主体. 公司于1999年6月29日成立,取得《企业法人营 业执照》 ,注册号为1000001003193号,注册资 本1264521万元. 公司实际控制人为国务院国有 资产监督管理委员会. 截至2008年底,公司拥有纳入合并范围二 级子公司52家,公司拥有重庆长安汽车股份有 限公司、中国嘉陵工业股份有限公司(集团)、 重庆建设摩托车股份有限公司、保定天威保变 电气股份有限公司、云南西仪工业股份有限公 司、济南轻骑摩托车股份有限公司和江铃汽车 股份有限公司等7家上市公司实际控制权. 截至

2008 年底,公司(合并)资产总额 1451.65 亿元,所有者权益 465.46 亿元(其中 少数股东权益 212.16 亿元);

2008 年公司实现 营业收入 1506.43 亿元,利润总额 47.47 亿元. 截至

2009 年3月底,公司(合并)资产总 额1520.61 亿元,所有者权益 503.52 亿元(其 中少数股东权益 189.68 亿元);

2009 年1~3 月公司实现营业收入 389.89 亿元,利润总额 7.07 亿元. 公司注册地址:北京市西城区三里河路46 号;

法定代表人:徐斌.

二、行业分析 公司主要业务板块包括:汽车、摩托车、 光电产品及变压器等. 1. 汽车行业 产销形势方面,

2008 年, 受国际金融危机、 国内经济波动影响,中国汽车行业景气度有所 下滑,汽车产销呈现 前高后低 走势,增速 明显减缓.据中国汽车工业协会统计,2008 年 中国汽车累计产销量分别为 934.51 万辆和 938.05 万辆, 同比分别增长 5.21%和6.70%, 成 为自

1999 年后首次跌破 10%的年份. 从2008年汽车产销总体变化情况来看,上 半年表现总体平稳,三季度起各月累计生产增 长率逐月下降,四季度产销同比双双呈现负增 长,进一步加快了全年汽车产销增速回落.据 中国汽车工业协会统计,2008年,中国乘用车 产销量分别为673.77万辆和675.56万辆, 同比增 长5.59%和7.27%,尽管增速回落较快,但乘用 车所占比重依然呈现稳定增长,分别占汽车产 销总量的72.10%和72.02%.2008年,中国商用 车产销辆260.74万辆和262.49万辆,同比增长 4.24%和5.25%.从汽车各主要品种增长贡献度 来看,乘用车产销增长贡献度保持最高,达到 77.08%和77.77%,商用车则呈现一定下降.

2008 年,汽车整车出口受国际环境影响较 大,上半年总体延续了快速增长势头,进入三 季度后增速回落明显,尤其是从

8 月以来连续

5 个月单月同比下降,进一步加快了全年汽车 出口同比增速回落的趋势.截至

2008 年底,汽 车共出口 68.07 万辆,同比增长 11.10%,占汽 车销售总量的 7.26%.从出口细分品种来看, 轿车和载货车仍是两大主要出口车型,出口主 导品种仍主要集中在低端产品,轿车出口总量 的65%为1.5 升以下品种,载货车出口总量的 69%为5吨以下品种. 根据中国汽车工业协会统计,2008 年中国 销售前十名的厂商销售汽车依次为:上汽、一汽、东风、长安、北汽、广汽、奇瑞、华晨、 哈飞和吉利,其中只有东风和北汽的增长超过 10%.2008 年,上述十家企业共销售汽车 782.01 万辆,占国内市场份额的 83.37%.

2008 年,1.6 升以下品种仍然是轿车市场 的主力,且市场占有率有所提高.随着

2009 年1月14 日已获原则通过的国家汽车振兴规划中 阶段性对 1.6 升及以下排量乘用车减按 5%征收 车辆购置税政策的出台,小排量车更现利好. 2008年, 自主品牌轿车共销售130.82万辆, 跟踪评级分析报告 中国南方工业集团公司

4 占轿车销售总量的 25.92%,市场占有率较上年 下降 0.43 个百分点. 根据中国汽车工业协会统计,2009 年一季 度,中国汽车业产量为 256.76 万辆,同比增长 1.91%;

销量为 267.88 万辆,同比增长 3.88%;

产销率 104.33%,同比提高

2 个百分点.分车 型看,乘用车产销分别为 187.51 万辆和 199.57 万辆,同比增长4.45%和7.81% ,产销率106.43%,同比提高 3.34 个百分点;

商用车产 销分别为 69.26 万辆和 68.31 万辆,同比下降 4.38%和6.13%, 产销率 98.63%, 同比下滑 1.81 个百分点.2009 年1季度中国汽车产销情况较

2008 年4季度有所好转. 行业政策方面,为抑制大排量汽车和鼓励 小排量汽车的生产消费,2008 年8月13 日, 财政部和国家税务总局发出通知,决定从

2008 年9月1日起调整汽车消费税政策.消费税政 策的调整具体包括:一是提高大排量乘用车的 消费税税率,排量在 3.0 升以上至 4.0 升(含4.0 升)的乘用车,税率由 15%上调至 25%,排 量在 4.0 升以上的乘用车,税率由 20%上调至 40%;

二是降低小排量乘用车的消费税税率, 排量在 1.0 升(含1.0 升)以下的乘用车,税率由 3%下调至 1%.上述政策体现了政府持续加大 节能减排,控制环境污染力度,鼓励发展自主 品牌和通过战略重组打造大型骨干企业的长期 导向.

2009 年1月,国务院审议并原则通过了汽 车产业调整振兴规划,该规划具体内容包括: 从2009 年1月20 日至

12 月31 日,对1.6 升 及以下排量乘用车减按 5%征收车辆购置税, 从2009 年3月1日至

12 月31 日,国家安排

50 亿元,对农民报废三轮汽车和低速货车换购轻 型载货车以及购买 1.3 升以下排量的微型客车, 给予一次性财政补贴;

支持大型汽车企业集团 进行兼并重组;

今后

3 年中央安排

100 亿元专 项资金,重点支持企业技术创新、技术改造和 新能源汽车及零部件发展;

支持汽车生产企业 发展自主品牌等.该振兴规划体现了政府对汽 车行业的重视程度.在当前经济形势下,国家 对汽车行业推行积极的消费政策,将有利于稳 定和扩大汽车消费需求,推进企业联合重组, 促进汽车产品结构的调整. 行业展望方面,从短期看,汽车行业将延 续周期调整态势,细分行业呈分化趋势.2........