PDF《腾讯控股： 《和平精英》的游戏流水贡献》

3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 《和平精英》 :吃鸡手游的商业化变现,腾讯游戏业务将重拾增长

5 1.1 腾讯 19Q1 游戏收入增长承压

5 1.2 《和平精英》将带动腾讯游戏重回增长.5 2. 一般内购: 服装+枪械 =付费率之比*MAU 之比*ARPPU 之比*《穿越火线》月流水, 预计月流水中枢约为

8 亿.7 3. Battle pass: 购买率之比*MAU 比*Battle pass 单价比* 《王者荣耀》 Battle pass 月流水, 预计月流水中枢约 9.5 亿元.12 4. 投资建议.15 5. 风险提示.15 行业专题报告 长城证券

4 请参考最后一页评级说明及重要声明

图表目录 图1:腾讯 17Q1~19Q1 手游收入

5 图2:腾讯 17Q1~19Q1 端游收入

5 图3: 《堡垒之夜》Battle pass 模式成长界面

6 图4: 《和平精英》Battle pass 模式赛季手册界面

6 图5: 《和平精英》赛季手册收费界面.7 图6:

15 年11 月~19 年3月《王者荣耀》MAU(单位:万人)12 表1:国内外战术竞技类游戏(主要是射击类)的内购类别与价格

5 表2: 《绝地求生》与《穿越火线》iOS 端MAU

8 表3:射击类游戏内购价格对比 (单位:按当前汇率转换为元)9 表4:70%~90%价格权重、30%~70%套装权重下的 ARPPU 比值测算

10 表5: 《王者荣耀》iOS 端MAU 占比

10 表6:2018 年各类型代表作品流水.11 表7:优化商品价格与丰富度后 ARPPU 比值测算.11 表8:18 年Q1 与19 年Q1Top10 流水排名.13 表9: 《绝地求生》与《王者荣耀》全平台 MAU.13 表10: 《和平精英》与《王者荣耀》Battle pass 价格之比

14 表11:各类游戏 Battle pass 模式收费水平

14 行业专题报告 长城证券

5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 《和平精英》 : 吃鸡手游的商业化变现, 腾讯游戏业务将重拾增长 1.1 腾讯 19Q1 游戏收入增长承压 腾讯 19Q1 智能手机游戏收入同比下跌 2%至人民币

212 亿元. 原因是新游戏发布减少, 但由于有季节性活动,上述收入环比增长 11%.在大陆市场,手游总日活跃帐户数获得 同比增长,而付费用户数则获得环比增长.原因如下: (1) 《王者荣耀》一月份发布内容 更新,提升了用户活跃度. (2) 《完美世界手游》推出后,迅速成为中国最高收入的智能 手机游戏之一,增加了腾讯角色扮演游戏的总日活跃账户数.但由于《完美世界手游》 发行于季末,该游戏在第一季带来大量流水收入,而大部分的流水收入将会递延至往后 期间才确认为列报收入,因此 19Q2 手游收入会有较大增长.另外,根据 App Annie 的数 据, 《PUBG MOBILE》自二月份以在国际市场的月活跃帐户数超过

1 亿,三月份发布了 新Royale Pass,带动该款游戏收入增长. 腾讯 19Q1 PC 客户端游戏收入为人民币

138 亿元,同比下跌 2%,环比增长 24%.第一 季度主要 PC 游戏核心付费用户仍保持健康的活跃度. 《英雄联盟》 加快推出新皮肤造型, 提高了用户活跃度,亦带动了流水收入的回升.一月底《地下城与勇士》发布了重大内 容更新,提升了角色等级的上限,加上在春节推出的促销礼包,付费用户数获得环比增 长. 图1:腾讯 17Q1~19Q1 手游收入 图2:腾讯 17Q1~19Q1 端游收入 资料来源:公司公告,长城证券研究所 资料来源:公司公告,长城证券研究所 1.2 《和平精英》将带动腾讯游戏重回增长

19 年4月9日《和平精英》通过审核获得版号,替代《绝地求生:刺激战场》射击手游 并导入其玩家存量, 成为国内商业化的吃鸡游戏. 《和平精英》