PDF《腾讯控股（0700.HK）》

2 上市公司简评报告 腾讯控股 增值服务收入方面,游戏收入仍是中流砥柱,增长进入低速缓慢阶段.第三季度,腾讯实现手游收入

195 亿元,同比增长 7%,环比增长 11%,增长主要受惠于新游戏的贡献.本季度,腾讯推出《自由幻想》 、 《我叫 MT4》 、 《圣斗士星矢》 、 《万王之王 3D》 、 《斗破苍穹》等10 款新游戏.伽马数据显示,中国移动游戏市场第三 季度销售收入为 356.1 亿元,其中腾讯手游收入占市场比重 54.8%,继续巩固行业领先地位.受限于游戏货币化 审批政策收紧, 《绝地求生》仍未实现货币化. 据腾讯方面披露,目前有

15 款已取得货币化许可的游戏待推出, 其中大部分为角色扮演游戏和动作类游戏. 另一方面, PC 游戏收入同比下滑首次突破 10%. 第三季度, 腾讯实现 PC 端游收入

124 亿元, 同比下降 15%, 环比下降 4%,下降主要由端游用户向移动端的持续转移以及去年同期的高基准所致.虽然收入环比下降,但是 在《穿越火线》以及《地下城与勇士》两款游戏版本更新的驱动下,流水有所增长. 我们认为,腾讯第三季度的游戏业务收入受到监管环境影响,短期承压.广告、数字内容及其他业务的表 现均略超预期,扣非净利润略高于预期,将在一定程度上冲淡市场对于腾讯的游戏收入的业绩焦虑. 以腾讯视频为代表的数字内容驱动社交网络收入同比增长 19%至192 亿元.其中,基于付费的增值服务订 阅用户同比增长 23%至1.54 亿, 高质量的视频内容推动订阅用户的增加,本季度,腾讯视频订阅用户同比增 长79%至8200 万,环比增长 10%.在社交媒体领域,微信和 Wechat 去重后的月活跃用户已经达到 10.82 亿人 次,同比增长 10.5%,稳居社交一级分类和即时通讯二级分类的头把交椅. 图3:腾讯移动游戏收入变化及同比增速 图4:腾讯 PC 端收入变化及同比增速 资料来源:公司公告,中信建投证券研究发展部 资料来源:公司公告,中信建投证券研究发展部

3 上市公司简评报告 腾讯控股 广告业务收入增速明显回升,成本季度最大亮点.社交广告方面,在微信朋友圈广告资源增加和小程序广 告日趋火热的双重推动下, 社交广告收入同比大增 61%至111 亿元. 考虑到腾讯在之前社交网络广告方面一直 采取相对保守的货币化政策,腾讯在本季度加速了朋友圈广告的货币化,同时也在广告主扣点比例上进行了调 整,力争实施 O2O 模式的广告主转化.媒体广告同比增长 23%至51 亿元,其中,腾讯视频广告表现出色,同 比增长 34%,远优于爱奇艺在本季度的表现. 我们认为,从长期来看,腾讯的社交广告收入仍存在增长潜力,伴随着未来扣点率的调整,其将在毛利率 上显现优势.在第四季度,需要警惕由宏观经济下行带来的广告业务收入波动. 图7:腾讯网络广告收入变化及同比增速 资料来源:公司公告,中信建投证券研究发展部 图5:腾讯移动游戏收入变化及同比增速 图6:腾讯 PC 端收入变化及同比增速 资料来源:公司公告,中信建投证券研究发展部 资料来源:公司公告,中信建投证券研究发展部

4 上市公司简评报告 腾讯控股 其他业务方面,腾讯于本季度首次披露了腾讯云业务的收入情况.值得关注的是,前三季度云业务收入已经 达到

60 亿元, 接近阿里的 40%. 相比较去年年末的数据, 腾讯在云业务方面的收入和市场份额占比都有所提升. 支付和金融科技方面,微信支付日均交易量同比增长超过 50%,其中线下到店交易量同比增长 200%.此外,腾 讯正在加快向理财、小额贷款、保险等领域拓展业务.截至第三季度末,理财通的客户资产总额已超过