PDF《收购罗泾项目促公司长期发展》

公司动态点评 制造业 钢铁行业 收购罗泾项目促公司长期发展 钢铁有色金属行业首席分析师:郑东 助理分析师:李化松 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价.我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务.本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登. 全球视野 本土智慧 宝钢股份(600019) 推荐 (维持评级)

2007 年12 月12 日 调研简报 Page

1 事项:

12 月12 日,宝钢股份公布拟向宝钢集团上海浦东钢铁有限公司收购其浦钢搬迁罗泾工程项目(以下简称"罗 泾项目")相关资产,包括固定资产和在建工程,不包括相关负债.同时,公司决定发行

1 亿股分离交易可转债, 用于假设五冷轧、冷轧不锈钢及此次收购罗泾项目之用. 评论: 此次交易的基本情况 罗泾项目于

2005 年获批开工建设,2007 年11 月罗泾项目 COREX 炉投产,预计

2008 年3月,中厚板轧机投产, 罗泾项目一期工程

150 万吨钢和

160 万吨中厚板将建成投产.2007 年11 月,罗泾项目二期获批,二期项目将在

2010 年建成投产,届时,罗泾项目将实现

300 万吨铁、钢、材的产能. 此次收购的罗泾项目相关资产主要包括:一套 COREX-C3000 熔融还原炉,一套

150 吨转炉,精炼设备(包括 RH、 LF 炉),一套板坯连铸机,一套 4200mm 中厚板轧机,以及自备发电站、动力设备及动力管网及其它配套设施和 固定资产. 本次收购总价约为 142.8 元,采用五年分期免息付款方式,每年支付总价的 20%. 表1:罗泾项目产品结构 产品 主要用途 产能(万吨) 占比 特殊专用板 超高强结构板、高强韧容器板、中低温压力容 器板、低磁钢板、海洋平台钢板

18 11.3% 结构板 桥梁板、建筑结构板

39 24.4% 锅炉容器板 容器板、锅炉板

11 6.9% 船板 普通船板、高强度船板

90 56.3% 其它

2 1.3% 合计

160 100% 资料来源:公司公告,国信证券经济研究所 短期对公司盈利贡献有限 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务.本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登. 全球视野 本土智慧 Page

2 由于公司 COREX 项目刚刚投产,而且熔融还原工艺对原材料要求较高,使得运营成本相对较高,根据预测罗泾 项目投产当年将有一定亏损,预计到

2010 年实现达产.预计达产后将为宝钢股份贡献每股收益约 0.08 元. 罗泾项目资产质量优良,促进公司长期增长 第一,浦钢公司是我国最早生产中厚板的企业之一,历史悠久,技术实力雄厚.收购完成之后,4200mm 中厚板 轧机将于宝钢股份现有的

5 米宽厚板轧机互相配合,提高生产效率,降低成本.同时公司将成为国内最大的中 厚板企业生产企业,市场地位显著提高. 第二,技术先进.罗泾项目的炼铁环节采用 COREX 工艺,COREX 是炼铁的前沿发展技术之一,具有绿色环保、节 能降耗的特点,代表了炼铁工艺的发展方向.此外,炼钢、连铸以及轧机均采用了先进的冶炼和控制技术.收 购罗泾项目符合宝钢股份提升核心竞争力的要求. 第三,公司二期工程投产后,总产能将达到

300 万吨,将为公司实现

5000 万吨生产规模的目标提供有力支持. 维持盈利预测和"推荐"评级. 此次收购对于公司短期业绩不会产生影响,但是将促进公司长期发展.发行分离交易可转债将使得公司的资产 结构更加合理,有利于公司长期发展,并使得公司的投资标的更加丰富,提高公司的投资价值. 维持公司

07 年和

08 年EPS0.85 元和 1.1 元的盈利预测,维持对公司的"推荐"评级. 风险提示: COREX 项目达产情况低于预期影响公司盈利. 国信证券投资评级: 类别 级别 定义 推荐 预计

6 个月内,股价表现优于市场指数 20%以上 谨慎推荐 预计

6 个月内,股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计

6 个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 股票 投资评级 回避 预计

6 个月内,股价表现弱于市场指数 10%以上 推荐 预计

6 个月内,行业指数表现优于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计

6 个月内,行业指数表现优于市场指数 5%-10%之间 中性 预计

6 个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避 预计

6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价. 我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责. 我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投 资银行业务服务.本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登.