PDF《太阳能、二次和变频三大亮点》

2 第一创业证券有限责任公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告

1、与大众不同的观点

1、结合两个会计期间的财务数据全面分析了主要企业的经营动态,同时, 我们也充分分析了子行业的行业环境对相关企业的经营和财务数据的影 响,实现了中观和微观的有机结合.

2、我们比较了 2011Q1 数据相对于

2010 年度数据带来的新变化,对 投资策略的选择具备适时性.

2、2010 年,一次设备进入下降周期 2.

1、综合表现分析 收入,增长是主流 从我们选取的

22 家代表性的电力设备企业的

2010 年财务数据看,除了一 次设备的平高电气、思源电气和中国西电等

3 家公司外,其他

19 家公司的收入 均呈现增长. 其中,风电设备、太阳能、电力电子和部分二次设备均有 30%以上的增长, 规模相对小的三家太阳能企业以及电力电子的汇川技术的增幅均超过 100%. 净利润,太阳能和电力电子表现最好 与收入表现具有一定的类似,太阳能和电力电子的良好表现体现为行业特 征.另外,国电南瑞为代表的部分二次设备、风电业务的湘电股份以及发电设备 龙头东方电气也有不错表现. 相对而言,风电虽然收入增幅处于行业前列,但净利润表现要弱于收入表 现.其中,金风科技作为纯粹的风电企业,具有行业普遍的代表性. 毛利率,东方电气的正面效应最有特点 东方电气是我们以往最看好的大股票, 其中, 材料国产化背景下的毛利率提 升是核心价值.其中,2010 年的毛利率提升对净利润提升的贡献比例预计达到 50%. 相对而言,其他子行业的毛利率变化都没有明显的正面效应.其中,风电 设备、一次设备都呈现显著的负面效应,太阳能 毛利率也普遍下降.电力电子 由于毛利率绝对水平高,毛利率的相对变化幅度总体较小. 请务必阅读正文后免责条款部分

3 第一创业证券有限责任公司First Capital Securities Corporation Limited 研究报告

图表

1 2010 年电力设备主要企业财务数据一览表

2010 年2010 年2010 年 证券代码 证券简称 行业 收入 (百万) 同比 净利 (百万) 同比 毛利率 同比 600875.SH 东方电气 电站 38080.11 14.6% 2576.97 67.5% 20.2% 3.0% 601558.SH 华锐风电 风电 20324.87 48.0% 2855.69 50.9% 20.6% -0.1% 600416.SH 湘电股份 风电 6760.33 32.1% 217.08 64.2% 17.9% -0.8% 002202.SZ 金风科技 风电 17595.52 63.9% 2289.52 31.2% 23.5% -2.8% 300111.SZ 向日葵 太阳能 2328.54 129.0% 251.31 165.5% 21.7% -0.8% 002506.SZ 超日太阳 太阳能 2686.65 103.8% 220.44 29.7% 18.9% -4.8% 300118.SZ 东方日升 太阳能 2374.86 182.1% 275.13 136.9% 22.1% -3.7% 600312.SH 平高电气 一次 2045.62 -13.2% 5.40 -96.2% 22.3% 2.1% 002028.SZ 思源电气 一次 1877.23 -0.6% 554.35 -41.7% 41.7% -2.9% 601179.SH 中国西电 一次 12928.31 -7.9% 639.45 -44.6% 23.8% -1.3% 600089.SH 特变电工 一次 17770.29 20.4% 1611.30 5.4% 21.1% -2.1% 600550.SH 天威保变 一次 7629.80 27.0% 618.81 5.6% 16.4% -2.8% 601126.SH 四方股份 二次 1347.72 9.1% 153.46 20.7% 45.3% 4.2% 600268.SH 国电南自 二次 2375.85 25.3% 133.41 49.4% 27.7% 1.4% 000400.SZ 许继电气 二次 3855.53 26.8% 146.67 12.7% 28.8% -3.6% 600406.SH 国电南瑞 二次 2482.09 39.5% 474.55 90.1% 33.3% 2.6% 002334.SZ 英威腾 节能 503.83 56.9% 115.70 41.6% 41.6% -0.5% 002123.SZ 荣信股份 节能 1336.89 45.0% 267.37 44.2% 46.2% -0.7% 300124.SZ 汇川技术 节能 674.60 122.0% 220.33 114.7% 53.1% 0.7% 300048.SZ 合康变频 节能 387.40 31.0% 100.74 45.9% 37.7% -3.5% 600475.SH 华光股份 节能 3155.75 22.2% 141.93 20.0% 17.0% -0.6% 002534.SZ 杭锅股份 节能 3309.02 16.4% 33........