PDF《谨慎对待宽松预期》

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1 南华期货研究NFR 谨慎对待宽松预期

2019 年7月11 日 南华期货研究所 翟帅男 分析师 投资咨询从业资格:Z0013395 zaisuainan@nawaa.

com 0571-87839252 高翔 助理分析师 [email protected] 0571-89727506 国债期货周四早盘高开高走,午后回落小幅收涨.10 年期主力合约 T1909 收盘报 98.115,较上日结算价涨 0.01%;

5 年期国债期货主力合约 TF1909 收盘报 99.66,较上日结算价跌 0.01%;

2 年期国债期货主力合约 TS1909 收盘报 100.2,较上日结算价涨 0.03%. 资金面继续小幅收敛,银行间主要质押回购利率多数上行,Shibor 隔夜利率回升至 1.998%.今日公开市场共有

1000 亿逆回购到期,央行 未开展逆回购,当日净回笼资金

1000 亿.央行连续

14 个交易日暂停公 开市场操作,目前流动性总量处于合理充裕水平.人民币方面,受美联 储鸽派消息影响美元指数明显下行, 今日央行中间价报 6.8677, 上行

179 个基点. 现券方面,市场交投火热,债券收益率涨跌互现.10 年国债活跃券

190006 收益率较昨日下跌 0.44bp,10 年国开活跃券

190210 收益率较昨 日上行 0.62bp.一级市场方面,进出口行增发

1、

3、

5、10 年期金融债, 全场倍数

3 倍左右,需求尚可.昨夜鲍威尔国会证词公布后,美联储

7 月降息概率达 100%.当前外部环境宽松,全球面临经济下行压力,迎来 降息潮,流动性释放有利于资本流入国内债市,但央行是否会跟随美联 储进一步宽松仍存疑虑.当前市场流动性合理充裕,货币政策口径并未 释放出明显的宽松信号,且随着中美摩擦缓和,经济数据或将企稳,因 此在面对货币宽松预期时需保持谨慎.债市近期受情绪推动,对市场利 好较为敏感,但缺乏实质利多并不足以推动债市趋势性上涨.近期债市 高位震荡,若接下来经济企稳,或将迎来回调.操作上,期债高抛低吸, 现券择优持有. 结论:短期高抛低吸 ? 特朗普威胁加大对伊朗制裁力度:针对近期伊朗增加浓缩铀生产, 其推文称,美国的回应 很快将显著加码 . ? 商务部:中美双方经贸团队将重启经贸磋商. 市场判研 时事要闻 国债期货日报 今日数据统计 品种 结算价 涨跌 涨跌幅

2 年期期货国债 TS1909 100.165 0.000 0.00% TS1912 99.985 0.000 0.00%

5 年期期货国债 TF1909 99.665 0.010 0.01% TF1912 99.415 0.015 0.02%

10 年期期货国债 T1909 98.110 -0.030 -0.03% T1912 97.730 0.005 0.01% 资金利率 Shibor 隔夜 1.998% 18.40 BP Shibor1 周2.497% -4.60 BP Shibor1 月2.483% -0.30 BP Shibor3 月2.600% 0.00 BP Shibor6 月2.700% 0.00 BP 国债期货日报 基差与跨期价差 图1主力 T 合约活跃 CTD 基差走势 图2T合约跨期价差 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图3主力 TF 合约活跃 CTD 基差走势 图4TF 合约跨期价差 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图5主力 TS 合约活跃 CTD 基差走势 图6TS 合约跨期价差 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5

180019 180027 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 T1909-T1912 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4

190004 180023 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 TF1909-TF1912 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6

180021 180014 -1.0 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.2 0.4 TS1909-TS1912 国债期货日报 盘面回顾 图7TF 与T主力合约价差 图8国债各期限价差 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图9银行间国债期限结构变动 图10 银行间国债 YTM 走势 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图11 银行间国开期限结构变动 图12 银行间国开 YTM 走势 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 94.0 95.0 96.0 97.0 98.0 99.0 100.0 101.0 价差(右)元 5年期国债期货 元10年期国债期货 元0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 10Y-5Y % 10Y-1Y % 5Y-1Y % -4.0 -3.0 -2.0 -1.0 0.0 1.0 2.0 2.0 2.5 3.0 3.5 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y bp(右) 2019-07-10 2019-07-09 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y bp(右) 2019-07-10 2019-07-09 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % 国债期货日报 资金变动 图13 银行间质押式回购利率变动 图14 Shibor 变动 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 图15 银行间回购利率日变动 图16 Shibor 利率日变动 资料来源:Wind 资讯 南华研究 资料来源:Wind 资讯 南华研究 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 R001 % R007 % R014 % 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 0/N % 1W % 3M % -40.0 -30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 R001 R007 R014 R021 R01M R02M R03M bp(右) 2019-07-10 2019-07-09 -10.0 0.0 10.0 20.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 0/N 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y bp(右) 2019-07-11 2019-07-10 国债期货日报 总部 杭州市西湖大道