PDF《瑞特股份（300600）》

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1 瑞特股份(300600) 证券研究报告

2017 年12 月19 日 投资评级 行业 国防军工/船舶制造

6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 42.

65 元 目标价格

60 元 上次目标价

60 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 100.00 流通 A 股股本(百万股) 25.00 A 股总市值(百万元) 4,265.00 流通 A 股市值(百万元) 1,066.25 每股净资产(元) 8.65 资产负债率(%) 16.03 一年内最高/最低(元) 85.00/18.13 作者 邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517010004 [email protected] 范伊歌 联系人 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

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2017 年1月在创业板上市, 是专门从事船舶配电与机舱自动化 系统研发生产的高新技术企业,军工资质齐全,产品广泛应用在中国首艘 航母 辽宁舰 在内的各类舰船上.作为切入军方核心配套领域程度最深 的民企之一,公司已经与南北船两大集团形成了高度粘性的客户关系.公 告显示,2013-15 及2016 上半年,公司军品业务占比 49%、58%、61%、 72%,2016 年公司军工订单较

2015 年增长 37.67%,成长性极佳. 持续研发与市场开拓,短期调整不掩蓄势待发 公司正处于快速成长期,各类研发项目按计划持续推进.2017 年上半年, 公告显示公司募集资金投资项目 船用电气设备扩产项目 投资进度已逼 近3/4 并逐步达产实现效益,研发中心建设项目持续推进.同时公司积极 参与国防科工局、江苏省国防科工办、苏州市国防科工办等政府机构和协 会搭建的各类平台和对接活动.2017 年前三季度,公司实现营业收入 3.24 亿元,同比增长 10.92%,归母净利润 0.85 亿元,同比减少 0.57%.其中 Q3 收入下滑 19.7%,归母净利润下滑 26.75%.我们认为单季度业绩下滑与 公司产品订单交付有一定影响,此外随着生产经营规模扩大,公司应收账 款、其他应收款坏账准备增长导致资产减值损失同比增长较大.但公司竞 争优势总体稳固,市场拓展有序,三费有效控制,我们预计短期业绩波动 不会影响公司未来长期业绩向上趋势. 受益海军舰船列装周期与高科技船配蓝海,十三五享国产化千亿确定机会 军品领域,公司作为老牌船舶配套民参军公司,将充分受益以航母战斗群 建设为主线的海军装备长周期.按照当前造舰节奏,按假设中国早期国产 航母对标美国小鹰级航母,后期对标美国尼米兹级核动力航母估算,未来

10 年保守估计

3 艘航母建造市场规模达可千亿级.民品领域,据工信部 《船舶配套产业能力提升行动计划(2016-2020 年) 》要求,到十三五末, 高技术船舶本土化船用设备平均装船率目标达到 60%以上,船用设备关键 零部件本土配套率达到 80%,关键船用设备设计制造能力达到世界先进水 平.配电与机舱自动化是船舶电力分配以及智能化监控测试的核心环节, 当前我国除近海有小规模自主应用外严重依赖进口,与目标值差距巨大. 根据瑞特股份招股说明书中对行业背景的描述,我国船舶配电系统与机舱 自动化系统年市场空间约为