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CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 宏观深度模板 证券研究报告・宏观深度 等待春天 ――2 月份宏观经济月报 欧债危机大局已定,全球经济隐现复苏踪影 之所以在这个时刻能做出如此大胆而乐观的判断,是因为从 欧债危机酝酿、发酵过程中三驾马车集体努力参与危机救援的决 心已经彰显无遗,并且三驾马车的努力和决心也正不断的为市场 所认可和相信.在市场越来越认识到三驾马车的决心与努力的情 况下, 新的博弈冲击对市场的影响应会显著低于去年

4 季度时期. 虽然当前距全球经济的明显复苏仍然尚需时日,然而从统计 数据的变化特征可以看出,全球经济复苏的踪迹已经可觅.美国 经济新一轮的景气周期已经启动,PMI 向上,失业率回落,伊朗 危机的冲击,考虑到阿拉伯主要产油国将会加大石油供应,加上 各国之前的石油储备,所以短暂的战争不会造成石油价格的长期 居高不下,对全球经济复苏进程的影响也将是短暂而有限的. 投资温和回落应在情理之中 投资在 稳中求进 的政策基调下保持温和回落的态势是情 理之中的.对投资,我们认为市场有两点低估了:一是在建项目 投资对经济增速的支撑,等信贷放松,其实还是在等对新投资的 放松.二是对私人部门的投资,私人投资有更强的预算约束和预 期,我们的观察是在

2011 年持续高增长,这不是简单的对政府 投资引致需求和内外需求放缓的误判能完全解释的,我们认为是 经济转型的积极迹象. 内外需求持续收缩,贸易增速将延续趋势性回落,出口增速 趋缓,进口下滑更快,贸易顺差激增不可持续. 流动性内源较少,外源或增,政策期盼摆正预期 通胀乃强弩之末, 春节因素导致 CPI 冲高, 从目前情况来看, 国际国内均有利 CPI 回落. 在CPI 未现环比增速低于均值趋势前, 任何对快速放松货币政策的期望都是不现实的. 货币政策调整的轻重缓急,首先是能否落实既定信贷额度, 和能否实现信贷利率的下降,其次是债券市场和其他融资市场的 容量增长,最后才是不以对冲为目的、以突破既定信贷规模为原 因的数量工具的使用,和不以通胀中枢上移为约束、以避免经济 衰退为目标的价格工具的使用. 投资在[table_invest] 胡艳妮 [email protected] 010-85130973 执业证书编号:S1440510120008 黄文涛 [email protected] 010-85130608 执业证书编号:S1440510120015 王洋[email protected] 010-85130386 执业证书编号:S1440510120045 发布日期:

2012 年2月15 日 研究报告 [table_report] 11.12.21

2012 年投资策略报告之宏观篇:经济萧 萧下 政策款款来 11.09.05 中信建投宏观:低弹增长,防高通胀― ―9 月份宏观经济月报 11.07.22

2011 年中期投资策略报告之宏观篇 (4) : 猪啊,你伤不起――猪肉价格因素及趋 势分析 宏观经济 宏观经济研究 宏观深度报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 目录 引子.1

一、欧债危机大局已定,全球经济隐现复苏踪影.1 1.1 三驾马车决心彰显,欧债危机大局已定

1 1.2 全球经济隐现复苏踪迹

2

二、投资温和回落应在情理之中

5

三、工业还将惨淡

7

四、内外需求持续收缩,贸易增速将延续趋势性回落.7 4.1 出口增速趋缓,进口下滑更快