PDF《关注政策与转型、两维度把握投资机会》

2014 年9月Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 -2-

一、2014 年4季度环保及公用事业投资策略概述

1、传统市场面临瓶颈,行业基本面趋于平稳.环保行业天然的公 益属性注定其发展与政府的行为高度相关, 十二五 期间政府对环境 保护更加重视,排放标准以及监管法律进一步完善,在解决重点行业污 染问题的同时也催生了过去几年环保行业大发展的局面. 经过几年的发 展,传统污染处理设备、工程建造高峰期已经趋于结束,行业增长趋平 稳.与此同时,国内环保工作的重点也将从设备建造向后续运营管理转 移,在这样的背景下,企业需调整战略来适应未来环保市场的发展.

2、行业分化加剧,综合服务能力成为竞争核心.在环保设备建造 高峰期,由于市场在短期内集中爆发,企业凭借单一的产品或服务就可 以获得较好的业务增长,市场竞争的核心在于订单获取能力.随着设备 建造高峰期的结束行业分化开始加剧, 单一业务的公司获取订单变得较 为困难.随着环保工作重点向设备后期运营管理、环境综合治理转移, 未来行业竞争的核心在于综合服务能力.

3、多元化成为企业转型的首选战略.为了应对市场快速变化,企业 大多通过纵向延伸产业链、 横向拓展业务范围等多元化战略来保证业务 增长.根据我们的统计,仅2013 年上市环保企业并购涉及金额超过

50 亿元, 大约有近一半的上市环保公司涉及以拓展业务范围为核心的资产 重组.当然,多元化仅仅是解决单一业务发展瓶颈的短期途径,进入新 的领域能否实现协同效应各企业存在较大差异.

4、政策兑现仍是市场上涨的最大利好.2013 年9月国内公布《大 气污染防治行动计划》拉开国家层面向空气污染宣战的大幕,在政策利 好的刺激下,空气治理类公司股价在短期内平均涨幅超过 50%.就4季度而言,又到了政府兑现政策的时间段,环保部承诺将在

2014 年颁布 水污染防治以及土壤污染防治行动计划,正常情况下,届时政策出台有 望成为污水处理和土壤修复公司股价上涨的刺激因素.

5、投资策略:从政策层面,重点关注四季度水治理以及土壤修复 政策出台以及冬季雾霾可能发生等带来的交易性机会;

从基本面角度, 重点关注多元化转型进展顺利公司的长期投资机会.公用事业方面,重 点关注煤炭替代效应带来燃气需求增长、价格改革、油气领域市场化改 革等因素对天然气行业带来的投资机会.

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二、大气治理行业分析

1、行业概述: 十二五 期间是我国大气治理的重要阶段,主要污 染物排放总量得到初步遏制,2013 年全国二氧化硫排放总量为 2043.9 万吨,比上年下降 3.5%;

氮氧化物排放总量为 2227.3 万吨,比上年下 降4.7%. 污染排放总量的下降得益于国家加大环境保护力度, 2000-2013 年,政府环保资金投入从千亿规模增加到万亿规模,年复合增长 20%左右,从而带动环保设施建造进入高峰期,促进了环保产业快速发展. Figure

1 2000-2015 年政府投入环保专项资金 单位:亿元 Figure

2 2000-2013 年全国二氧化硫排放总量 单位:万吨 资料来源: 《环境统计年报》 世纪证券研究所 资料来源: 《环境统计年报》 世纪证券研究所