PDF《【一德有色-铜-周报】》

【一德有色-铜-周报】 李金涛

一、本周信息摘要及策略

二、产业分析

1、铜矿产量及平衡

2、铜冶炼TC动态

3、精铜产量与进口

4、废铜与精废价差

5、下游板块需求

6、国内铜精矿精铜供需平衡

三、宏观数据

四、资金层面数据 目录

1、宏观方面,国务院新闻办公室昨天发表《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书.

系统梳理和 介绍中美经贸摩擦的来龙去脉和两国经贸磋商的基本情况,阐明了中国政府关于中美经贸磋商的原 则立场.中国已于2019年6月1日起,对原产于美国约600亿美元进口商品清单中的部分商品,分别 实施加征25%、20%、10%的关税.对之前加征5%关税的税目商品,仍实施加征5%的关税.

2、经济数据方面,5月份PMI数据发布.其中5月制造业PMI 49.4,前值50.1,环比下行0.7个百分 点.5月份PMI下行的主要分项是新订单指数,而且新订单指数的权数最大,因此新订单下行,是5 月PMI下行的主要原因,与5月份中美贸易争端升温有关系.生产指数也有一定拖累..

3、产业方面,铜精矿现货TC报61-64美元/吨,较上周继续下滑.Codelco旗下的Chuquicamata 铜矿的三个工会拒绝了最新的合同方案,即将引入政府调节,罢工风险正在走高.另外智利国铜 Teniente铜矿周日发生岩石坠落事故,致1人死亡,目前已部分停止运营.该矿2018年产铜46.5万吨.

4、库存方面,截止上周伦铜库存较上周增加2.6万吨,总量达21.2万吨.COMEX铜库存较上周减 0.02万吨,至3.2万吨.上期所全国库存较上周减0.7万吨至16.5万吨.保税区库存减少1.8万吨至 52.5万吨;

四地库存总和较上周增加0.1万吨,至93.4万吨.

5、现货方面,上周因美元指数居高不下, 宏观风险事件较多, LME大量交仓, 铜价经受的下行 压力依然较大.上海市场因价格下跌抬高升水,华北市场因山东发货量减少和内蒙冶炼厂检修导致 货源较紧张,升水较常年偏高.进口方面,进口窗口微盈,保税区货物持续流入,保税库库存下降 明显. 本周市场信息 5月中国制造业PMI数据重回荣沽线以下.疲弱的国内经济数据以及美国突然发起 对墨西哥和印度的贸易争端,都让全球整个市场担心贸易争端扩大将损及全球经济. 再加上上周海外市场再次出现大量交仓3万多吨铜,铜价承受巨大压力走低至半年来低 位.周末美国将中国商品提高关税推迟两周,而中国则将对美国600亿商品关税如期提 高,贸易战僵局一时难以打破.产业上铜矿供应偏紧的背景下,铜价走低给矿山带来 的经营压力开始显现,智利矿山罢工的风险有所上升.另一方面进入6月冶炼厂检修进 入尾声,电解铜供应可能出现反弹,消费旺季效应逐渐褪去,短期来看还有利空释放 空间.当前铜价整体仍受宏观因素支配,而且未到产业支撑的核心区域.在贸易争端 这个主要因素解决之前,很难有确定性改善.中短期依旧保持铜价艰难寻底的思路. 风险点: 中美贸易摩擦;

全球经济下滑;

中东地缘政治;

人民币外汇. 本周策略 周内市场数据变化 数据来源:wind、一德有色 市场数据走势

0 50

100 150

200 250 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 洋山铜CIF 数据来源:wind、一德有色

2000 3000

4000 5000

6000 7000

8000 30000

35000 40000

45000 50000

55000 60000 沪铜活跃 LME三月铜 (500) (300) (100)

100 300

500 700

900 1100

1300 现货升水 6.5

7 7.5

8 8.5

9 2015-07-27 2016-07-27 2017-07-27 2018-07-27 沪伦比 PART

1 产业分析 ICSG铜矿产量及平衡

0 500

1000 1500 ICSG:矿山铜产量:非洲:当月值 月ICSG:矿山铜产量:美洲:当月值 月ICSG:矿山铜产量:亚洲:当月值 月ICSG:矿山铜产量:欧洲:当月值 月-200 -150 -100 -50

0 50

100 150

200 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 ICSG:精铜过剩/缺口:当月值 月 数据来源:wind、一德有色 精铜TC

50 80

20 90

30 75

70 99

107 97.3592.5 82.2580.8 -10

10 30

50 70

90 110

130 150 长单TC 精铜TC动态: 截止上周五,SMM干净矿现货TC报61- 64美元/吨,较上周五再跌1美元/吨,现 货铜精矿TC继续保持向下试探,目前市场 报盘和成交多是在三季度下旬的货源,市 场部分持货商报盘已经在60美元/吨之 下,大型冶炼厂对此加工费抵抗心态较 强,但下半年又将面临国内冶炼厂集中的 投放,可见后期铜精矿紧张的局势还在加 剧.Codelco旗下的Chuquicamata铜矿 的三个工会拒绝了最新的合同方案,占该 矿劳动力的80%,即将引入政府调节,罢 工风险正在走高. 数据来源:新闻整理、SMM

60 80

100 120 零单TC(美元/吨) 铜精矿进口量与价格 -40 -20

0 20

40 60

0 50

100 150

200 250 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 月 进口数量:铜矿石及精矿:当月值:同比 月 中国海关最新统计数字显示,2019 年3月份我国铜矿砂及其精矿进口量为 176.73万吨,1-3月为558.76万吨.与 去年同期相增加20%

6500 8500

10500 12500

14500 2016/1 2016/4 2016/7 2016/10 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 25%品位进口精矿 25%品位国内精矿 数据来源:wind、一德有色 铜矿进口季节性

0 50

100 150

200 250 max min

2019 2012-2018均值 国内精铜产量及进口 二季度属于检修高峰期, 国内冶炼厂检修 较多. 受到检修影响, 华北一带货源整体 供应紧张, 致使地区升水居高不下;

而当 地一些未检修的企业也以长单供货为主, 主要是近来价格的持续走低限制了出货情 绪.对于

5 月而言目前检修力度如此之大, 预计

5 月国内精炼铜产量较

4 月将继续下 降.不过进入6月冶炼厂集中检修进入收尾, 预计6月产量将出现反弹. 数据来源:国家统计局、SMM、一德有色 -100

0 100

200 300

400 500

0 5

10 15

20 25

30 35

40 45

50 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 x

10000 进口数量:精炼铜:当月值 净进口 进口数量:精炼铜:当月值:同比

70 75

80 85

90 95

100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 冶炼厂开工率

2014 2015

2016 2017

2018 2019 (20) (10)

0 10

20 30

40 50

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20 30

40 50

60 70

80 90

100 2010-01 2010-08 2011-03 2011-10 2012-05 2012-12 2013-07 2014-02 2014-09 2015-04 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 产量:精炼铜(铜):当月值 产量:精炼铜(铜):当月同比 国内冶炼厂检修动态 数据来源:我的有色网 公司名称 精炼 产能 粗炼 产能 开始时间 结束时间 检修环节 预计影响 (万吨) 实际影响 (万吨) 青海铜业

10 10

1 月1月粗炼 0.35 0.5 烟台国润

10 10

12 月1日1月粗炼和精炼 0.34 0.35 广西金川

40 30

3 月3月粗炼和精炼 1.2 * 赤峰金剑

15 15

4 月1日4月30 日 粗炼和精炼 0.5 0.5 新疆五鑫

10 10

4 月1日5月10 日 粗炼和精炼 0.8 0.6 祥光铜业

45 35

4 月5日5月10 日 粗炼和精炼 1.5

5 东营方圆

55 45

4 月15 日5月10 日 粗炼和精炼

1 2.9 山东恒邦

15 15

4 月15 日4月22 日 粗炼 0.2 0.28 豫光金铅

12 10

4 月1日5月26 日 粗炼和精炼 1.5 2.8 金隆铜业

45 30

4 月1日5月10 日 粗炼

1 0.2 富冶和鼎

28 25

5 月26 日6月30 日 粗炼 0.4 * 青海铜业

10 10

5 月1日5月30 日 粗炼 0.5 * 赤峰云铜

15 15

5 月1日5月30 日 粗炼和精炼 0.9 * 中原黄金

35 35

5 月7日5月31 日 粗炼和精炼 0.8 * 联合铜业

30 30

5 月5日6月5日粗炼 0.3 * 金昌冶炼(铜陵)

10 10

6 月6月粗炼和精炼 0.3 * 紫金铜业

28 25

6 月6月粗炼和精炼 0.5 * 白银有色

30 30

6 月6月粗炼和精炼 0.6 * 五矿湖南

10 10

7 月7月粗炼 * * 远东铜业

10 10

9 月9月粗炼 * * 大冶有色

50 45

9 月9月粗炼和精炼 1.1 * 金冠铜业

40 30

10 月10 月 粗炼和精炼 0.8 * 江西铜业

120 80

10 月10 月 粗炼和精炼 2.5 * 总计

673 565 16.89 国内粗炼精炼新扩建项目 粗炼新扩建项目 公司名称 新扩建产能 总产能 原料 预计投产时间 赤峰云铜

25 40 铜精矿 2019年5月 广西南国铜业

30 30 铜精矿 2019年Q2 新疆五鑫铜业

10 20 铜精矿 2019年底 紫金铜业

8 38 铜精矿 2019年Q4 黑龙江紫金铜业

10 10 铜精矿 2019年 总计

83 138 精炼铜新建项目 公司名称 新扩建产能 总产能 原料 预计投产时间 恒邦股份

10 22 铜精矿 2019年上半年 赤峰云铜

25 40 铜精矿 2019年5月 广西南国铜业

30 30 铜精矿 2019年Q2 兰溪自立环保

10 10 废铜/粗铜 2019年10月 新疆五鑫铜业

10 20 铜精矿 2019年底 黑龙江紫金铜业

15 15 铜精矿 2019年 紫金铜业

8 38 铜精矿 2019年Q4 总计

108 175 数据来源:上海有色 精铜进口盈亏

7 7.5

8 8.5 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 -2000 -1000

0 1000

2000 进口盈亏 沪伦比值 数据来源:wind、一德有色 废铜进口 (60) (40) (20)

0 20

40 60

80 10

110 210

310 410

510 x

10000 进口数量:废铜:累计值 月7月1日,废六类铜列入限制类进口 名录.目前限制类进口废料已经开始受理 申请,据我的有色网调查,

2019 年4月下旬, 已通过省级生态环境部门和有 关行业协会通知有关企业,

5 月起即可 向所在地省级生态环境部门提交进口废金 属申请, 力争

6 月底前审批发放下半年 第一批废金属进口相关许可证.本周废铜 价格随电解铜价格下降而下降, 处于下 滑趋势. 当前国内废铜回收量也是处于 下降趋势, 当前废铜市场处于一个卖方 市场. 由于铜价持续走低, 持货商惜售 . 数据来源:wind、一德有色 -2000 -1000

0 1000

2000 3000

4000 39000

41000 43000

45000 47000

49000 51000

53000 55000

57000 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 计税后精废价差(右) 1#电解铜 光亮铜 国内铜终端消费主要集中在 电力电缆、家电、汽车、房地产 等行业板块.其中电力电缆占比 接近37%,家电(空调等制冷 设备)占15%,汽车行业占比 8%,建筑占比21%. 下游消费 电网投资 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2014-11 2015-08 2016-05 2017-02 2017-11 2018-08 电网投资同比增速 电源投资同比增速

0 1000

2000 3000

4000 5000

6000 7000

8000 2011

2012 2013

2014 2015

2016 2017 水电 火电 核电 风电 电力行业, 根据《配网改造行动计划 2015-2020》 规划显示, 自2015-2020年期间配电网建 设改造投资不低于2万亿元, 截止2018年已投资完成额达到1.96万亿元.

2019 年3月, 国家电 网公司公布计划,

2019 年发展总投入

5909 亿元, 固定资产投资额5243 亿元, 电网投资

5126 亿元. 从电网投资计划来看, 较2018 年实际投资增量有限, 由于当前电网不是建设重点, 因此,

2019 年来自电网的需求增量动力比较弱. 综合整体看, 目前需要大规模建设完善的地区占比国网 系统已经较小了, 这就意味着电力投资难以在2018年的基础上要有所增加. 虽然特高压新一轮规 划已经开始实施, 但特高压以铝电缆为主对铜需求拉动有限. 数据来源:wind、一德有色 房地产行业 中央高层对于房地产行业的表述为 促 进房地产市场平稳健康发展 ;

稳经济背 景下,预计后续将更多地方政府因城施策, 出台楼市微调政策.2019年一度全国商品 房销售面积合计2.98亿平方米,同比下降 0.9%.在流动性充裕及地方政策微调持续 背景下,当前楼价相对涨幅平稳,3月涨 幅相对2月有所提升,楼市回暖得以体现. 开发投资增速维持高位.经历过去几年房 地产销售大年,行业库存去化理想可售下 降明显,开发商提升开发进度补充可售资 源得以体现.另一方面,行业资金流动性 持续改善,资金到位带来工程进度加快, 投资增速上升. -20

0 20

40 60

80 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 40大中城市:商品房销售面积:累计同比 其他城市:商品房销售面积:累计同比 商品房销售面积:累计同比 数据来源:wind、一德有色 (40) (20)

0 20

40 60

80 100 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 房屋新开工面................