PDF《【一德有色-铜-周报】》

【一德有色-铜-周报】 李金涛

一、本周信息摘要及策略

二、产业分析

1、铜矿产量及平衡

2、铜冶炼TC动态

3、精铜产量与进口

4、废铜与精废价差

5、下游板块需求

6、国内铜精矿精铜供需平衡

三、宏观数据

四、资金层面数据 目录

1、宏观方面,美国总统特朗普在推特上宣称将提高对2,000亿美元中国输美商品的关税,而且很快 会对另外数千亿美元中国商品加征关税.

2、经济数据方面,国家统计局公布4月全国制造业PMI为50.1%,较3月小幅回落0.4个百分点,但 仍在线上且高于一季度均值,指向制造业景气季节性回落.美国劳工部公布报告显示,4月份美国 新增非农就业人数达26.3万人,失业率则下降至3.6%,创下49年多以来的最低水平.

3、产业方面,截止上月30日现货TC报65-69美元/吨,较上周持平,现阶段冶炼厂长单供应充足, 开工率受检修影响略有不足.当前国内冶炼企业逐渐进入检修较为高峰的时期,二季度冶炼厂检修 力度较大.目前市场对铜企检修影响的产量估值偏高,实际影响只有月产量的 30%-35%.

4、库存方面,截止上周伦铜库存较上周增加3.2万吨,总量达22.8万吨.COMEX铜库存较上周减 0.1万吨,至3.3万吨.上周国内市场休市,26日上期所全国库存21.9万吨.保税区库存59.2万吨.

5、现货方面,截止五一小长假前,现货报价在升水30至升水50元/吨,市场仍以被动接货为主, 长假前囤货行情不明显.精铜进口窗口亏损扩大至500元左右,抑制了短期进口需求,不过整体在 季节性下仍有少量货物流入. 本周市场信息 五一期间伊朗局势骤然紧张,市场避险情绪升温,导致资金避险撤出有色板块.外加4月中国PMI、美国ISM制造业数据不足预期、伦铜大量交仓,引发空头情绪浓郁, 伦铜突破盘整区域大幅下挫,为2月从以来新低.刚刚特朗普突然威胁重提对从中国输 美的商品加征关税,让之前进展顺利的贸易磋商结果未定,节后资本市场避险情绪加 重,但由于双方尚在谈判期间出现不利的声音有可能是为最后谈判增加筹码.产业方 面看今年铜矿紧张已成定局,但宏观经济不佳而引发市场对于铜需求的担忧备受关注. 产业没有显示出明显矛盾下,铜依然处于宏观定价之中.五一期间利空集中释放,情 绪因素发酵导致铜价较其它金属跌幅较深,随着利空出尽市场消化铜价或有向上修复 空间.因此建议短线低位轻仓做多观望. 风险点: 全球经济下滑;

美元走势;

伊朗石油出口制裁;

中美贸易磋商. 本周策略 周内市场数据变化 数据来源:wind、一德有色 市场数据走势

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100 150

200 250 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 洋山铜CIF 数据来源:wind、一德有色

2000 3000

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55000 60000 沪铜活跃 LME三月铜 (500) (300) (100)

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1300 现货升水 6.5

7 7.5

8 8.5

9 2015-06-23 2016-06-23 2017-06-23 2018-06-23 沪伦比 PART

1 产业分析 ICSG铜矿产量及平衡

0 500

1000 1500 ICSG:矿山铜产量:非洲:当月值 月ICSG:矿山铜产量:美洲:当月值 月ICSG:矿山铜产量:亚洲:当月值 月ICSG:矿山铜产量:欧洲:当月值 月-200 -150 -100 -50

0 50

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200 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 ICSG:精铜过剩/缺口:当月值 月 数据来源:wind、一德有色 精铜TC

50 80

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107 97.3592.5 82.2580.8 -10

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130 150 长单TC 精铜TC动态: 本周进口铜精矿现货 TC 报在 64-70 美元 /吨,均价

67 美元/吨,较上周基本持 平.现阶段,冶炼厂长单供应充足,开工 率受检修影响略有不足,我的有色网预计 TC有望止跌,甚至反弹回升.全球新闻方 面,自由港迈克墨伦公司本周公布季度利 润不及预期,因产量下滑、成本上升.自 由港计划斥资

150 亿美元对印尼 rasberg铜金矿进行改造,将开采模式从 露天转为地下作业.目前改造计划正在进 行中,虽然这一过程复杂且耗时,但对抑 制产量下滑至关重要.自由港称,今年铜 生产成本或将升至 1.75 美元/磅,这也是

1 月份以来该公司第二次上调成本预测. 此外,季度铜售价下滑 7%至2.90美元/ 磅. 数据来源:新闻整理、SMM

60 80

100 120 零单TC(美元/吨) 铜精矿进口量与价格 -40 -20

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200 250 进口数量:铜矿石及精矿:当月值 月 进口数量:铜矿石及精矿:当月值:同比 月 中国海关最新统计数字显示,2019 年2月份我国铜矿砂及其精矿进口量为 192.5万吨,1-2月为382.1万吨.与去 年同期相增加24.9%

6500 8500

10500 12500

14500 2016/1 2016/4 2016/7 2016/10 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 25%品位进口精矿 25%品位国内精矿 数据来源:wind、一德有色 铜矿进口季节性

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200 250 max min

2019 2012-2018均值 国内精铜产量及进口 SMM中国3月电解铜产量为75.11万吨, 环比增长4.38%,同比增长5.28%;

一季 度累计产量为220.69 万吨,累计增幅4.17%.3月产量增长幅度不如2月预期, 主因东南铜业启动推迟,此外3月小部分炼 厂生产稍稍有所放缓.多数中小型冶炼厂 对于快速下滑的TC表示担忧,但尚未对生 产有所影响.此外硫酸价格较好,稍能抵 抗铜精矿TC下滑所带来的风险.再生铜冶 炼厂废铜原料供给稳定,预计四月份产量 维持正常.但普遍对 六类 转限后的进 口废铜供给表示担忧,预期6月份开始产量 就将受到影响. (40) (30) (20) (10)

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20 30

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90 100 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 产量:精炼铜(铜):当月值 产量:精炼铜(铜):当月同比 数据来源:国家统计局、SMM、一德有色 -100

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50 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 x

10000 进口数量:精炼铜:当月值 净进口 进口数量:精炼铜:当月值:同比

70 75

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100 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月 冶炼厂开工率

2014 2015

2016 2017

2018 2019 国内冶炼厂检修动态 数据来源:我的有色网 公司名称 精炼产能 精炼产能 检修时间 检修环节 预计影响(万吨) 烟台国润

10 10 2019年1月 粗炼和精炼 0.34 广西金川

40 30 2019年3月 粗炼和精炼 1.1 青海铜业

15 15 2019年4月 粗炼和精炼 0.35 金隆铜业

40 30 2019年5月 粗炼和精炼 0.8 祥光铜业

45 35 2019年4-5月 粗炼和精炼 1.1 联合铜业

30 30 2019年5-6月 粗炼 中原黄金

35 35 2019年5月 粗炼和精炼 0.6 金昌冶炼

10 10 2019年6月 粗炼和精炼 0.3 紫金铜业

28 25 2019年6月 粗炼和精炼 0.5 富冶和鼎

30 25 2019年6月 粗炼和精炼 0.5 白银有色

30 30 2019年6月 粗炼和精炼 0.6 五矿湖南

10 10 2019年7月 粗炼 远东铜业

10 10 2019年9月 粗炼 大冶有色

50 45 2019年9月 粗炼和精炼 1.1 金冠铜业

40 30 2019年10月 粗炼和精炼 0.8 江西铜业

120 80 2019年10月 粗炼和精炼 2.5 东营方圆

55 45 2019年10月 粗炼和精炼 1.5 总计

598 495 12.09 国内粗炼精炼新扩建项目 粗炼新扩建项目 公司名称 新扩建产能 总产能 原料 预计投产时间 赤峰云铜

25 40 铜精矿 2019年5月 广西南国铜业

30 30 铜精矿 2019年Q2 新疆五鑫铜业

10 20 铜精矿 2019年底 紫金铜业

8 38 铜精矿 2019年Q4 黑龙江紫金铜业

10 10 铜精矿 2019年 总计

83 138 精炼铜新建项目 公司名称 新扩建产能 总产能 原料 预计投产时间 恒邦股份

10 22 铜精矿 2019年上半年 赤峰云铜

25 40 铜精矿 2019年5月 广西南国铜业

30 30 铜精矿 2019年Q2 兰溪自立环保

10 10 废铜/粗铜 2019年10月 新疆五鑫铜业

10 20 铜精矿 2019年底 黑龙江紫金铜业

15 15 铜精矿 2019年 紫金铜业

8 38 铜精矿 2019年Q4 总计

108 175 数据来源:上海有色 精铜进口盈亏

7 7.5

8 8.5 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 -2000 -1000

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2000 进口盈亏 沪伦比值 数据来源:wind、一德有色 废铜进口 (60) (40) (20)

0 20

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110 210

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510 x

10000 进口数量:废铜:累计值 月 海关公布

3 月份废铜进口数据为

101613 吨,进口同比下降了 54.4%, 环比上涨 57.3%,从1-3 月第一季度来看总共进 口废铜 34.31 万吨,同比下降 39.8%. 据我的有色网调查,从拆解企业处得知, 企业将加大了废铜的进口,一方面由于废 铜利润依旧尚可,另外方面因为

7 月1日,进口限制类政策即将到来,企业加紧 原料储备.按照目前的政策走向猜测, 2019年上半年, 六类 废铜作为非限 制类正常进口;

下半年,在 六类 废铜 转为限制类的同时,国家公布固废转资源 类的具体标准,并于2020年起正式停止 固废进口,同时开始执行资源类进口方案, 未划分为资源类的废铜将禁止进口.届时 废铜或将以再生铜资源类形式进口. 数据来源:wind、一德有色 -1000

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2000 3000

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57000 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 计税后精废价差(右) 1#电解铜 光亮铜 国内铜终端消费主要集中在 电力电缆、家电、汽车、房地产 等行业板块.其中电力电缆占比 接近37%,家电(空调等制冷 设备)占15%,汽车行业占比 8%,建筑占比21%. 下游消费 电网投资 -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10 2018-07 电网投资同比增速 电源投资同比增速

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2000 3000

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8000 2011

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2014 2015

2016 2017 水电 火电 核电 风电 电力行业, 根据《配网改造行动计划 2015-2020》 规划显示, 自2015-2020年期间配电网建 设改造投资不低于2万亿元, 截止2018年已投资完成额达到1.96万亿元.

2019 年3月, 国家电 网公司公布计划,

2019 年发展总投入

5909 亿元, 固定资产投资额5243 亿元, 电网投资

5126 亿元. 从电网投资计划来看, 较2018 年实际投资增量有限, 由于当前电网不是建设重点, 因此,

2019 年来自电网的需求增量动力比较弱. 综合整体看, 目前需要大规模建设完善的地区占比国网 系统已经较小了, 这就意味着电力投资难以在2018年的基础上要有所增加. 虽然特高压新一轮规 划已经开始实施, 但特高压以铝电........