PDF《机械制造》

请阅读最后一页评级说明和重要声明 机械制造 首次评级 看好 2007-11-22 黄振、李兴 (8621)63215451 Huangzhen@cjsc.

com.cn 徐敏锋 (8621)63295590 [email protected] 重机时代 内外兼修 ―

2008 年度机械行业投资策略 行业内重点公司推介 公司代码 公司名称 投资评级

600150 中国船舶 推荐

600685 广船国际 推荐

600320 振华港机 推荐

600031 三一重工 推荐

000157 中联重科 推荐

600169 太原重工 推荐

600582 天地科技 推荐 行业相对市场表现(近12 个月) -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 06-11 06-12 07-01 07-02 07-03 07-04 07-05 07-06 07-07 07-08 07-09 07-10 07-11 机械 上证综合指数 深证成份指数 资料来源:WIND 相关研究 《中国船舶三季报点评》 《中国船舶非公开发行股票点评》 《广船国际调研报告》 《振华港机调研报告》 《振华港机三季报点评》 《三一重工调研报告》 《三一重工半年报点评》 《中联重科调研报告》 《太原重工调研报告》 《天地科技调研报告》 报告要点 z 中国步入工业化中期,重型机械需求大幅增加 人均 GDP、工业产出值占 GDP 比重及各产业就业人数比例等数据 显示,中国已步入工业化中期,日韩同时期制造业的发展过程表明,重 型装备制造业将占据一国制造业的主导地位,中国重机时代已经到来. z 日本工业化中期机械制造业发展经验启示 中国现今工业化的进程类似于

60 年代中期至

70 年代中后期的日 本,通过分析日本工业化中期机械制造业的发展经验,我们发现,受益 于国际产业转移的造船业、受益于强劲内需市场和国际竞争能力不断增 强的工程机械制造业以及受益于资源消耗持续增加的冶金矿山机械制 造业有望继续保持高速增长. z 造船行业:全球造船景气周期有望持续到

2011 年 世界经济的稳定增长、船舶品种多样化将能平滑造船周期的波动以 及拉长景气周期持续时间,我们预计全球造船景气周期将延续到

2011 年.韩国造船业的经验表明,如果造船景气周期提前回落,将进一步加 速中国造船业的崛起,中国造船业有望通过市场份额的增加来弥补船价 下跌对企业盈利造成的影响. z 工程机械行业:产品多元化和出口增长能有效平滑宏观调控影响 企业产品趋于多元化和出口业务的不断增长将有效平滑宏观调控 影响,日本工程机械制造业的发展经验表明,通过内需市场的培育以及 自身竞争力的不断增强,中国工程机械制造业将出现具备全球竞争力的 工程机械巨头. z 冶金矿山机械行业:行业景气依旧、重点关注龙头 国家对钢铁以及煤炭行业的调控政策将会促进钢铁与煤炭行业的 整合,使得钢厂与煤矿趋于大型化,从而进一步刺激冶金矿山机械的需 求量, 我们认为, 行业龙头将能在最大程度上受益于行业景气度的延伸. 行业研究 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明

1 正文目录 中国正步入重工时代,重型机械需求大幅增加

1 中国已步入工业化中期

1 日韩同时期经验表明,重工业将占据制造业主导地位.2 以日本重工时代机械制造业的发展作为长期投资策略主线.3

2008 年度机械制造业投资策略

5 造船行业投资策略

8 全球造船进入中日韩三国鼎立时代

8 全球造船景气周期有望延续到

2011 年.10 造船景气周期的提前结束将加速中国造船业的崛起.16 相关上市公司投资评级

24 工程机械行业投资策略

30 三驾马车 支撑我国工程机械行业持续快速发展.30 产品多元化和出口业务能有效平滑宏观调控影响.34 日本经验表明,中国将出现世界级工程机械巨头.39 相关上市公司评级.42 冶金矿山机械行业投资策略

45 重工业进程伴随着能源的巨大消耗

45 国家对相关行业的调控政策将刺激国内冶金矿山机械的需求.47 国有企业竞争力不断增强,关注行业龙头企业

50 相关上市公司评级.52 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明

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图表目录 图1:中国各产业就业人数比例(1978-2005)1 图2: 中国工业产出占 GDP 比例(1978-2005)1 图3: 中国

2005 年各产业就业人数比例.2 图4: 中国

2005 年各产业产出值占 GDP 比例

2 图5: 日本制造业结构变化.2 图6: 韩国制造业结构变化.2 图7: 中国重工业与轻工业的发展比较(2000-2004)3 图8: 日本机械行业销售收入增长情况(1961-1979)3 图9: 日本机械行业出口增长情况(1960-1980)3 图10: 通用机械销售收入增长情况(1961-1979)3 图11: 船舶制造业销售收入情况(1965-1979)3 图12:日本工业化中期设备投资占固定资产投资比例

4 图13:日本机械净出口额及机械设备出口占总出口比重

4 图14: 中国企业机械设备投资占固定资产投资比例.5 图15: 中国机械设备净出口额及出口额占总出口比例.5 图16: 日元汇率升值过程(1973-1979)6 图17: 日本名义与实际工资指数变化情况(1952-2004)6 图18: 日本工业化中期通用机械出口结构构成(1960-1980)6 图19: 日本船舶制造业出口情况(1960-1980)7 图20: 日本机械制造细分子行业出口增速情况(1961-1980)7 图21: 中国船舶一年内涨幅(2006.11-2007.11)8 图22: 三一重工一年内涨幅(2006.11-2007.11)8 图23: 全球造船产业转移趋势(1964-2003)9 图24: 全球造船业正加速向中国的转移.9 图25: 中日韩新船完工量情况(2000-2006)9 图26: 中日韩三国新船订单及完工量保持了对全球的绝对控制地位.10 图27: 全球造船完工量情况(1964-2006)10 图28: 全球海运贸易量与全球新船订单情况.11 图29: 全球海运贸易量与全球新船完工量情况.11 图30: 全球 GDP 增速与海运贸易量增速情况

11 图31: 全球进出口贸易额持续增加.11 图32: 全球造船业景气周期分析逻辑.11 图33: 金砖四国的经济保持快速增长态势.12 图34: 美国经济对全球经济的影响逐渐减弱.12 图35: 油轮独力支撑

70 年代的造船行业(新船订单)13 图36: 油轮独力支撑

70 年代的造船行业(完工量)13 图37: 新船完工量构成(2000-2006)14 图38: 新船投资(订单合同金额)情况.14 图39: 全球船厂手持订单足以支撑今后四年所需.15 图40: 手持订单/完工量与新船价格紧密相关.15 图41: 全球 BDI 指数走势(2002-2007)17 图42: 干散货船船龄结构.17 图43: 双壳油轮船龄结构.18 图44: 双壳油轮与单壳油轮比例.18 图45: 韩国造船业崛起于

90 年代中期.19 行业研究 请阅读最后一页评级说明和重要声明

3 图46: 日本制造业工资指数变化情况(1952-2001)19 图47: 日本造船业 1965-1979 年盈利情况.20 图48: 韩日新接订单以及新接订单世界占比.21 图49: 韩国造船业出口收入增速以及出口占比情况(1990-2000)21 图50: 中国拥有最丰富造船主要原材料资料优势.23 图51: 中国钢材价格将长期低于全球钢材价格.23 图52: 工程机械行业销售收入情况(1992-2006)30 图53: 中国城镇化进程.30 图54: 中国与西方发达国家的城镇化比较.31 图55: 房地产开工面积情况(1999-2007.9)31 图56: 铁路建设投资预测.32 图57: 国家公路建设规划投资额.33 图58: 中国对外石油进口依存度.34 图59: 中国历年天然气消耗量(1965-2006)34 图60: 中国固定资产投资增长率(1992-2007.9)35 图61: 工程机械行业受宏观调控影响较大.35 图62: 2000-2006 年中........