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CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO 北京中期期货经纪有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO.

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2009 年5月铜投资月报 铜价暴涨后趋于理性 后市将步入震荡期 内容摘要: 在2009年4月行情中,伦铜与沪铜双双出现了冲高回落的走势,沪铜主力合约0907从4 月初33000元/吨左右发飙上涨,在中旬4月16日到达高点40980元/吨,现货更是大幅升水至 45000元左右,演绎了一波逼空行情,但随后几个交易日出现来连续下行,截至4月27日,主 力合约沪铜0908收于34510元/吨,短期跌幅16%,伦铜也由近5000美元/吨下滑至4300美元/ 吨附近,市场在疯狂后出现了理性的回归. 近期 LME 库存连续降低,但市场对此的关注程度明显低于前期.海外市场逐渐认识到 中国大量进口精铜并非实际铜需求出现大幅增长而是精铜对废铜的替代以及国储收铜的影 响.进口维持高位局面短期仍将持续,LME 库存继续降低仍支撑铜价,但废铜进口的增加 以及国储收铜的调整, 令支持力度有所减弱. 市场可能更加关注中国经济增速以及下游实际 消费表现情况. 现货供应偏紧在一定程度上仍然支撑铜价,但前期透支的涨幅令近期铜价继续调整,3 月初以来,伴随消费旺季恢复的上涨态势将逐渐进入尾声,铜进入消费的实际检验阶段,因 铜市将逐渐进入消费淡季,中期铜价面临下行压力. 我们不能简单的认为价格的强势反弹就等于潜在需求的强劲恢复. 尽管近期中国的数据 有所好转(一季度中国在建面积年比增加了 12%,工业产出增加了 5%,固定资产投资在

3 月 年比增长了 30%) ,但中国之外的状况还是很差.因此谨慎起见,对于金属价格近期的反弹 最好归因于需求的部分复苏和金属市场的一些特有因素的综合作用所致. 三月期沪铜与伦铜比价基本维持在 8.2―8.4 的水平附近. 巨大的现货升水对沪铜构成利 多影响,短期流动性溢价依然明显.而较高的比价关系有利于铜进口的增加.目前中国精铜 进口的大幅攀升并不能真实反映中国的消费需求, 国储收储对精铜进口的大幅增加有重要的 影响.展望

5 月行情,在经历

4 月末的连续下行后,铜价基本回归到相对合理价位,前阶段 的上行由中国需求推动,但随着国内季节性消费的退去对铜价将产生一定的抑制,预计

5 月中,铜价有望在较高的水平内进行整理,沪铜的震荡区间在 32000-38000 元/吨之间,目 前来看,对前期下跌的反弹修正已经结束,区间震荡的上沿压力看至

40000 元,短期内较难 突破,后期沪铜宽幅震荡将为主旋律.

一、

2009 年4月铜市场走势回顾及市场形态概况 A、进入

09 年4月份以来,铜价在

3 月份单边上行的基础上继续冲高,伦铜最高曾经触 及4930 美元/吨, 伦铜、 沪铜纷纷创出近

5 个月以来的新高, 但随后随着市场逐步步入理性, 前期大幅上行在下半月受到修正, 沪铜仍然呈现明显强于伦敦铜的走势特点. 基金净空出现 增加态势,最新(4 月21 日)CFTC 公布的美铜持仓报告显示,基金净空连续

2 周增加,基 金空头增加导致目前行情出现修正,目前基金净空

19480 手. B、 三大交易所铜持仓日总存量进入

2009 年4月出现不同幅度的平仓迹象. 如LME 基本 部门:研发部 撰写:吴峥峥 日期:4 月30 日2009 年2CIFCO 维持在

24 万手以上小幅减仓态势;

上海铜持仓日总存量由

09 年4月中旬的

47 万手大幅下 降至月底的

42 万手左右.三大交易所铜持仓日总存量出现下降,这也是导致近期铜价回落 的原因之一. C、截止到

4 月24 日,LME 库存大幅由前期接近

50 万吨连续下降至

42 万左右,且注册 仓单出现大幅度飙升, 注销仓单

7 万吨已经是历史高位, 未来一段时间内可能库存继续流出, 注册仓单占库存比最高超过 16%,出库明显,LME 库存出现连续

2 个月的下滑.而上海铜 库存在

3 月仍处在较底水平,在伦敦库存减少的同时,沪铜库存并未出现增多,截止

4 月24 日总库存只维持在

15051 吨, COMEX 有47565 短吨. 套利空间的存在有利于进口铜流入中 国市场,四五月份的铜进口量会继续攀升. D、LME 现货结束了连续

5 个月贴水状态,自从

08 年10 月由升水市场转入贴水市场以 来,贴水幅度在

3 月份扩大至

40 美元/吨左右,进入

4 月,贴水幅度缩窄,并出现

10 美元 左右的升水.上海铜仍然维持了

1500 元左右的升水格局,最高呈达到

2000 元以上的升水, 国内呈现出较紧缺状态. 图一: 沪铜指数走势、成交、持仓情况

0 200000

400000 600000

800000 1000000

1200000 1400000 Jan-07 Feb-07 Apr-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Oct-07 Dec-07 Jan-08 Mar-08 Apr-08 Jun-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Dec-08 Feb-09 Apr-09 手20000

30000 40000

50000 60000

70000 80000 元/吨成交量 持仓量 收盘价 (资料来源:北京中期) 图二: 沪铜与伦铜走势比较

20000 30000

40000 50000

60000 70000

80000 Jan-07 Mar-07 Apr-07 Jun-07 Jul-07 Sep-07 Oct-07 Dec-07 Jan-08 Mar-08 Apr-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Oct-08 Dec-08 Jan-09 Mar-09 Apr-09 元/吨2500

3500 4500

5500 6500

7500 8500 美元 / 吨沪铜伦敦铜3CIFCO (资料来源:北京中期) 图三: LME 现货/27 个月远期曲线 (资料来源:北京中期) 图四:LME 现货/3 月期升贴水与库存变化 (资料来源:北京中期) 图五:LME 库存与注销仓单

4 CIFCO (资料来源:北京中期) 图六:LME 持仓量与价格 LME铜价与LME持仓量

2500 3500

4500 5500

6500 7500

8500 J a n -

0 7 F e b -

0 7 M a r -

0 7 A p r -

0 7 M a y -

0 7 J u l -

0 7 A u g -

0 7 S e p -

0 7 O c t -

0 7 N o v -

0 7 D e c -

0 7 F e b -

0 8 M a r -

0 8 A p r -

0 8 M a y -

0 8 J u n -

0 8 A u g -

0 8 S e p -

0 8 O c t -

0 8 N o v -

0 8 D e c -

0 8 J a n -

0 9 M a r -

0 9 A p r -

0 9 美元 / 吨200000

210000 220000

230000 240000

250000 260000

270000 280000

290000 手持仓量收盘价(资料来源:北京中期) 图七:LME 现货

27 个月隔月升贴水 (资料来源:北京中期) 图八: 沪铜与LME铜比值

6 7

8 9

10 11 Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 沪铜与伦敦铜比值

5 CIFCO (资料来源:北京中期)

二、 基本面分析

1、宏观经济情况 国际方面, 美国商务部4月14日公布, 美国3月份零售销售额继前月经调整后成长0.3%, 转为下滑 1.1%,远逊于分析师预期的再度成长 0.3%,结束了连续两个月的上升势头,因汽 车和电子产品购买下降, 显示失业上升期间的消费支出受到抑制. 美国

3 月份生产者价格指 数(PPI)由前月的上升 0.1%, 意外转为下跌 1.2%, 与经济学家预期的持平. 美国劳工部公布, 美国

3 月消费者物价指数(CPI)较前月下降 0.1%,较上年同期下滑 0.4%,数据表明离通缩 较远,因价格下降主要集中在能源及能源相关产品.美国联邦储备理事会(FED,美联储)公布,美国

3 月工业生产较前月下降 1.5%,降幅大于预期,市场预估为下降 1.0%,年率下降 12.8%. 纽约州

4 月制造业指数由前月的-38.2 改善至-14.7, 远优于经济学家预期的略升至-35. 经济数据表明美国仍处于衰退中,但已出现减缓趋势. 美国银行公布第

1 季财报获利

42 亿美元,好于之前分析师预估,但贷款业务并未出现 好转,公司该季提高达

134 亿美元贷款亏损准备金,同时预警信贷质量恶化问题,不良贷款 规模上升令市场再次忧虑金融业前景. 投资者恐慌性抛盘令基本金属承压. 美国财长盖特纳 在国会听证会的发言, 表示国内大多数银行拥有足够的资金能够清偿不良贷款, 美国财长的 发言为金融市场注入信心, 总体来说美国经济仍面临很多不确定性. 欧洲央行特里谢讲话暗 示欧洲央行在

5 月7日召开货币政策会议上减息

25 个基点, 并通过非常措施放松货币政策, 这也令欧元将进一步承压,从而导致避险资金购买美元,美元走强将打压基本金属. 国内方面,4 月16 日,国家统计局公布一季度经济数据,最受关注的一季度国内生产 总值(GDP)同比下降增长 6.1%,数据比较低但基本符合市场预期,主要受两个月工业与 出口拖累,以及去年一季度基数较高,后几个季度 GDP 将逐渐反弹以达到全年保八目标. 一季度 CPI 与PPI 分别同比下降 0.6%及4.6%,全社会固定资产投资同比增长 28%,规模以 上工业增加值同比增加 5.1%,社会消费品零售总额增长 15%,固定投资及........