PDF《期铜周报》

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1 期铜周报 期铜周报 20090112-0116 中信建投期货 研究发展部 杨军 023-86769670 yj123@vip.

sina.com 一周市场综述: 铜价技术性修正,中期反弹仍将延续 本周铜价自年初以来的涨势受到遏制,道琼斯AIG商品指数的 权重调整完成后,短期市场缺乏新的利多题材,多头获利了结的力 度有所加大,铜价暂时陷入技术性修正的走势中. 随着道琼斯AIG商品指数在1月9日-15日期间相关商品权重调 整的完成,铜价失去了持续反弹的动力.由于短期基本面供大于求 的格局依然没有显著的改变,尤其是伦铜库存的增势没有任何缓解 的迹象,因此铜价受阻于3500美元/吨,持仓量的再度减少也显示 出多头获利了结的力度在加大.虽然铜价短期反弹受阻,但从中期 来看,传统的消费旺季即将到来,尤其是中国政府通过了对汽车和 钢铁行业的振兴措施将有助于进一步恢复市场的信心.而前期中国 铜加工企业库存普遍偏低,随着春节前后订单的季节性增加,中国 精铜需求有望出现较为明显的回升,这可能将成为继续拉动铜价延 续中期反弹的主要因素. 国内市场,本周沪铜跟随伦铜步入调整,总体上呈现区间震荡 的走势.上海期货交易所库存的大幅减少以及国内现货升水的居高 不下,显示短期国内供应由逐步趋紧的可能,这有望进一步刺激

2、 3月份中国精铜的进口.因此笔者预计春节后国内精铜供应偏紧的 局面将会逐步显现,并极可能拉动铜价进一步上行. 此外,目前伦铜和沪铜的市场结构仍然有利于反向套利的操 作.周边市场上,在欧洲央行本周宣布降息50个基点后,短期支撑 美元反弹的利多因素得以消化,美元指数的反弹有望结束,未来一 周美元指数向下运行的概率较大,料将对铜价形成一定的利多影 响. 从技术面看,目前伦铜在3100―3500美元区间构筑了一个较为 明显的旗形整理形态, 显示未来向上运行的概率依然较大. 沪铜904 合约走势略强于伦铜,三角形整理形态已经日趋明朗,春节前后向 上突破的可能性较大. 请务必阅读正文后的免责声明

2 期铜周报 操作上,以逢回调买入为主. 相关市场数据: (截止到 20090116) 请务必阅读正文后的免责声明

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5 期铜周报 本周要闻

1、德意志银行下调

2009 年金属价格预估 据柏林

1 月9日消息,德意志银行(Deutsche Bank)周五下调

2009 年基本金属平均价 格预估,因全球 GDP 增速预计放缓至成长 0.1%. 该银行称,2009 年铜价预计下滑 33%至每磅 127.5 美分(每吨 2,811 美元);

铝价预估 下跌 26%至每磅

63 美分(1,389 美元).

2、中国

2008 年精炼铜进口量预计为

130 万吨 据北京

1 月12 日消息,麦格里银行(Macquarie Bank)周六在研究报告中表示,中国12 月铜进口量料增至近 150,000 吨,因沪铜表现持续优于伦铜. Macquarie 表示,价差有利于中国进口,且正值中国供应中断. 若中国

12 月果真进口 150,000 吨铜,将较去年同期增加 34%. Macquarie 表示, 预计中国

2008 年全年精炼铜净进口总量为

130 万吨,较2007 年的140 万吨减少

10 万吨,或7%.

3、中国

2008 年全年未锻造铜及铜材进口同比下降 5.1%至264 万吨 据北京

1 月13 日消息,海关总署周二公布的初步数据显示,中国去年

12 月未锻轧 铝出口 77,422 吨,高于

11 月的 30,396 吨;

去年

12 月未锻造铜及铜材进口 286,576 吨,11 月为 217,214 吨;

去年

12 月钢材出口达

317 万吨,高于

11 月的

295 万吨. 中国

2008 年全年未锻轧铝出口同比增长 54.3%,为841,292 吨;

去年全年出口钢材 5,923 万吨,同比下降 5.5%;

2008 年全年未锻造铜及铜材进口同比下降 5.1%,为264 万吨.

4、美国

11 月铜出口同比下滑 0.2%,进口下滑 13.9% 据华盛顿

1 月13 日消息,美国商务部周二公布,美国

2008 年11 月阴极铜出口量较 上月下滑 77.8%,较去年同期下滑 0.2%. 美国

11 月阴极铜出口量为 304,347 千克,

10 月为 1,372,064 千克, 去年同期为 304,830 千克. 美国 1-11 月阴极铜累计出口量为 35,426,627 千克. 商务部还公布,美国

2008 年11 月阴极铜进口量较上月下滑 5.1%,较去年同期下滑 13.9%. 美国

11 月阴极铜进口量为 45,553,412 千克,10 月为 48,019,625 千克,去年同期为 52,898,374 千克. 美国 1-11 月阴极铜累计进口量为 642,449,734 千克.

5、BMO 资本市场预估铜价将进一步下跌 据芝加哥

1 月13 日消息,BMO 资本市场预估铜价将进一步下跌,因2009 年全球铜过剩 411,000 吨. BMO 周二称: 在今年第一季度铜价触及每磅 1.20 美元以下的低点并不会令人吃惊. 然而,这种价位可能将引发额外的供应减少,从而给全球增长逆转时温和反弹打好基 请务必阅读正文后的免责声明

6 期铜周报 础. BMO 的年度铜价预估为每磅 1.85 美元, 长期 价格预估为 2.20 美元,由于信贷市 场极度紧缩以及融资缺乏导致的供应方面挑战.BMO 称,用于建设新项目的资本支出正在 增加.

6、铜价大跌之后的铜管行业现状 本周易贸金属选取了

18 家铜管企业作为调研样本,深入了解铜管行业生产现状及后 市预期.调研情况如下: 开工率出现普遍下降 这18 家铜管生产企业总产能为 97.8 万吨/年,折合月耗铜量为 8.15 万吨/月.数据 显示,

1 月调研企业实际月精铜用量为 2.82 吨左右, 整体开工率为 34.6%, 同比下降 31.8%, 较11 月下降 12.6%,开工率继续走低.其中,空调管的企业开工率继续下降,由于临近 春节,部分开工率偏低的企业打算提早放假,有些企业仍在执行去年订单,今年新签订 单不理想令企业谨慎控制开工率.

1 月份企业原料库存小幅增加 从调研结果可以看出,铜管原料库存占月用铜量的 15.5%左右,与11 月13.1%相比 小幅增加.这主要是因为本轮上涨行情使不少企业认为铜价已经探底回升,节前生产也 存在备货需求,因此加大了库存比例,但因谨慎起见,增幅并不大.

1 月铜管出口比例为 21.3%,环比下降 此次调研的

18 家企业

1 月出口量约为 0.6 万吨,占总产量的 21.3%左右,环比

11 月的26.1%小幅下降了 4.8%.出口比例的下降主要是因为国外需求下滑,圣诞、元旦双节 需求也不见回升,节后消费更加低迷,因此出口订单比例下滑. 节前备货明显弱于往年 由于元旦期间,外盘铜价出现大幅反弹行情,刺激此前观望买盘买涨心理,又临近 春节,下游备货有所增加,消费出现短暂恢复.就今年春节备货情况,调研的铜管企业 中,55.6%的企业表示,下游订单不确定,提早放假,备货面临风险,今年不打算备货. 而44.4%的企业表示将适当备货,但会严格控制采购量,绝不会大量采购.由于国内升水 偏高,不少企业备货以向海外进口为主.总体来看,节前备货量和积极性都明显弱于往 年. 企业对下月订单预期稳中有降 从调研结果可以看出,有39%的企业预计下月订单与本月相比将会小幅下降,主要因 为节前下游赶工可能订单有所增加,但节后将趋于平稳,且仍然处于淡季,订单仍不乐 观.另有 22%的企业则恰恰相反,认为订单会增加,因1月受春节休假影响,下游开工率 也较低,需求下降,而节后恢复生产后需求将会增长.还有 22%的企业受近期铜价波动影 响,认为铜价的不稳定性对订单影响较大,因此订单预期持不明朗的观点.其余 17%的企 业认为下月订单将与本月持平.(样本数:18) 企业对铜价走势以看空为主 通过调研了解到,铜管企业对后市的预期仍以看空为主.50%铜管企业认为铜价将继 续下跌,本轮的反弹并没有实质性支撑,消息炒作因素较大,因此难以长期维持,预计 仍将以跌势为主.另有 22%的企业则表示铜价将维持震荡走势,认为目前反弹幅度有限, 请务必阅读正文后的免责声明

7 期铜周报 但下跌空间也并不多,因此将以震荡盘整局面为主.其余 11%的企业则对认为目前已结束 下跌态势,开始触底反弹,预计将会反弹至

35000 元/吨附近的位置.

7、铜加工费日方获涨 70% 中方下周续谈 日本泛太平洋铜业公司官员昨日表示,该公司已经与必和必拓就

2009 年铜精矿加工 精炼费(TC/RC)达成协议,较2008 年约提高 70%.CSPT(中国铜原料联合谈判小组)组长、铜陵有色金属集团进出口有限公司总经理杨军同日在接受上海证券报采访时透露, 中方尚未与必和必拓达成价格协议,下周将重开谈判. 据悉,江西铜业股份有限公司已与美国 Freeport 公司确立

2009 年的铜精矿加工精 练费,为75 美元/吨和 7.5 美分/磅,较上一年度增长近 60%.根据双方的长期合约,江 西铜业

2009 年将从 Freeport 收取

3 万吨铜精矿.杨军表示,已知道江铜所签的价格, 但双方可能还未签署正式合同.他不愿对谈判结果发表评论. 所谓铜冶炼加工费的产生,是指签订长期供应协议的冶炼商购买铜精矿的价格以未 来某一个月 LME 铜均价作为基准扣减加工费所得,加工费代表矿山给冶炼厂加工成本的 一个补偿,即TC/RC(粗炼/精炼).分析师认为,一般日本企业与供应商的谈判有结果 后,中方都会跟随.

2008 年中国企业与供应商达成铜冶炼加工费为 44.5-47.2 美元/吨, 而且没有价格分 享条款(即:铜价达到一定高度后,高于矿山生产成本时,矿山给予冶炼商补贴,低于 冶炼成本,冶炼厂给予矿山补贴).冶炼企业人士告诉记者,近三年加工费一跌再跌, 早已跌破国内企业的生产成本

90 美元/吨. 据记者了解,必和必拓认为供应缺口仍然巨大,明年将达 57.7 万吨.而中方对该判 断表示质疑.CSPT 判断,2008-2009 年全球将增加

54 万吨的冶炼产能,中国还将增加

22 万吨,而供应方矿山将增产

80 万吨,因此

2009 年供应基本平衡.在中方参与的上一轮 谈判中,必和必拓开出的价格是 52.5 美元/吨,而中方提出的价格是 82.5 美元/吨,要 求恢复价格分享条款. 去年

10 月后,国内包括印度等市场铜精矿成交清淡,企业库存高,供应铜精矿增加, 因此现货市场加工费水平不断提高,从11 月初开始反弹,价格从

48 美元上涨至 85-90 美元/吨. 请务必阅读正文后的免责声明

8 期铜周报 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,中信建投期货力求准确可 靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负. 本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务 状况或需要.客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况. 作者简介 杨军,中信建投期货研发部经理,高级分析师.1993年进入期货行业,主要 从事商品价格的中长期分析及研究工作.

2006、2007年度上海期货交易所优 秀金属分析师. 联系我们 中信建投期货总部 重庆市渝中区中山三路107号皇冠大厦11楼

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