PDF《跟踪评级说明》

短期融资券跟踪评级报告

2 跟踪评级说明 根据新奥(中国)2009 年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评 级安排,大公国际对公司短期融资券发行以来的经营和财务状况以及 履行债务情况进行了信息收集和分析,并结合公司外部经营环境变化 等因素,得出跟踪评级结论.

募集资金使用情况 新奥(中国)于2009 年8月发行了规模为

8 亿元人民币短期融资 券.募集的资金用于调整债务结构和补充流动资金. 发债主体 新奥(中国)是2004 年经商务部批准,在北京工商行政管理局登 记注册成立的外商独资企业,注册资本 2.32 亿美元.新奥(中国)是 新奥燃气控股有限公司(以下简称 新奥燃气 )全资子公司,是新 奥燃气在中国境内设立的经营总部.2001 年,新奥燃气实现在香港联 交所创业板挂牌上市,2002 年又转往主板上市.截至

2009 年6月末, 王玉锁及其配偶共同通过新奥集团国际投资有限公司间接持有新奥燃 气股份的 32.09%,是新奥燃气的第一大股东,因此公司的实际控制人 是王玉锁. 新奥(中国)从事燃气分销业务,产品包括:城市管道天然气(气 田供应的天然气,通过地下管网直接供应居民和工业终端客户) ;

液化 石油气(LPG,炼油厂供应的瓶装液化石油气) ;

车用燃气(CNG 和LPG, 即汽车用压缩或液化天然气和液化石油气) ,包括配套的燃气炉具、计 量表、卡和管道接驳. 新奥(中国)以能源分销为业务主线,目前已经发展成为国内最 大的城市燃气分销商之一.截至

2009 年底,公司在

15 个省

65 个城市 经营燃气业务.目前,公司业务主要分布在东北、华北及东南沿海等 经济较发达地区,同时向河南、湖南、安徽等中西部省市发展.2009 年末公司覆盖可接驳人口 3,296 万人,比2008 年增加

156 万人.2009 年末,公司拥有

163 家控股子公司,6 家分公司;

比2008 年末新增

14 家控股子公司,2 家分公司. 根据公司提供的未经审计的财务报表,截至

2009 年末,公司资产 总额 158.90 亿元,负债总额 91.41 亿元,归属于母公司所有者权益 51.66 亿元,少数股东权益 15.82 亿元,资产负债率 57.53%.2009 年, 公司实现营业收入 98.68 亿元,利润总额 12.85 亿元,经营性净现金 流21.62 亿元. 短期融资券跟踪评级报告

3 经营与管理 我国城市化水平不断提高,同等热值天然气在价格上的经济性及 天然气的环保性等优势促使

2009 年以来我国天然气消费量继续增长;

我国天然气产能不足,使得天然气供给不足的风险仍然存在 我国城市化率逐步提高,截至

2008 年底,我国城市化率由

1978 年的 17.9%增长到 45.7%,城镇人口达 6.06 亿,庞大的城镇人口总量 为城市燃气行业提供了较好的市场基础. 发达国家的城市气化率在 85% 左右,北京、上海、深圳等国内发达城市气化率均已超过 90%,而我国 城镇平均气化率约为 15%左右.2008 年我国的天然气消费量在能源消 费总量中仅占 3.8%,远低于世界平均的 24%,低于亚洲 8.8%的平均水 平.此外,由于相对汽油和柴油,目前产生相同热值的天然气价格低 30%~50%;

国内天然气价格比国际价格低,美国天然气是同等热值汽 油价格的 80%~90%,我国仅为 30%左右,天然气具有明显的经济性. 随着国家日益重视环境保护,市场对清洁能源需求持续增长,以及城 市化水平不断提高以及同等热值天然气在价格上的经济性等优势,使得2009 年我国天然气消费量继续增长. 中国石油和石化工业协会的数 据显示,2009 年我国天然气表观消费量为 874.5 亿立方米,同比增长 11.5%,是2004 年的

419 亿立方米的

2 倍多. 由于我国天然气产能不足,使得我国天然气供给不足的风险依然 存在.

2008 年和

2009 年我国天然气表观消费量分别为

807 亿立方米和 874.5 亿立方米,2008 年和

2009 年我国天然气产量分别为 760.82 亿 立方米和

830 亿立方米;

近两年国内天然气供需缺口分别为 46.18 亿 立方米和 44.5 亿立方米.上述缺口不包括潜在需求的缺口,由于我国 天然气的使用要受到国家相关监管部门的管制或限制,所以实际对天 然气的需求要远大于表观需求量. 由于天然气供需失衡导致

2009 年11 月以来华北、西北和华东等局部地区天然气供应趋紧.我国通过海上 进口液化天然气和陆地引进管道天然气来弥补天然气不足的缺口.近 年来,我国积极同国外气源国谈判,加大国外天然气的进口和国内天 然气管道建设.2008 年我国西气东输二线工程开工建设,预计

2011 年全线通气;

2009 年12 月,中国-中亚天然气管道通气;

中国-中亚 天然气管道与西气东输二线工程对接可以每年向国内输送

300 亿立方 米的天然气.中国还在积极寻求与俄罗斯、缅甸方面的天然气合作, 目前中俄就天然气价格谈判已达成初步协议.天然气供应不足对下游 城市燃气运营商的气源供应的稳定性产生一定的不利影响. 长期来看,随着国家节能减排政策实施和天然气发电、城市燃气 在天然气消费结构中的快速增长,预计到

2020 年,天然气在一次能源 消费中所占比例将由目前的 3%~4%增加到 10%以上,我国天然气消耗 量将比

2009 年翻一番,我国的天然气缺口至少达

800 亿立方米.尽管 我国加大从国外引进天然气的力度,但从长期看,我国天然气依然存 在供给不足的风险, 对城市燃气运营商气源保障仍将产生不利的影响. 短期融资券跟踪评级报告

4 我国城市管道燃气仍实行区域特许经营,使得城市燃气经营商在 区域内处于自然垄断地位;

随着上游供气商向下游延伸和地方大型国 有燃气公司实施对外扩张战略,城市燃气新项目上的竞争更加激烈 目前我国城市管道燃气仍实行区域特许经营的政策.根据《市政 公用事业特许经营管理办法》 , 城市供气行业在建项目和新建项目都依 法实施特许经营.燃气行业还具有典型的区域垄断性.供气管道的铺 设涉及到城市设施的新建和改造,根据政府每年的城市规划完成管网 建设,完成后就具有区域的垄断性,从经济的角度讲不可能铺设第二 条线路.因此,燃气产业的基本特征是区域型自然垄断,这种区域内 的自然垄断性使燃气行业具有较高的进入和退出壁垒.特许经营的政 策使得城市燃气运营商在授权经营区域内业务保持稳定经营. 目前,城市燃气的竞争格局仍为地方国有燃气企业、港资或外资 燃气企业和上游大型供气商控股或参股下游城市燃气企业的城市燃 气.上游供气商不断向下游城市燃气项目进行延伸.2008 年8月成立 的中石油昆仑燃气有限公司(以下简称 昆仑燃气 ) ,是中石油城市 燃气运营的专业化公司, 注册资本金 30.6 亿元.

2009 年末昆仑燃气已 在全国

3 个直辖市和

25 个省会城市、中心城市新取得

47 个城市立项 批复, 与21 个地级以上经济发达城市签署

37 份框架合作协议. 在CNG (压缩天然气)项目上,2009 年昆仑燃气就在

18 个省

60 多个大中城 市新建了

65 座加气站,新增 CNG 销售能力

10 亿立方米,销售收入增 长49%.同时地方国有燃气公司实施对外扩张的战略.2008 年,北京 燃气集团有限责任公司(以下简称 北京燃气 )加快向外扩张步伐, 收购山东中原燃气有限责任公司股权项目,成立北京燃气集团山东有 限公司并获得荣成、文登、乳山、海阳四个城市和威海市渡假村等项 目的

30 年管道燃气特许经营权. 深圳燃气股份有限公司 (以下简称 深 圳燃气 )目前拥有在深圳市及江西、安徽、广西三省区取得了

12 个 城市的

30 年管道燃气独家特许经营权;

根据公司发展战略,公司未来 也将积极进行跨地区扩张. 预计未来 1~2 年, 城市燃气运营商在开发城市燃气新项目上的竞 争将更加激烈,尤其是上游管道天然气供应商中石油向下游延伸和加 强下游市场的开发和整合力度,将会对其他城市燃气运营商在新项目 上的竞争产生较大影响. 受液化石油气业务收入下降的影响,2009 年公司燃气费收入略有 下降;

燃气费、工程建设费、材料销售等仍是公司收入和利润的主要 来源,工程建设费和运输收入的毛利率较高 公司主要从事城市燃气业务的分销,并围绕燃气分销,开展了相 关产业的开发,包括与铺设管道有关的工程施工、燃气具的销售和材 料的运输等,公司产业链向上下游不断延伸. 短期融资券跟踪评级报告

5 表12008~2009 年公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况

2009 年2008 年 项目 亿元 占比(%) 亿元 占比(%) 燃气费 56.26 57.01 57.56 56.99 工程建设费 20.27 20.55 20.37 20.17 材料销售 9.74 9.87 10.31 10.21 运输收入 4.44 4.50 4.91 4.86 燃气具销售 3.52 3.57 3.30 3.27 其他 4.44 4.50 4.54 4.49 营业收入 合计 98.68 100.00 101.00 100.00 燃气费 6.92 25.81 5.57 22.61 工程建设费 12.28 45.81 12.45 50.60 材料销售 1.22 4.55 0.85 3.47 运输收入 2.91 10.85 2.65 10.77 燃气具销售 1.30 4.86 0.97 3.93 其他 2.17 8.12 2.12 8.62 毛利润 合计 26.81 100.00 24.62 100.00 项目

2009 年2008 年........