PDF《中国葛 洲坝集团股份有 限公司》

中 中国 国葛 葛洲 洲坝 坝集 集团 团股 股份 份有 有限 限公 公司 司及及其 其发 发行 行的 的116

6 葛 葛洲 洲001

1、 、1

16 6 葛 葛洲 洲002

2 与与116

6 葛 葛洲 洲003

3 跟 跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2016 年2017 年2018 年 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 71.25 63.19 82.38 刚性债务 272.69 303.22 411.64 所有者权益 345.76 350.11 336.55 经营性现金净流入量 30.81 19.92 30.55 合并口径数据及指标: 总资产 1,512.29 1,869.24 2182.09 总负债 1,022.93 1,358.28 1631.25 刚性债务 531.40 668.55 872.15 所有者权益 489.36 510.95 550.85 营业收入 1,002.54 1,068.07 1006.26 净利润 44.79 58.47 59.60 经营性现金净流入量 -34.28 -8.24 12.78 EBITDA 91.17 112.02 124.36 资产负债率[%] 67.64 72.67 74.76 资产负债率*[%] 78.22 81.22 82.09 权益资本与刚性债务 比率[%] 92.09 76.43 63.16 流动比率[%] 168.72 134.83 110.01 现金比率[%] 39.37 23.52 18.91 利息保障倍数[倍] 2.29 3.05 2.67 净资产收益率[%] 11.63 11.69 11.23 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] -5.30 -1.09 1.22 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -4.66 -8.39 -8.44 EBITDA/利息支出[倍] 2.81 3.64 3.22 EBITDA/刚性债务[倍] 0.17 0.19 0.16 注:根据葛洲坝股份经审计的 2016-2018 年度财务数据整理、 计算.资产负债率*为将公司发行的永续中票或可续期公 司债券作为负债核算计算的资产负债率. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 (简称 新 世纪评级 或 本评级机构 )对中国葛洲坝集团 股份有限公司(简称 葛洲坝股份 、 发行人 、 该公司 或 公司 )及其发行的

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01、

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02 与16 葛洲

03 的跟踪评级反映了

2018 年以来葛洲坝股份在竞争优势、抗风险能力及业 务承揽等方面保持的优势,同时也反映了公司在 履约风险、工程质量和安全、房地产经营及利息 负担等方面继续面临压力. 主要优势: ? 竞争优势明显.葛洲坝股份是我国主要的水利 水电工程施工企业之一,建筑施工业务突出, 在业务资质、生产装备、施工技术和人员配备 等方面具有较强的竞争优势. ? 产业化发展,规模效应显现.葛洲坝股份施工 主业有效的带动上下游业务的协同发展,业务 趋于多元化,显示出较强的整体抗风险能力. ? 业务承揽能力较强.葛洲坝股份建筑施工类业 务新签合同额持续维持在较高水平,目前在手 合同较充裕,可为未来收入的实现提供支撑. ? 可变现资产储备较充裕.葛洲坝股份所持有的 其他上市公司股权规模较大,可为债务的偿付 提供缓冲. 主要风险/关注: ? 履约风险. 葛洲坝股份的水利水电工程等施工项 目规模大且涉及环节多,建设周期较长,尤其随 着国际工程业务量的增加,公司受当地政治、经 济等的影响加深,存在一定的履约风险. ? 工程质量和施工安全风险.葛洲坝股份在施工 安全及工程质量方面已建立了完善的控制措 施,并能有效执行,风险虽可有效降低但不能 完全消除. 编号: 【新世纪跟踪(2019)100105】 评级对象: 中国葛洲坝集团股份有限公司 及其发行的

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02 与16 葛洲

03 16 葛洲

01 16 葛洲

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03 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AAA/稳定/AAA/2019 年5月29 日AAA/稳定/AAA/2019 年5月29 日AAA/稳定/AAA/2019 年5月29 日 前次跟踪: AAA/稳定/AAA/2018 年5月30 日AAA/稳定/AAA/2018 年5月30 日AAA/稳定/AAA/2018 年5月30 日 首次评级: AAA/稳定/AAA/2015 年11 月26 日AAA/稳定/AAA/2016 年5月3日AAA/稳定/AAA/2016 年5月3日跟踪评级概述 分析师 蒋卫 [email protected] 杨菡 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 中国葛洲坝集团股份有限公司 及其发行的

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01、16 葛洲

02 与16 葛洲

03 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照中国葛洲坝集团股份有限公司(简称 葛洲坝股份 、 发行人 、 该 公司 或 公司 )

2016 年公司债券(第一期) 、2016 年公司债券(第二期) 和2016 年公司债券(第三期) (分别简称

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01 、

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02 及

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03 )信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据葛洲坝股份提供的经审 计的

2018 年财务报表及相关经营数据,对葛洲坝股份的财务状况、经营状况、 现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面 因素,进行了定期跟踪评级. 根据中国证券监督管理委员会证监许可[2015]2938 号文,葛洲坝股份获准 在中国境内向合格投资者公开发行面值总额不超过

100 亿元(含100 亿元)的 公司债券.公司分别于

2016 年1月和

5 月发行了三期面值总额合计为

100 亿 元的公司债券,募集资金在扣除发行费用后,用于偿还银行借款和补充流动资 金.截至目前,公司发行三期公司债券的募集资金已按照约定使用.

2019 年4月26 日,该公司发布《中国葛洲坝集团股份有限公司关于

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02 公司债券回售实施结果的公告》 ,

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02 回售金额为 29.79 亿元,回售后余额为 0.21 亿元.

图表 1. 债券发行情况 债券简称 发行规模(亿元) 发行利率 (%) 债券期限(年) 起息日 到期日

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01 30.00 3.14

5 2016-01-19 2021-01-19

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02 30.00 3.27 (3+2) 2016-05-04 2021-05-04

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03 40.00 3.45

5 2016-05-13 2021-05-13 合计 100.00 资料来源:Wind 截至

2019 年4月末,该公司及下属子公司在境内公开发行的待偿还债券 本金余额为 293.71 亿元,截至目前利息兑付情况正常.

图表 2. 公司公开发行待偿还债券概况(截至

2019 年4月末) 债项名称 待偿还本金余额 (亿元) 期限 (年) 当期利率 (%) 起息日 本息兑付情况

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01 30.00

5 3.14 2016/1/19 未到期

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02 0.21 3+2 3.27 2016/5/4 部分回售,未到期

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03 40.00

5 3.45 2016/5/13 未到期

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 债项名称 待偿还本金余额 (亿元) 期限 (年) 当期利率 (%) 起息日 本息兑付情况

19 葛洲

01 10.00

5 3.85 2019/1/9 未到期

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02 15.00

5 4.10 2019/3/29 未到期

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03 15.00

5 3.95 2019/4/24 未到期

13 葛洲坝 MTN1 6.00

7 5.11 2013/3/6 未到期

14 葛洲坝 MTN001 5.50

5 4.95 2014/12/25 未到期

16 葛洲坝 MTN001 30.00 5+N 4.28 2016/5/31 未到期

16 葛洲坝 MTN002 30.00 5+N 3.76 2016/9/20 未到期

16 葛洲 Y1 25.00 3+N 3.24 2016/7/21 未到期

16 葛洲 Y2 25.00 5+N 3.48 2016/7/21 未到期

16 葛洲 Y3 20.00 3+N 3.15 2016/8/3 未到期

16 葛洲 Y4 30.00 5+N 3.43 2016/8/3 未到期 G18 绿园

1 12.00 3+2 4.74 2018/9/19 未到期 合计 293.71 资料来源:葛洲坝股份、Wind 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素;

在这样的情况 下,主要央行货币政策开始转向.我国经济发展面临的外部环境依然严峻,短 期内经济增长下行压力较大, 但在各类宏观政策协同合力下将继续保持在目标 区间内运行;

中长期内,随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、 产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经济的基本面有望长期 向好并保持中高速增长趋势.

2019 年一季度,全球经济增长进一步放缓,制造业景气度快速下滑,美国 单边挑起的贸易冲突引发市场对全球贸易及经济增长前景的担忧正在变成现 实,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素,主要央行货币 政策开始转向, 我国经济发展面临的外部环境依然严峻. 在主要发达经济体中, 美国经济表现仍相对较强,而增长动能自高位回落明显,经济增长预期下降, 美联储货币政策正常化已接近完成, 预计年内不加息并将放缓缩表速度至

9 月 停止缩表;

欧盟经济增长乏力,制造业疲软,欧洲央行货币政策正常化步伐相 应放缓并计划推出新的刺激计划,包含民粹主义突起、英国脱欧等在内的联盟 内部政治风险仍是影响欧盟经济发展的重要因素;

日本经济复苏不稳,通胀水 平快速回落,制造业景气度亦不佳,货币政策持续宽松.在除中国外的主要新

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 兴经济体中,货币贬值、资本外流压力在美联储货币政策转向下有所缓解,货 币政策刺激经济复苏空间扩大;

印度经济仍保持较快增长, 印度央行降息一次, 而就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾;

油价回升有利于俄罗斯经济复苏, 但受经济制裁及地缘政治摩擦影响波动较大;

巴西和南非经济景气度企稳回 升,可持续性有待观察. 我国经济增长速度放缓但仍位于目标区间内,消费者物价水平有所回落、 失业率小幅上升,经济增长压力依然不小.我国消费新业态增长仍较快,汽车 消费负增长继续拖累整体消费,个税专项扣除的实施以及新一轮家电、汽车下 乡拟重启有望稳定未来消费增长;

地产投资增长依然较快,制造业投资增速随 着产能利用率及经营效益增速的下降而有所趋缓, 基建投资持续回暖支撑整体 投资增速探底回稳;

以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双 走低,中美贸易摩擦具有长期性和复杂性,对我国出口有一定负面影响但程度 有限.我国工业生产放缓但新旧动能持续转换,代表技术进步、转型升级和技 术含量比较高的相关产业和产品保持较快增长;

工业企业经营效益增长随着工 业品价格的回落有所放缓, 存在经营风险上升的可能. 房地产调控 一城一策 、 分类指导,促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成.区域发展计划 持续推进,中部地区对东部地区制造业转移具有较大吸引力, 长江经济带发 展 和 一带一路 覆盖的国内区域的经济增长相对较快,我国新的增长极和 新的增长带正在形成. 在国内经济增长下行压力较大且面临的外部需求疲弱的情况下,我国宏观 政策向稳增长倾斜,财政政策、货币政策和监管政策协同对冲经济运行面临的 内外压力与挑战.我国积极财政政策加力提效,赤字率上调,减税降费力度进 一步加大,在稳增长及促进结构调整上发挥积极作用;

地方政府专项债券额度 提升支持基建补短板,地方政府举债融资机制日益规范化、透明化,地方政府 债务风险总体可控.稳健货币政策松紧适度,不搞 大水漫灌 的同时保持市 场流动性合理充裕,疏通货币政策传导渠道、降低实际利率水平,一系列支持 实体融资政策成效正在释放.宏观审慎监管框架根据调控需求不断改进和完 善,金融监管制度补齐的同时适时适度调整监管节奏和力度,影子银行、非标 融资等得以有效控制,长期内有利于严守不发生系统性金融风险的底线.人民 币汇率稳中有升,汇率形成机制市场化改革有序推进,我国充足的外汇储备以 及长期向好的经济基本面能够对人民币汇率提供保障. 我国坚持扩大改革开放,关税总水平下降明显,促进贸易和投资自由化便 利化、缩减外资准入负面清单等各项举措正在积极推进,金融业对外开放稳步 落实,对外开放的大门越开越大.在扩大开放的同时人民币国际化也在稳步推 进,人民币跨境结算量仍保持较快增长,国际社会对人民币计价资产的配置规 模也在不断增长. 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转变 发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期.2019 年, 稳就业、稳金

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