PDF《山东太 阳纸业股份有限 公司》

[ [此 此处 处键 键入 入本 本期 期债 债券 券名 名称 称全 全称 称] ] 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

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01 16

6 年 年面 面向 向合 合格 格投 投资 资者 者公 公开 开发 发行 行公 公司 司债 债券 券((第 第一 一期 期) ) 跟 跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 主体信用等级: AA 级 债项信用等级: AA 级 评级时间:

2016 年6月12 日 新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪跟踪[2016]100198】 主要财务数据 项目2013 年2014 年2015 年2016 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司数据: 货币资金 8.28 3.70 7.19 8.08 刚性债务 54.57 51.50 59.02 78.82 所有者权益 50.74 52.35 64.53 65.43 经营性现金净流入量 3.42 18.35 5.78 0.45 合并数据及指标: 总资产 158.90 162.93 197.18 207.72 总负债 103.68 104.68 123.24 132.35 刚性债务 86.60 86.39 94.05 102.80 所有者权益 55.22 58.25 73.94 75.37 营业收入 108.95 104.58 108.25 28.93 净利润 3.18 5.47 7.55 1.45 经营性现金净流入量 14.36 26.08 6.85 4.28 EBITDA 17.32 19.76 23.14 - 资产负债率[%] 65.25 64.25 62.50 63.71 权益资本与刚性债务 比率[%] 63.77 67.43 78.62 73.32 流动比率[%] 74.49 62.28 76.88 78.46 现金比率[%] 39.74 32.30 45.01 17.41 利息保障倍数[倍] 1.83 2.21 2.78 - 净资产收益率[%] 6.37 9.64 11.42 - 经营性现金净流入量与负 债总额比率[%] 13.62 25.03 6.01 - 非筹资性现金净流入量与 负债总额比率[%] 5.21 6.09 -13.29 - EBITDA/利息支出[倍] 3.18 3.57 4.10 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.19 0.23 0.26 - 注:根据太阳纸业经审计的 2013-2015 年及未经审计的

2016 年第一季度财务数据整理、计算. 跟踪评级观点 跟踪期内,该公司积极实施品牌战略,不断开 发技术含量高的新产品,品牌认可度高,市场竞争 力明显, 通过非公开发行股票, 资本势力有所增强. 但公司在建项目投入规模较大、建设周期长,将面 临较大的资本性支出压力.公司负债经营程度较 高,债务结构不尽合理. ? 跟踪期内,太阳纸业产能、产量、收入等指标仍然 位于国内造纸行业前列,保持较好的规模优势. ? 跟踪期内, 太阳纸业通过持续的工艺技术创新和自 身对先进设备的消化吸收,保证产品较高的质量. ? 跟踪期内,太阳纸业积极实施品牌战略,在市场 产品总体趋同的环境下,公司坚持差异化竞争理 念, 不断研发科技含量高、 市场需求量大的新产品, 保持较好的品牌认可度. ? 太阳纸业原材料木浆仍主要依赖进口, 国际浆价波 动持续对公司成本控制产生影响. ? 跟踪期内,太阳纸业非公开发行普通股股票 2.38 亿股,公司目前总股本达 25.37 亿股,公司资本 实力有所增强. ? 跟踪期内,太阳纸业刚性债务负担仍较重,负债经 营程度较高,且债务结构不尽合理,公司流动性较 弱. ? 跟踪期内,太阳纸业在建项目的后续投资额仍较 大,且部分项目停滞或缓建,项目进展受公司资金 状况及项目所在地政策变化影响而具有不确定性, 或将给公司带来一定的资金压力和运营风险. ? 截至

2016 年5月末,太阳纸业控股股东质押的股 份数量占其所持股份总数的 57.26%,关注后续质 押比例变换及相关风险. ? 跟踪期内,太阳纸业外币交易仍以美元计价,原材 料进口、 产品出口及美元借款等业务都将面临一定 的汇率变动风险. ? 跟踪期内,国家进一步提高造纸行业的环保标准, 太阳纸业在环保方面将面临更严格的监管. 存续期间

3 年期债券

10 亿元人民币,2016 年3月31 日-2019 年3月31 日 主体信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间 本次跟踪: AA 级 稳定 AA 级2016 年6月首次评级: AA 级 稳定 AA 级2015 年12 月 分析师 熊桦 Tel:(021) 63501349-894 E-mail:[email protected] 王婷亚 Tel:(021) 63501349-655 E-mail:[email protected] 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:[email protected] http://www.shxsj.com 山东太阳纸业股份有限公司

2016 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)跟踪评级报告 概要 评级机构:上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本报告表述了新世纪评级对太阳纸业及其发行的本期债券的评级观点, 并非引导投资者买卖或持有太阳纸业发行的金融产品及债 权人向太阳纸业授信、放贷、赊销的一种建议.报告中引用的资料主要由太阳纸业提供,所引用资料的真实性由太阳纸业负责.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 跟踪评级报告 按照山东太阳纸业股份有限公司(以下简称 太阳纸业 、 该 公司 或 公司 )2016 年面向合格投资者公开发行公司债券(第 一期)(以下简称

16 太阳

01 )信用评级的跟踪评级安排,本评级 机构根据山东太阳纸业股份有限公司提供的经审计的

2015 年财务 报表、未经审计的

2016 年第一季度财务报表及相关经营数据,对太 阳纸业的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信 息收集和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,得出跟踪评级结 论.1

一、债券发行情况 经中国证监会证监许可【2016】295 号文核准,该公司获准面 向合格投资者公开发行面值总额不超过

20 亿元的公司债券, 采用分 期发行方式,首期发行规模为

10 亿元.公司于

2016 年3月公开发 行了

10 亿元人民币公司债券,期限为

3 年.本期债券采用单利按年 计息,不计复利,逾期不另计息.每年付息一次,到期一次还本, 最后一期利息随本金的兑付一起支付. 截至

2016 年3月末,该公司已发行但尚未到期的债券本金为

15 亿元.

图表 1. 截至

2016 年3月末公司已发行尚未到期债券情况 债券名称 种类 起息时间 发行金额 票面利率 到期日

15 太阳 MTN001 中期票据 2015.3.19

5 亿元 6.30% 2018.3.19

16 太阳

01 公司债券 2016.3.31

10 亿元 4.70% 2019.3.31 资料来源:Wind 资讯

二、跟踪评级分析

(一) 公司管理

2015 年2月,该公司控股股东山东太阳控股集团有限公司(简称 太阳控股集团 )减持公司股票 8.04 万股;

2015 年3月,公司 根据 证监许可[2015]170 号 文核准,非公开发行普通股股票 2.38

1 本评级报告中,部分合计数与各加数直接相加之和在尾数上可能略有差异,这些差异是由于

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 亿股,此次非公开发行后,公司总股本为 2........