PDF《山西省 投资集团有限公 司》

山 山西 西省 省投 投资 资集 集团 团有 有限 限公 公司 司信信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司数据: 货币资金 9.08 17.91 3.81 3.01 刚性债务 25.00 19.39 130.98 137.33 所有者权益 67.11 73.31 73.68 73.61 经营性现金净流入量 7.20 -7.30 -27.32 -0.94 合并数据及指标: 总资产 238.21 303.91 378.12 383.27 总负债 154.79 211.72 283.49 287.05 刚性债务 89.62 150.40 223.57 229.92 所有者权益 83.42 92.19 94.62 96.23 营业总收入 184.03 159.04 168.12 38.19 净利润 1.34 0.81 0.90 0.10 经营性现金净流入量 0.33 0.50 0.36 0.09 EBITDA 4.77 5.30 6.11 - 资产负债率[%] 64.98 69.67 74.98 74.89 长短期债务比[%] 35.74 105.79 172.20 214.06 权益资本与刚性债务 比率[%] 93.08 61.30 42.32 41.85 流动比率[%] 144.57 187.65 202.82 240.34 现金比率[%] 27.79 40.97 31.49 31.84 利息保障倍数[倍] 1.15 0.92 0.40 - EBITDA/利息支出[倍] 1.26 1.11 0.48 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.07 0.04 0.03 - 注:根据山投集团经审计的 2015-2017 年及未经审计的

2018 年第一季度财务数据整理、计算. 评级观点 主要优势: ? 业务地位突出.山投集团为山西省省属综合投 资控股集团,多次获得山西省政府股权划入及 通过投资设立等方式充实资产规模及扩大业 务范围,业务地位突出. ? 基金拨入规模较大.山投集团屡次获得山西省 各厅局拨入的各类基金,并多次转增为资本 金,有助于增强资本实力. ? 多元化业务结构.近年来山投集团推动业务多 元化发展,逐步拓展能源环保、旅游文化及医 药等板块转型,抗风险能力有望得到提升. 主要风险: ? 山西省经济转型压力.近年来受煤炭等产业景 气度低迷影响,山西省经济下行压力较大;

目 前全省产业结构仍单一,非煤产业规模小,易 波动,虽2017 年以来全省经济呈企稳回升态 势,但仍需关注其经济增长情况. ? 业务运营风险.山投集团的贸易业务毛利率很 低,且煤炭、钢铁等贸易业务量占比偏高,存 在一定的存货跌价风险;

房地产板块在建项目 投资规模大,资金回笼易受宏观经济环境及房 地产市场行情影响,具有不确定性;

类金融板 块中的融资担保、委托贷款及小额贷款业务均 发生一定规模的代偿或逾期,存在资产损失风 险. ? 债务偿付压力.随着山投集团房地产板块在建 项目的持续投入,公司已积聚大规模刚性债 务,债务偿付压力大,且后续公司仍有大规模 计划投资,面临的投融资压力大. ? 资产整合及管控压力大.山投集团下属子公司 数量多,业务涉及领域较广,公司面临较大的 资产整合及管控压力. 编号: 【新世纪企评[2018]020173】 评级对象: 山西省投资集团有限公司 主体信用等级: AA+ 评级展望: 稳定 评级时间:

2018 年7月24 日 概述 分析师 常雅靓 [email protected] 李叶[email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 山西省投资集团有限公司 信用评级报告 概况 山西省投资集团有限公司(以下简称 山投集团 、 该公司 或 公司 ) 前身为山西省煤炭资产经营有限责任公司(以下简称 山西煤炭经营公司 ) , 系经山西省人民政府批准、由山西省人民政府国有资产监督管理委员会(以下 简称 山西省国资委 )出资,于2003 年7月9日成立的国有独资公司,初始 注册资本 35.50 亿元.2011 年1月,根据《关于山西省煤炭资产经营有限责任 公司整合重组三户省属企业有关事宜的通知》 (晋国资改革函[2011]32 号) ,山 西煤炭经营公司整合重组山西金通投资管理有限公司 (以下简称 金通投资 ) 、 山西省农业资产经营有限公司和山西省环境保护基金有限公司(以下简称 山 西环保基金 ) , 作为上述三家企业的母公司. 同年

4 月, 该公司更为现名.

2015 年12 月16 日, 山西省政府成立山西金融投资控股集团有限公司 (以下简称 山 西金控集团 ) .根据山西省国资委、山西省财政厅《关于将山西省投资集团有 限公司划转到省财政厅监管的通知》 (晋国资发[2015]34 号) ,公司从山西省国 资委整体划转至山西省财政厅.随后,山西省财政厅以持有公司 100%股权及 其他作价出资成立山西金控集团,由山西金控集团对公司履行出资人职责,行 使出资人权利.2017 年9月,根据晋财金[2017]58 号文,公司全部股权被无偿 划转至山西省国有资本投资运营有限公司 (以下简称 山西国投公司 )

1 .

2017 年12 月,根据山西国投公司和山西省文化旅游投资控股集团有限公司(以下 简称 山西文旅集团 )签订的《委托管理协议书》 ,山西国投公司将公司委 托给山西文旅集团进行管理2 .截至

2018 年3月末,公司注册资本和实收资本 仍为 35.50 亿元,山西国投公司持有公司 100%股权,实际控制人为山西省国 资委. 该公司为山西省重要的国有资产投资经营主体.自成立以来,公司多次获 得股权划入及通过投资设立等方式充实资产规模及扩大业务范围.目前,公司 正致力于搭建包括贸易业务、房地产业务、类金融、环保业务、旅游文化业务 等的多元化产业布局.

1 山西国投公司成立于

2017 年7月,由山西省国资委出资组建,注册资本

500 亿元.

2 公司股东拟变更为山西文旅集团,截至本评级报告出具日,该股权划转事项尚未完成.山西 文旅集团成立于

2017 年8月,由山西国投公司持有 100%股权,注册资本

50 亿元;

经营范围 包括旅游景区的投资、开发及运营管理;

从事住宿业、餐饮业及旅游交通运输业;

旅游信息平 台建设;

智慧旅游服务;

旅游资产管理;

旅游教育及技能培训;

文化演艺、会议及展览服务;

旅游地产开发;

航空旅游、体育项目投资运营;

旅游产品、特色农产品的生产、加工、贸易和 销售及其他.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 业务 1. 外部环境 (1) 宏观环境

2018 年上半年,全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落,金融 市场波动幅度显著扩大, 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐 渐明显,美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧,热 点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素. 我国宏观经济继续呈 现稳中向好态势,在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实 下,经济发展 质升效增 明显.随着我国对外开放范围和层次的不断拓展, 稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实,我国经济有望 长期保持中高速增长.

2018 年上半年,全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落,同时 经济增速也有所放缓,金融市场波动幅度显著扩大,美联储货币政策持续收紧 带来的全球性信用收缩或逐渐明显, 美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对 贸易和经济复苏的担忧, 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击 因素.在主要发达经济体中,税改支持下的美国经济、就业表现依然强劲,美 联储加息缩表有序推进,特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦,房地产和资本 市场存在风险;

欧盟经济复苏向好而景气度持续回落,能源价格上涨助推 CPI 改善,欧洲央行量化宽松将于年底结束,联盟内部政治风险不容忽视;

日本经 济温和复苏,略有回升的通胀水平依然不高,增长基础仍不稳固,较宽松的货 币政策持续.在除中国外的主要新兴经济体中,经济景气度整体上略弱于主要 发达经济体;

印度经济保持中高速增长,随着 废钞令 影响褪去、税务改革 的积极作用显现,为稳定 CPI 印度央行时隔四年首度上调利率;

俄罗斯、巴西 的CPI 均处低位,两国货币贬值幅度较大并制约继续降息空间,经济景气度快 速下降,复苏势头不稳;

南非经济低速增长,南非央行降息配合新任总统推动 的国内改革,对经济的促进作用有待观察.

2018 年上半年,我国宏观经济继续呈现稳中向好态势,在以供给侧结构 性改革为主的各类改革措施不断推进落实下,经济发展 质升效增 明显.国 内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落,就业形势总体 较好;

居民可支配收入增速放缓拖累消费增长,消费升级下新兴消费的快速增 长有利于夯实消费对经济发展的基础性作用;

基建疲弱导致固定资产投资增速 下降,而房地产投资增长较快、制造业投资有所改善、民间投资活力提升,投 资结构优化趋势持续;

进出口贸易增速保持较高水平,受美对华贸易政策影响 或面临一定压力;

工业生产总体平稳,产能过剩行业经营效益良好,高端制造 业和战略性新兴产业保持较快增长,产业结构持续升级,新旧动能加快转换. 房地产调控力度不减、制度建设加快、区域表现分化,促进房地产市场平稳健

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 康发展的长效机制正在形成. 京津冀协同发展 、 长江经济带发展 、雄安新 区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进,新的增长极、增长 带正在形成. 我国积极财政政策取向不变,增值税率下调、个税改革启动、财政支出聚 力增效,更多向创新驱动、 三农 、民生等领域倾斜;

防范化解地方政府债务 风险的政策和制度持续........