PDF《中兴通讯股份有限公司认股权与债券分离交易的可转换公司债...》

3

2019 年第一期云南省投资控股集团有限公司 玉磨铁路及蔬菜园项目公司债券信用评级报告 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司(以下简称 中诚信证评 )因对云南省投资控股集团有限公司 (以下简称 发行主体 )及本期债券进行主动评级并出具本评级报告,特此如下声明:

1、除本次评级事项外,中诚信证评和评级分析师与发行主体不存在任何影响评级行为客 观、独立、公正的关联关系.

2、中诚信证评评级分析师认真履行了勤勉尽责的义务,并合理保证所出具的评级报告遵 循了客观、真实、公正的原则.

3、 本评级报告的评级结论是中诚信证评依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立 判断,不存在因发行主体和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况.

4、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体直接提供或授权提供,其它信 息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得.因为可能存在人为或机械错误及其他因素 影响,上述信息以提供时现状为准.特别地,对基于发行主体直接提供或授权提供的材料, 中诚信证评对其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明 示或暗示的陈述或担保.

5、本报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而且只 能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议.

4 2019 年第一期云南省投资控股集团有限公司 玉磨铁路及蔬菜园项目公司债券信用评级报告 概况发债主体概况 公司前身为云南省开发投资有限公司, 系经云 南省人民政府(以下简称 云南省政府 )云政发 [1995]195 号文批准,于1997 年9月成立的大型国 有独资企业.

2007 年8月, 经云南省人民政府国有 资产监督管理委员会(以下简称 云南省国资委 ) 云国资规划[2007]261 号文批准,公司更名为云南 省投资控股集团有限公司.公司自成立以来,历经 云南省国资委多次增资,截至

2017 年末,公司注 册资本为 201.38 亿元,实收资本为 241.70 亿元1 , 云南省国资委是公司唯一股东及实际控制人. 公司作为云南省政府的投资主体、 融资平台和 经营实体,是云南省最大的综合性投资集团公司、 中国投资协会的常务理事单位. 公司经营业务范围 包括: 经营和管理省级基本建设资金和省级专项建 设基金, 对云南省政府安排的基础产业、 基础设施、 优势产业项目以及国务院各部门在云南省的重要 投资项目, 采取参股和根据国家批准的融资业务等 方式进行投资和经营管理. 表1:截至

2017 年末公司主要参股、控股子公司 行业 细分 行业 运营主体 持股 比例 (%) 电力 板块 水电 华能澜沧江水电股份有限公司 28.26 水电 云南华电怒江水电开发有限公司 30.00 水电 云南华电金沙江中游水电开发有 限公司 10.00 水电 三峡金沙江云川水电开发有限公 司15.00 铁路建 设板块 铁路 云南铁投昆玉铁路有限公司 100.00 铁路 沪昆铁路客运专线云南有限责任 公司 15.00 铁路 滇南铁路有限责任公司 23.98 铁路 云桂铁路云南有限责任公司 30.00 旅游 板块 旅游 大理旅游集团有限责任公司 50.00 云南金孔雀旅游集团有限公司 63.72 酒店 昆明西驿酒店有限公司 100.00 金融服 务板块 银行 富滇银行股份有限公司 18.50 证券 红塔证券有限公司 20.00

1 截至

2017 年末,公司尚未进行工商变更手续,因此实收 资本大于注册资本;

2018 年5月17 日,公司完成工商变更 后的注册资本为 221.99 亿元,差额部分已上报云南省国资 委等待批示. 证券 中银国际证券股份有限公司 9.09 燃气石 化板块 石化 云南云投版纳石化有限责任公司 90.27 燃气 曲靖市燃气集团有限公司 51.00 林纸 板块 林业 云南云景林纸股份有限公司 89.21 苗木 云南云投生态环境科技股份有限 公司 21.10 公共服 务板块 医疗 云南昆华医院投资管理有限公司 38.89 其他 板块 采矿 冶金 云南冶金集团股份有限公司 41.37 资料来源:公司提供 截至

2017 年末, 公司合并口径总资产 2,572.88 亿元, 所有者权益合计为 828.85 亿元, 资产负债率 67.79%;

2017 年,公司实现营业总收入 895.17 亿元, 净利润为 8.69 亿元, 经营活动净现金流为 60.97 亿元. 募集资金概况 本期债券发行总额不超过人民币

10 亿元.本 期债券为

10 年期固定利率债券,同时附加第

5 年 末公司调整票面利率选择权及投资者回售选择权. 本期债券采用单利按年计息,不计复利.本期债券 每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本 金的兑付一起支付. 本期债券在存续期内前

5 年票面利率根据 Shibor 基准利率加上基本利差确定,Shibor 基准利 率为发行首日前5个工作日全国银行间同业拆借中 心在上海银行间同业拆放利率网(www.shibor.org) 上公布的一年期 Shibor(1Y)利率的算术平均数, 基准利率保留两位小数,第三位小数四舍五入) , 在存续期前

5 年固定不变;

在本期债券存续期的第

5 年末,公司可选择调整票面利率-300 至300 个基 点(含本数) ,债券票面年利率为债券存续期前

5 年票面年利率加上调整基点, 在债券存续期后

5 年 固定不变. 投资者有权选择在本期债券的第

5 年末 是否将持有的本期债券按面值全部或部分回售给 公司.本期债券采用单利按年计息,不计复利. 募集资金用途 本期债券募集资金 10.00 亿元, 其中 5.00 亿元 拟用于云南青美(姚安)蔬菜产业园建设项目,该 项目经有关部门批准;

剩余 5.00 亿元拟用于补充公 司流动资金.

5 2019 年第一期云南省投资控股集团有限公司 玉磨铁路及蔬菜园项目公司债券信用评级报告 宏观经济和政策环境

2018 年三季度, 在中美冲突持续与内部风险不 减双重挑战下,中国经济增长有所放缓.不过,虽 然经济运行所面临的内外不确定性增多, 但在经济 持续转型升级、 宏观政策边际调整和改革开放政策 效应释放等因素支撑下, 四季度经济增长或略好于 预期. 图1:中国 GDP 增速 资料来源:国家统计局 经济总体下行,但结构性利好因素仍存.前三 季度,GDP 同比增长 6.7%,较上半年回落 0.1 个 百分点,较去年同期回落 0.2 个百分点,名义 GDP 持续回落.其中,三季度 GDP 同比增长 6.5%,较 二季度回落 0.2 个百分点,较去年同期回落 0.3 个 百分点,为2009 年二季度以来最低值.内外需求 放缓背景下,工业和制造业增速稳中趋缓;

虽然土 地购置费支撑房地产投资保持较快增长, 制造业投 资回升,但基建投资仍未见起色,投资持续低位运 行;

居民实物消费表现低迷,社会消费品零售总额 增速延续个位数运行;

外需对经济增长的贡献率今 年以来维持在负区间, 中美贸易冲突背景下出口面 临的不确定性持续存在.然而,虽然经济下行压力 已然显现,但经济运行中依然存在一定的积极因 素: 今年以来第三产业对经济增长的贡献率维持在 60%以上,包含服务在内的最终消费对经济增长的 贡献率接近 80%,产业与需求结构持续转型;

以高 技术产业、 战略性新兴产业等为代表的新动能增长 持续快于规模以上工业, 占规模以上工业增加值比 重不断提升,工业内部结构有所优化;

企业利润增 长虽有放缓但仍处于

2015 年以来较高水平,经济 运行微观基础并未出现大幅恶化;

民间投资回暖, 新动能投资占比提高,投资结构稳步调整.综合来 看, 经济增长放缓并未打断中国经济的转型升级过 程,这将为未来长期可持续发展提供一定保障.此外,虽然三季度以来鲜菜、鲜果价格扰动带动 CPI 回升,但近期价格影响因素较为短期化,随着翘尾 因素走弱,通胀并无需过分担忧. 展望未来, 中国经济面临内部结构性风险不减 和外部大国博弈的双重约束.近两年来,一系列防 风险政策在一定程度上缓释了宏观风险, 但风险化 解和杠杆去化是长期过程, 当前结构性风险依然较 为突出:首先,宏观杠杆率尤其是非金融企业部门 杠杆率虽然增长边际放缓但仍处于高位, 债务风险 仍然不容小视. 今年以来, 经济下行叠加融资收紧, 偿债高峰期信用风险加速暴露.其次,信用扩张受 阻,实体经济尤其是民营企业融资难问题突出.再次,金融系统性风险虽然有所改善,但农商行不良 贷款率持续攀升, 银行体系结构性风险仍存. 此外, 虽然中国应对汇率波动的工具较丰富, 但在美联储 加息、新兴市场国家货币危机频发、国内经济下行 压力加大的复杂情况下, 人民币汇率所面临的压力 仍可能会给政策带来掣肘.从外部环境来看,中美 冲突持续加大了经济运行外部环境的复杂性. 针对内外环境的变化,宏观经济政策有所调 整.10 月举行的政治局会议强调 确保经济平稳运 行 ,货币政策边际宽松,财政通过减税降费提振 内需, 金融监管节奏和力度调整以减弱对市场的冲 击.同时,缓解民营企业融资难等结构性问题的政 策加速落地. 综合来看,虽然中国经济面临的复杂因素增 多,但宏观政策边际调整,对外开放进一步扩大, 改革效应继续释放都将对经济企稳产生积极作用. 同时,经济结构转型升级有助于提升经济增长质 量.因此,中诚信证评认为,中国经济虽然短期存 在下行压力,但迈向高质量发展的方向并未改变, 长期来看仍有平稳健康发展的基础. 行业及区域经济环境 电力行业 电力行业的发展与宏观经济走势息息相关. 近62019 年第一期云南省投资控股集团有限公司 玉磨铁路及蔬菜园项目公司债券信用评级报告 十年来中国经济以出口及投资为引擎快速发展, 工 业增加值尤其是重工业保持较快增长, 从而造就了 旺盛的电力需求;

但受世界经济复苏疲弱、我国增 长周期调整、产能过剩依然严重等多重因素影响, 中国经济增长延续趋缓态势, 用电需求增速也呈现 放缓态势.........