PDF《消费端化工行业蕴含投资机会 》

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cindasc.com 消费端化工行业蕴含投资机会? ――2015 年下半年基础化工行业投资策略报告

2015 年06 月25 日 郭荆璞 化工行业首席分析师 张燕生 研究助理 黄永光 研究助理 李皓 研究助理 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION 立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编:100031 消费端化工行业蕴含投资机会

2015 年下半年投资策略报告

2015 年06 月25 日?看好消费端化工行业投资机会.虽然经济增长呈周期性,但国内的人均可支配收入和消费却 保持稳定高速增长. 中国城镇居民家庭人均可支配收入近

10 年增长 2.4 倍, 年复合增长率 9%. 中国居民人均消费支出近十年增长 3.2 倍,年复合增长率 12%.因此我们推荐关注靠近消费 端、具有稳定需求支撑的化工子行业和公司. ? 看好饲料添加剂行业寡头企业.与许多大宗化工品相比,饲料添加剂行业的规模不大,但其 需求却具有刚性,行业中的公司在竞争中整合,拥有技术或成本竞争优势的公司市场份额逐 渐扩大,这些特征指向的行业格局收敛为寡头垄断.在达到寡头垄断阶段后,寡头公司的盈 利就有了稳定保障,适度调价就可以显著改变盈利空间.因此我们推荐在饲料添加剂行业中 的寡头或正在成为寡头的公司.推荐关注蓝星新材. ? 看好钛白粉行业的潜在投资机会.整体来看,国内钛白粉市场仍处去库存进程,尽管目前钛 白粉需求受房地产行业低迷影响表现不佳,但长期来看持续增长动力仍在,同时国内扩产步 伐趋缓,出口数据大幅增长,我们认为

2014 年钛白粉去库存将得以顺利进行,减缓供应过剩 压力.若考虑到

2015 年行业准入条件对小产能开工的限制,2015 年国内钛白粉市场将扭转 供过于求的局面,建议持续关注钛白粉行业

2014 年四季度到

2015 年的潜在投资机会. ? 看好轮胎行业获取品牌优势的标的公司.品牌和低成本生产这两个关键要素的联姻中,中国 轮胎工业一直处于被动地位.近期风神股份控股股东收购意大利倍耐力轮胎,获取高端品牌, 将是中国轮胎企业打开巨大的乘用车轮胎市场的钥匙,是中国轮胎工业发展历程中破冰性的 历史事件.建议关注风神股份. ? 行业评级与投资策略:基于新常态下宏观经济发展还有很多挑战,化工板块的涨幅又大幅领 先沪深

300 指数,我们

2015 年下半年维持对化工行业的 中性 评级,建议关注农化、饲 料添加剂、钛白粉、轮胎等靠近消费端的化工投资机会. ? 风险因素:宏观经济下行导致化工行业需求低迷;

禽流感等疫情导致饲料添加剂需求受挫;

钛白粉产能投放超出预期、环保政策不达预期、钛白粉需求持续低迷. 本期内容提要: 证券研究报告 行业研究――投资策略 化工行业 看好 中性 看淡 上次评级:中性,2015.06.08 化工行业相对沪深

300 表现 资料来源:信达证券研发中心 郭荆璞 行业首席分析师 执业编号:S1500510120013 联系

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邮箱:[email protected] 相关研究 《化工饲料添加剂行业专题报告:关 注具有竞争优势的寡头成长股公司》 2015.4 《蓝星新材: 脱胎换骨,拟变身法国蛋 氨酸垄断寡头》2015.5 《谁能登上轮胎行业的奥林匹斯,风神AEOLUS》2015.6 《佰利联拟定增收购龙蟒钛业,打造 国内钛白粉行业 巨无霸 》2015.6 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION 立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com

1 目录

一、消费端化工行业蕴含投资机会 2?

(一)消费端保持稳定需求支撑.2?

(二)靠近消费端的化工行业投资机会.4?

二、农业相关化学品行业.4?

(一)化肥、农药等农资品.4? 氮肥 4? 磷肥 4? 钾肥 5? 复合肥.6? 农药 6?

(二)饲料添加剂行业投资机会.7? 国民经济发展改变食品结构.7? 我国的饲料添加剂普及率仍有提升空间.9? 饲料添加剂行业投资方向 10?

三、钛白粉行业.11?

(一)钛白粉行业供需变化.11?

(二)2015 年关注钛白粉行业整合大幕 13? 国际巨头资本运作频繁.13? 国内兼并重组进行中 15?

四、车用化学品行业.16?

(一)车用高分子材料.16?

(二)轮胎行业投资机会 18?

五、化工新材料.21? 消费端化工新材料.21? 能源相关化工新材料 22?

六、行业评级与投资策略.24?

七、风险因素.24? 图目录

图表 1:近5年OPEC 一揽子石油价格波动(美元/桶)2?

图表 2:近5年环渤海

5500 大卡动力煤价格波动(元/吨)2?

图表 3:近5年NYMEX 天然气期货价格波动(美元/百万英热)3?

图表 4:近5年泰国 STR20 天然橡胶 CIF 中国主港价格(美元/吨)3?

图表 5:中国城镇居民家庭人均可支配收入增长指数及增长率.3?

图表 6:中国居民人均消费支出及增长率(元)3?

图表 7: 2011-2015 年DAP 产量及出口数量(实物量,万吨)5?

图表 8: 2011-2015 年MAP 产量及出口数量(实物量,万吨)5?

图表 9:2014 年全球钾肥需求回升 6?

图表 10:我国氯化钾累计进口量及其累计同比(万吨)6?

图表 11:2001 至2011 年我国肉类生产及消费总量(万吨)7?

图表 12:2001 至2011 年我国禽类生产及消费总量(万吨)7?

图表 13:2011 年各国人均肉类消费与人均 GDP 关系(公斤/美元/年)8?

图表 14:2011 年各国人均禽类消费与人均 GDP 关系(公斤/美元/年)8?

图表 15:2011 年8国人均肉类消费与人均 GDP 关系(公斤/美元/年)8?

图表 16:2011 年8国人均禽类消费与人均 GDP 关系(公斤/美元/年)8?

图表 17:预测

2015 至2025 年我国肉类消费总量(万吨)9?

图表 18:预测

2015 至2025 年我国禽类消费总量(万吨)9?

图表 19:2009 至2014 年我国饲料产量(万吨)9?

图表 20:2009 年至

2014 年我国配合饲料、混合饲料产量比例 9?

图表 21:饲料添加剂行业整合度 CR4 值.10?

图表 22:我国钛白粉价格变化趋势(元/吨)11?

图表 23:我国钛白粉月度进出口情况(万吨)12?

图表 24:我国钛白粉月度净出口量情况(万吨)12?

图表 25:我国钛白粉在建项目一览(项目进度截止到

2015 年6月,单位:万吨)13?

图表 26:国际钛白粉巨头产能一览.14?

图表 27:近年来国内钛白粉行业集中度提升明显 15?

图表 28:钛白粉价格上涨

1000 元/吨企业弹性测算.16?

图表 29:2003-2014 年我国汽车产量数据(单位:万辆)17?

图表 30:........