PDF《上海地 产（集团）有限 公司》

上 上海 海地 地产 产( (集 集团 团) )有 有限 限公 公司 司115

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1 跟 跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 4.74 48.69 63.83 99.90 刚性债务 219.54 253.35 250.71 243.33 所有者权益 131.05 442.72 535.71 671.88 经营性现金净流入量 -38.75 11.78 90.80 -15.87 合并口径数据及指标: 总资产 2193.25 2922.37 2781.45 2858.07 总负债 1529.23 2151.62 1919.07 1994.36 刚性债务 793.79 776.68 720.22 804.64 所有者权益 664.03 770.75 862.38 863.71 营业收入 257.40 431.27 398.37 35.65 净利润 -20.35 36.03 80.96 -4.06 经营性现金净流入量 43.58 202.20 66.12 -52.31 EBITDA 39.09 101.94 138.43 - 资产负债率[%] 69.72 73.63 69.00 69.78 权益资本与刚性债务 比率[%] 83.65 99.24 119.74 107.34 流动比率[%] 212.43 250.73 206.72 208.45 现金比率[%] 38.94 60.18 51.56 45.49 利息保障倍数[倍] 0.47 0.51 1.40 - 净资产收益率[%] -3.98 5.02 9.92 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 6.69 26.67 7.95 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] 2.99 13.43 -0.43 - EBITDA/利息支出[倍] 0.65 0.61 1.61 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.05 0.13 0.18 - 注:根据上海地产集团经审计的 2015~2017 年及未经审计的

2018 年第一季度财务数据整理、计算.其中

2016 年数据 为2017 年审计报告期初数. 跟踪评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 (简称 本 评级机构 )对上海地产(集团)有限公司(简称 上海地产集团 、 该公司 或 公司 )及其承 继的

15 申江两岸 MTN001 的跟踪评级反映了

2016 年12 月31 日以来上海地产集团在降低杠杆、 净利润增长等方面所取得的积极变化,同时也反 映了公司在收入规模下降、营业性现金流弱化等 方面面临的压力增大. 主要优势: ? 业务区域优势.上海地产集团主要在上海市开 展业务.上海市经济发展较快并正加快建设国 际金融中心和国际航运中心,可为上海地产 集团的主业发展创造良好的外部环境. ? 股东背景较好.上海地产集团是上海市国资 委下属的大型企业,在上海市国资改革中被 定位为功能类企业,未来可能在业务拓展和 股东注资等方面获得政府大力度支持. ? 融资渠道畅通.上海地产集团与国内主要商 业银行建立有良好的合作关系,且旗下中华 企业为 A 股上市公司,外部融资渠道通畅. 主要风险: ? 房地产市场环境与政策风险.房地产行业周 期性波动明显,受经济增长情况和国家宏观 调控影响大.上海地产集团经营状况易受相 关因素影响. ? 公司面临一定的市场化竞争压力.未来上海 地产集团主业偏向市场化经营,对其国有机 制下的经营管理模式形成挑战. ? 所持股票价格波动风险.上海地产集团所持 绿地集团股票采用公允价值计量,该部分资 产容易受市场股价波动影响. 编号: 【新世纪跟踪(2018)100931】 评级对象: 上海地产(集团)有限公司

15 申江两岸 MTN001

15 申江两岸 MTN001 主体/展望/债项/评级时间 本次跟踪: AAA /稳定/AAA/2018 年7月25 日 前次跟踪: AAA /稳定/AAA/2017 年7月28 日 首次评级: AA+ /稳定/AA+ /2014 年9月9日跟踪评级概述 分析师 黄蔚飞 [email protected] 汪秧[email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings 评级关注 ? 业务整合影响.上海地产集团对房地产业务板 块进行业务整合,相关子公司资产重组事项接近 尾声,关注整合后房地产板块业务发展情况. ? 未来展望 通过对上海地产集团及其承继的上述中票主要信 用风险要素的分析,本评级机构维持公司 AAA 主体信用等级,评级展望为稳定;

认为上述中票 还本付息安全性极高,并维持上述中票 AAA 信 用等级. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 上海地产(集团)有限公司

15 申江两岸 MTN001 跟踪评级报告 跟踪评级原因 上海市申江两岸开发建设投资(集团)有限公司(简称 申江两岸 )于2015 年8月21 日发行了

10 亿元、

5 年期的上海市申江两岸开发建设投资 (集团)有限公司

2015 年度第一期中期票据.2016 年12 月22 日,申江两岸与 该公司签订了

15 申江两岸 MTN001 的承继协议,本期中票的还本付息义 务改由公司履行. 该公司

2012 年以来注册发行债务融资工具情况如

图表

1 所示.

图表 1. 截至

2017 年末公司待偿还债券情况(单位:年、亿元、%) 债券简称 发行日 期限 期末余额 利率 项目类型

15 中星 PPN001 2015/9/17

3 13.00 5.00% 定向工具

16 中星

01 2016/3/15 3+2 36.75 3.20% 公司债

13 中企债 2014/5/19

5 15.16 5.47% 公司债

15 中华企业 MTN001 2015/9/17

3 7.98 5.50% 中期票据

15 中华企业 MTN002 2016/3/15

3 7.96 5.00% 中期票据

15 中企

01 2015/12/03

3 8.57 6.00% 私募债

16 中企

01 2016/3/2

3 14.37 6.00% 私募债

16 中企

02 2015/12/3

3 15.00 4.95% 私募债

15 申江两岸 MTN001 2015/8/21

5 9.89 4.74% 中期票据

16 沪世博 MTN001 2016/02/25

3 3.00 3.20% 中期票据

17 沪世博 MTN001 2017/08/21

5 5.00 4.75% 中期票据 合计 -- -- 136.68 -- -- 资料来源:上海地产集团 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2018 年上半年, 全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落, 金融市 场波动幅度显著扩大, 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐渐 明显,美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧,热点 地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素. 我国宏观经济继续呈现 稳中向好态势,在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下,

4 新世纪评级 Brilliance Ratings 经济发展 质升效增 明显.随着我国对外开放范围和层次的不断拓展,稳增 长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实,我国经济有望长期 保持中高速增长.

2018 年上半年,全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落,同时经 济增速也有所放缓,金融市场波动幅度显著扩大,美联储货币政策持续收紧带 来的全球性信用收缩或逐渐明显, 美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸 易和经济复苏的担忧, 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因 素.在主要发达经济体中,税改支持下的美国经济、就业表现依然强劲,美联 储加息缩表有序推进,特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦,房地产和资本市 场存在风险;

欧盟经济复苏向好而景气度持续回落,能源价格上涨助推 CPI 改善,欧洲央行量化宽松将于年底结束,联盟内部政治风险不容忽视;

日本经 济温和复苏,略有回升的通胀水平依然不高,增长基础仍不稳固,较宽松的货 币政策持续.在除中国外的主要新兴经济体中,经济景气度整体上略弱于主要 发达经济体;

印度经济保持中高速增长,随着 废钞令 影响褪去、税务改革的 积极作用显现,为稳定 CPI 印度央行时隔四年首度上调利率;

俄罗斯、巴西的 CPI 均处低位,两国货币贬值幅度较大并制约继续降息空间,经济景气度快速 下降,复苏势头不稳;

南非经济低速增长,南非央行降息配合新任总统推动的 国内改革,对经济的促进作用有待观察.

2018 年上半年,我国宏观经济继续呈现稳中向好态势,在以供给侧结构性 改革为主的各类改革措施不断推进落实下,经济发展 质升效增 明显.国内 消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落,就业形势总体较 好;

居民可支配收入增速放缓拖累消费增长,消费升级下新兴消费的快速增长 有利于夯实消费对经济发展的基础性作用;

基建疲弱导致固定资产投资增速下 降,而房地产投资增长较快、制造业投资有所改善、民间投资活力提升,投资 结构优化趋势持续;

进出口贸易增速保持较高水平,受美对华贸易政策影响或 面临一定压力;

工业生产总体平稳,产能过剩行业经营效益良好,高端制造业 和战略性新兴产业保持较快增长,产业结构持续升级,新旧动能加快转换.房 地产调控力度不减、制度建设加快、区域表现分化,促进房地产市场平稳健康 发展的长效机制正在形成. 京津冀协同发展 、 长江经济带发展 、雄安新区 建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进,新的增长极、增长带 正在形成. 我国积极财政政策取向不变,增值税率下调、个税改革启动、财政支出聚 力增效,更多向创新驱动、 三农 、民生等领域倾斜;

防范化解地方政府债务 风险的政策和制度持续推进,地方政府举债融资机制日益规范化、透明化,地 方政府债务风险总体可控.经济金融去杠杆成效显著,影子银行、非标融资等 得以有效控制;

央行定向降准、公开市场操作和加息保持了货币政策的稳健中 性, 为结构性去杠杆提供了稳定的货币金融环境;

宏观审慎政策不断健全完善, 全面清理整顿金融秩序,金融监管制度不断补齐,为防范化解重大金融风险提

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 供了制度保障. 人民币汇率形成机制市场化改革有序推进, 以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节,人民币汇率双向波动将逐步成为常态. 在 开放、包容、普惠、平衡、共赢 理念下, 一带一路 建设 走实走 深 ,自贸区建设深化,我国开放型经济新体制逐步健全同时对全球经济发展 的促进作用不断增强.金融业对外开放加速,人民币作为全球储备货币,在国 际配置需求中不断提升、国际地位持续提高,人民币国际化不断向前推进. 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转变 发展方式、........