PDF《近期行业数据点评；1月行业策略及组合建议》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报

2012 年12 月30 日 家用电器行业研究周报 近期行业数据点评;

1月行业策略及组合建议 投资建议 ?

1 月行业基本面:1)销量

12 月难以超预期好转,但消费信心有所提升, 而且

1 月销量增速由于春节在不同月的因素会好看――我们预计

12 月企业 销量增速空冰环比继续提高、洗衣机不明显、电视下降,终端零售量增速 会因去年同期有以旧换新结束前的翘尾效应而同比下滑,不过这些都是基 数的原因;

从环比趋势上消费信心在新一届政府、经济数据好转、股市上 涨的效应下将有所提升,而且

2012 年春节是

1 月23 日、今年是

2 月9日,春节在不同月也会令

2013 年1月的销量增速环比继续上升.

2)利润 率:预计白电成本同比环比均无大变化;

黑电面板环比持平、整机 4Q 有所 提价因此

12 月和

1 月的盈利环比有所改善;

节能补贴产品占比上升和补贴 发放有助于领导企业利润率提升.3)竞争格局:白电集中度将继续提升, 黑电品牌份额变化不明显――美的战略调整在明年处于 碗底 偏右的位 置,对格力海尔的威胁依然不大,三家一起抢占更小企业的份额. ?

1 月行业策略:1 月看平,1Q 看好.12 月的市场反弹并未基于业绩的好 转,因此属于整个市场估值体系的向上修复.相比之下,家电在这轮估值 修复行情中估值的上升程度还小于整个市场.基于

12 月市场的强势反弹在

1 月可能还会继续,家电行业基本面并无超预期,也非高β周期股,我们认 为家电

1 月跑赢市场的概率不高,但继续看好目前到一季度末的绝对和相 对收益.而且如果

1 月市场就出现调整,家电将以其低估值和稳健增长显 示出防御性. ? 近期个股推荐及

1 月配置组合:1)1 月组合:基于市场青睐低估值和超跌 反弹的思路,以及城镇化(有利于空调和厨卫电器)/节能环保(有利于部 分配件和新能源公司)的主题,我们选择格力电器(25%)、青岛海尔 (20%)、老板电器(20%)、华帝股份(20%)、三花股份(15%)作为1组月合.2)目前至 1Q13 我们继续重点推荐格力电器、ST 科龙、TCL 集团、老板电器、青岛海尔、兆驰股份,即科龙、TCL、兆驰的股价如有 回调都是增持的好机会. 一周市场回顾 ? 上周沪深

300 涨跌幅+4.6%,家电以+1.3%跑输.12 月以来沪深

300 涨跌 幅+15.9%,家电以+10.4%跑输.但4Q 至今沪深

300 涨跌幅+8.15%,家 电依然以 10.96%跑赢,印证了我们在下半年策略和四季度策略中的判断. ?

12 月配置组合本月涨跌:格力+8.2%TCL 集团+3.8%ST 科龙+34.2%老板 +11.7%兆驰+12.8%;

科龙/兆驰/老板跑赢行业,科龙还显著跑赢市场. 一周行业回顾 ?

11 月产业在线冰箱数据简评:产业在线口径

11 月单月冰箱销量为

503 万台,同比增长 10.6%,其中内销

364 万台(YoY +16.4%),外销

139 万台 (YoY -2.2%).1-11 月累计销售

7404 万台,同比增长 1.2%,其中内销

5542 万台(YoY 0.2%),出口

1860 万台(YoY 4.4%).我们认同产业 在线数据所显示出来的趋势:4Q 冰箱在去年同期下降的低基数上增速好 转;

尽管我们也一直认为产业在线的冰箱监测口径在绝对数量上过于乐 观.而且,今年 4Q 的好转并不改变我们对冰箱行业明年内销量增速将处于 10%左右负增长的预判;

但出口我们也基于海外经济的好转和冰箱产能继 续向中国转移、预判出口增速将能在 10%左右;

即明年冰箱行业总销量增 速将是个位数的下降. 评级:增持 维持评级 长期竞争力评级:高于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 13.84 市场优化平均市盈率 11.51 国金家用电器指数 4518.23 沪深

300 指数 2480.05 上证指数 2233.25 深证成指 9026.99 中小板指数 4794.72

3442 3642

3842 4042

4242 4442

4642 111230

120330 120628

120918 121214 国金行业 沪深300 蔡益润 联系人 (8621)61356501 [email protected] 王晓莹 分析师 SAC 执业编号:S1130511030019 (8621)61038318 [email protected] 蒋毅 联系人 (8636)11937527 [email protected] 相关报告 1.《本月以来板块弱于市场反弹,但我们 维持看好》,2012.12.17 2.《2013 年家电行业投资策略:销量起 色、估值仍低;

优选龙头及改善型公 司》,2012.12.10 -

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 家用电器行业研究周报 ?

11 月产业在线洗衣机数据简评:11 月单月洗衣机销量为

470 万台,同比增 速为-1.1%,其中内销

293 万台(YoY -2.6%),外销

177 万台(YoY +1.5%).1-11 月累计销售

5103 万台,同比增长 1.1%,其中内销

3171 万台(YoY -4.0%),出口

1932 万台(YoY +10.8%).我们认同产业在 线数据所显示出来的趋势:4Q 洗衣机在去年基数平稳的情况下继续平稳, 不会出现像空调和冰箱那样因低基数而增速明显好转的趋势.我们不改变 对洗衣机行业明年内销量增速将继续处于 1%左右低速增长的预判;

但出口 我们也基于海外经济的好转和洗衣机产能继续向中国转移、预判出口增速 将能在 10%左右;

即明年洗衣机行业总销量增速将是个位数增长. ?

11 月产业在线 LCD 电视数据简评:11 月单月 LCD 电视销量为 744.4 万台,同比增速为-13.7%,其中内销 294.8 万台(YoY -0.8%),外销 449.7 万台(YoY -20.4%).1-11 月累计销售

8554 万台,同比增长 1%,其中内 销3578 万台(YoY +2.1%),出口

4976 万台(YoY +0.7%).我们认同 产业在线数据所显示出来的趋势:4Q 电视机在去年基数翘尾效应的情况下 将同比下降,不会出现像空调和冰箱那样因低基数而增速明显好转的趋 势.我们不改变对电视机行业明年内销量增速将有望达到 10%左右增长的 预判;

出口我们也基于海外经济的好转和电视机产能继续向中国转移、预 判出口增速将能在 10%左右;

即明年电视机行业总销量增速将有望达到 10%增长. ? 奥维周数据点评:1)12.17-12.23 周589 个县市的

3754 家监测的空冰洗 零售量增速分别为--38.9%、-48.3%、-44.0%;

4288 个监测门店的液晶电 视零售量增速为-42.6%;

今年以来空冰洗电累计零售量增速分别为- 29.7%、-28.0%、-29.4%、-14.7%.12 月三周零售降幅明显扩大,尤其是 电视,原因是去年年底以旧换新退出前的末班车效应带来的高基数.4Q 至 今空冰洗电累计零售量降至负增长,分别为-8.4%、-2.1%、-10.7%、- 1.2%,但同口径下较前三季度的同比还是大幅好转.2)从品牌零售量份额 (滚动四周)看,上市公司中格力空调、美的空调、海尔冰箱、三洋洗衣 机、康佳电视 4Q 以来上升趋势较明显;

近期则是格力、美的系空调,海尔 冰箱、洗衣机,海信、康佳电视份额体现上升趋势. ? 原材料价格趋势跟踪:白电成本波动呈现震荡走势;

电视

12 月下面板价格 已停止上涨,预计

1 月将持平、2-3 月季节性小幅回落. 一周行业及公司要闻 ? 我国家电行业将获一揽子促消费新政支持(2012/12/27 中国消费者报) ? 变频空调入市能效门槛提高新标准明年实施(2012/12/20 北京商报) ? 第三批节能补贴目录出炉 新增两个品类(2012/12/25 中国家电网) ? 奇美调整面板切割尺寸

58 寸价格将松动(2012/12/26 北京商报) ? 创维杨东文:互联网与电视融合价值在交互上(2012/12/24 腾讯科技) ? 董明珠:格力在制冷领域内将实现多元化(2012/12/24 第一财经日报) ? 海信集团全球最大研发基地在崂山动工(2012/12/27 中国家电网) ? 海尔商城携手天猫

2013 年发力 C2B 预售定制(12/24 浙江在线?浙商网) ? 华帝提前完成

2012 年销售目标 新兴渠道未来潜力巨大(12/24 新浪资讯) 一周报告回顾 ? ST 科龙公司研究:喜上加喜 经营拐点向上,摘帽已在眼前 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 家用电器行业研究周报 内容目录 家电行业观点

6 2013 年1月行业基本面:消费信心有所提升.6

2013 年1月行业策略:1 月看平,1Q 看好

6 近期个股推荐及

1 月配置组合.7 一周市场回顾

7 家电一周及

12 月跑输沪深 300,但4Q 至今跑赢

7 我们推荐组合中科龙/兆驰/老板跑赢行业,科龙显著跑赢市场

7 一周行业回顾

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图表1:覆盖公司盈利预测及评级表 覆盖公司盈利预测及评级 2012/12/28 代码 简称 评级 最新市值 (亿元) 2012E 12/11 YOY 2013E 13/12 YOY 2014E 14/13 YOY 收盘价 一周........