PDF《浙江吉 利控股集团有限 公司》

浙 浙江 江吉 吉利 利控 控股 股集 集团 团有 有限 限公 公司 司220

01 18

8 年 年度 度第 第二 二期 期中 中期 期票 票据 据信信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 0.24 0.43 0.21 0.25 刚性债务 79.11 149.34 141.17 136.60 所有者权益 5.62 41.06 37.68 37.58 经营性现金净流入量 -17.85 6.88 69.68 10.15 合并口径数据及指标: 总资产 1612.94 2067.41 2764.06 2773.83 总负债 1200.14 1442.20 1859.47 1842.61 刚性债务 399.35 505.12 595.68 527.21 所有者权益 412.80 625.20 904.59 931.22 营业收入 1653.04 2087.99 2782.65 755.29 净利润 47.29 117.11 188.24 42.85 经营性现金净流入量 181.91 339.01 430.39 111.63 EBITDA 156.84 263.13 374.75 - 资产负债率[%] 74.41 69.76 67.27 66.43 权益资本与刚性债务 比率[%] 103.37 123.77 151.86 176.63 流动比率[%] 97.76 102.96 101.07 101.02 现金比率[%] 55.36 67.17 62.18 40.28 利息保障倍数[倍] 4.43 8.43 13.28 - 净资产收益率[%] 12.79 22.57 24.61 - 经营性现金净流入量与 流动负债比率[%] 25.13 37.69 37.34 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] 4.18 6.26 6.36 - EBITDA/利息支出[倍] 8.87 13.36 19.94 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.41 0.58 0.68 - 注: 根据吉利控股经审计的 2015~2017 年及未经审计的

2018 年第一季度财务数据整理、计算. 评级观点 主要优势: ? 行业内地位持续提升.作为国内主要的自主品 牌汽车之一,吉利控股长期位居中国品牌国内 销售前十名,且子公司沃尔沃为北欧最大的汽 车制造企业,为世界

500 强企业之一,公司行 业内地位持续提升. ? 研发优势. 吉利控股具备较强的整车、 发动机、 变速器和汽车电子电器的开发能力,部分产品 已达到世界先进、中国领先水平.公司已形成 较完善的技术研发体系,显著提升了公司的市 场竞争能力. ? 主业发展状况较好.得益于整车销量的持续增 长以及较好的成本控制,吉利控股近年来营业 收入和营业利润逐年上升.此外,公司资金回 笼状况较好,经营性现金流持续净流入,能够 为到期债务偿付提供保障. ? 财务弹性大.吉利控股货币资金存量较大,且 在信贷市场和资本市场的再融资能力强,财务 弹性较好. 主要风险: ? 行业竞争压力加剧.近年来,国内汽车行业产 销增速受市场影响呈现一定波动趋势,随着汽 车进口关税降低,国外大型汽车厂商加大中国 市场投资以及国内自主品牌汽车的快速发展, 吉利控股面临的行业竞争压力加剧. ? 产品结构有待进一步优化.吉利控股下属吉利 品牌汽车以生产经济型汽车为主,沃尔沃品牌 汽车以生产高档汽车为主,公司中高端汽车品 牌领克尚处于市场开拓阶段,产品结构有待进 一步优化. ? 财务杠杆较高,且母公司偿债压力较大.近年 来,受扩产能项目建设、对外投资和研发投入 编号: 【新世纪债评(2018)010434】 评级对象: 浙江吉利控股集团有限公司

2018 年度第二期中期票据 主体信用等级: AAA 评级展望: 稳定 债项信用等级: AAA 评级时间:

2018 年6月7日注册额度: DFI 注册下不设注册额度 本期发行:

20 亿元 发行目的: 补充营运资金 存续期限:

3 年 偿还方式: 到期一次性还本,按年付息 增级安排: 无 概述 分析师 陈溢文 [email protected] 单玉柱 [email protected] Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

2 新世纪评级 Brilliance Ratings ?

3 新世纪评级 Brilliance Ratings 浙江吉利控股集团有限公司

2018 年度第二期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 浙江吉利控股集团有限公司(简称 吉利控股 、 该公司 或 公司 ) 成立于

2003 年3月,初始注册资本为

2 亿元,自然人李书福、徐刚分别出资 1.80 亿元和 0.20 亿元,出资比例分别为 90.00%和10.00%.2003 年4月,根据 股东会决议和修改后公司章程的规定, 公司股东按照原出资比例增加注册资本 至3.30 亿元.2003 年8月,徐刚将所持股份全部转让给李胥兵,同时公司增 加注册资本至 6.30 亿元,李书福和李胥兵持股比例分别变更为 72.70%和27.30%.2004 年3月,公司注册资本增加至 8.30 亿元,股东持股比例不变.

2007 年3月,李胥兵将所持股份全部转让给李书福和李星星(李书福之子) , 转让后,李书福持股比例变更为 90.00%,李星星持股比例为 10.00%.2017 年1月, 公司股东会决议增资 1.00 亿元, 由股东李书福以货币资金的方式于

2020 年12 月31 日前缴足,股东李星星本次不认缴,增资后公司注册资本为 9.30 亿元,李书福和李星星分别持股 91.075%和8.925%.截至

2018 年3月末,公 司实收资本为 9.30 亿元,实际控制人为李书福. 该公司经营范围包括:汽车的销售,实业投资,机电产品的投资,教育、 房地产投资,投资管理,经营进出口业务.公司自主研发能力较强,是中国自 主品牌汽车的领军企业之一. 公司自

2005 年以来一直处于中国汽车销量

10 强 之列,2017 年在国内汽车生产企业销售排名为第

7 位,且自

2010 年来,公司 连续

7 次荣登世界

500 强榜单. (公司主业涉及的经营主体及其概况详见附录 三) . 2. 债项概况 (1)债券条款 该公司拟发行中期票据议案已获得董事会及股东会决议通过,本期拟发行 规模为

20 亿元(如

图表

1 所示) ,发行期限为

3 年.公司计划将募集资金用于 归还公司债券及补充营运资金.

4 新世纪评级 Brilliance Ratings

图表 1. 拟发行的本次债券概况 债券名称: 浙江吉利控股集团有限公司

2018 年度第二期中期票据 总发行规模: DFI 注册下不设注册额度 本期发行规模:

20 亿元人民币 本次债券期限:

3 年 债券利率: 固定利率 定价方式: 按面值发行 偿还方式: 到期一次性还本,按年付息 增级安排: 无 资料来源:吉利控股 截至

2018 年3月末,该公司已发行尚在存续期债券情况如下,目前本息 兑付情况均正常.

图表 2. 公司已发行债券概况 债项名称 发行金额 (亿元) 期限 (天/年) 发行利率 (%) 发行时间 本息兑付情况

11 吉利债

10 7 6.40 2011/6/21 未到期

13 吉利债(13 浙吉利)

12 7 5.90 2013/1/24 未到期

15 吉利

01 20

6 3.88 2015/11/9 未到期

16 吉利 MTN001

15 3 3.48 2016/3/14 未到期

16 吉利 MTN002

10 3 3.99 2016/11/18 未到期

16 吉利 MTN003

10 3 4.20 2016/12/2 未到期 资料来源:吉利控股 (2)募集资金用途 A. 补充营运资金 该公司计划将本次募集资金中

20 亿元用于支付吉利汽车原材料采购,以 满足原材料采购活动日常资金周转. 业务 1. 外部环境 (1) 宏观因素

2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落, 增长前景依然向好, 美联 储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩, 主要经济体间关税政策将加剧贸 易摩擦,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素.我国宏观 经济继续呈现稳中向好态势, 在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断 推进落实下,经济发展质量和效率有望进一步提升.随着我国对外开放范围和 层次的不断拓展,稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落

5 新世纪评级 Brilliance Ratings 实,我国经济有望长期保持中高速增长态势.

2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落,增长前景依然向好,美联 储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩, 主要经济体间关税政策将加剧贸 易摩擦,热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素.在主要发 达经济体中,美国经济、就业表现依然强劲,美联储换届后年内首次加息、缩 表规模按期扩大,税改计划落地,特朗普的关税政策将加剧全球贸易摩擦,房 地产和资本市场仍存在泡沫风险;

欧盟经济复苏势头向好, 通胀改善相对滞后, 以意大利大选为代表的内部政治风险不容忽视,欧洲央行量化宽松规模减半, 将继美联储之后第二个退出量化宽松;

日本经济温和复苏, 通胀回升有所加快, 而增长基础仍不稳固, 超宽松货币政策持续. 在除中国外的主要新兴经济体中, 经济景气度整体上要略弱于主要发达经济体;

印度经济仍保持中高速增长,前 期的增速放缓态势在 废钞令 影响褪去及税务改革积极作用逐步显现后得到 扭转;

俄罗斯经济在原油价格上涨带动下复苏向好,巴西经济已进入复苏,两 国央行均降息一次以刺激经济;

南非经济仍低速增长,新任总统对经济改革的 促进作用有待观察.

2018 年一季度我国宏观经济继续呈现稳中向好态势, 在以供给侧结构性改 革为主的各类改革措施不断推进落实下,经济发展质量和效率有望进一步提 升.国内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落,就业形 势总体较好;

居民收入增长与经济增长基本同步,消费稳定增长,消费升级需 求持续释放、消费新业态快速发展的态势不变;

房地产投资带动的固定资产投 资回升,在基建投资增速回落、制造业投资未改善情况下可持续性不强,而经 济提质增效下的投资结构优化趋势不变;

进出口增长强劲,受美对华贸易政策 影响或面临一定压力;

工业企业生产增长加快,产业结构升级,产能过剩行业 经营效益提升明显, 高端制造业和战略性新兴产业对经济增长的支撑作用持续 增强.房地产的调控政策持续、制度建设加快、区域表现分化,促进房地产市 场平稳健康发展的长效机制正在形成. 京津冀协同发展 、 长江经济带发展 、 雄安新区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进,新的增长 极、增长带正在形成. 在经济稳中向好、财政增收有基础条件下,我国积极财政政策取向不变, 赤字率下调, 财政支出聚力增效, 更多向创新驱动、 三农 、 民生等领域倾斜;

防范化解地方政府债务风险持续, 地方政府举债融资机制日益规范化、 透明化, 地方政府债务风险总体可控.货币政策维持稳健中性,更加注重结构性引导, 公开市场操作利率上调,流动性管理的灵活性和有效性提升;

作为双支柱调控 框架之一的宏观审慎政策不断健全完善,金融监管更加深化、细化,能够有效 应对系统性金融风险.人民币汇率形成机制市场化改革有序推进,以市场供求 为基础、参考一篮子货币进行调节,人民币汇率双向波动明显增强. 在 开放、包容、普惠、平衡、共赢 理念下,以 一带一路 建设为依 托,我国的对外开放范围和层次不断拓展,开放型经济新体制逐步健全同时对 全球经济发展的促进作用不断增强.人民币作为全球储备货币,人民币资产的

6 新世纪评级 Brilliance Ratings 国际配置需求不断提升、国际地位持续提高,人民币国际化和金融业双向开放 不断向前推进. 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转变 发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期.2018 年作为推动高质量 发展的第一年,供给侧结构性改革将继续深入推进,强化创新驱动,统筹推进 稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作,打好三大攻坚战,经济 将继续保持稳中有进的态势. 从中长期看, 随着我国对外开放水平的不断提高、 经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化,我国经济的 基本面有望长期向好和保持中高速增长趋势.同时,在主要经济体货币政策................