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东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券晨会纪要 证券研究报告 东吴证券晨会纪要 宏观:9 月工业企业利润点评:下行压力正在显现:9 月份企业盈 利大幅回落主要源于低基数效应消失,预计四季度同比增速将小幅 回升;

1-9 月企业利润增速保持稳定但缺乏持续性,需求端改善乏 力,盈利改善动力逐渐消退,长期来看仍存下行压力.

行业:非银:大盘向上,券商先行 1)几经波折,大盘趋势逐渐明朗 2)季报逐步发布,业绩拐点出现 3) 深港通不断推进, 券商高性价比高弹性值得关注. 券商 PB 仅1.97 倍,位于历史中低位,建议关注华泰证券、国金证券、国元证券. 推荐个股 【重点推荐】峨眉山 A(000888):3 季度业绩基本持平,预计全 年小幅下滑:1)第三季度单季净利减 1.61%;

2)营改增导致营业 税金及附加减少

2000 余万;

3)16 年业绩承压,小幅下滑;

4)新 旧产业发展关键时期;

5)维持 增持 评级. 【重点推荐】黄山旅游(600054):前三季度增速放缓至 12%,第 三季度出现下滑:1)第三季度单季收入和净利均出现下滑;

2)收 入和净利增速都有所放缓;

3)营改增导致营业税金及附加同比减 少近

4000 万;

4)销售成本率和期间费用率与基本持平;

5)维持 增持 评级. 【重点推荐】盈峰环境(000967):宇星发力助高增长,加速转型 环保综合服务商:1)宇星发力助高增长,全年业绩有望超预期;

2) 费用管控良好,应收账款回收顺利;

3)多业务板块布局,加速转 型环保综合服务商;

4)维持 买入 评级 【重点推荐】瀚蓝环境(600323):业绩维持高增长,重启定增+ 债务融资助力持续快速发展:1)固废领衔发力,收入稳步增长;

2) 盈利能力显著提升;

3)重启定增+债务融资助力持续快速发展;

4) 大力进军危废,实现全国布局;

5)维持 买入 评级 【重点推荐】华光股份(600475):主营业务稳健,国企改革迎新 发展:1)前三季度整体收入稳健;

2)毛利率有所提升,成本费用 管控良好;

3)国企改革落地,整体上市+员工持股迎新发展;

4) 维持 买入 评级 【重点推荐】苏交科(300284)业绩符合预期,外延收购+PPP 打造 多增长点:1)收入大幅增长,费用率有所提升;

2)积极外延,提 升综合竞争力;

3)国内工程咨询龙头,PPP 落地最直接受益;

4) 定增助力加速发展;

5)维持 买入评级 【重点推荐】飞利信(300287):协同效应助业绩大超预期,大数 据加速放量:1)外延战略成效显著,大数据板块增速成亮点;

2) 费用率大幅下降印证并购协同效应;

3)大数据+征信服务的商业模 式通过金融落地空间巨大;

4)维持 买入 评级 【重点推荐】潍柴动力(000338):重卡景气可持续,盈利全面超 预期 1)16 年前三季度净利润增 44.3%;

2)升级驱动行业景气持续 至18 年.3)凯傲集团全资收购德马泰克打造自动化物流龙头.4) 海外并购战略转型成就国内装备制造龙头.5)维持 买入 评级

2016 年10 月28 日 晨会编辑袁理 执业资格证书号码:S0600511080001 [email protected] 021-60199782 晨会编辑翟 [email protected] 021-60199789 东吴证券晨会纪要

2016 年10 月28 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观

9 月工业企业利润点评:下行压力正在显现 事件:

10 月27 日,统计局公布工业企业财务数据:1-9 月,工业企业利润 累计同比增长 8.4%, 增速与 1-8 月份持平, 9月同比增长 7.7%, 前值 19.5%. 观点:

9 月份企业盈利大幅回落主要源于低基数效应消失, 预计四季度同比 增速将小幅回升;

1-9 月企业利润增速保持稳定但是缺乏持续性,一方面 需求端改善乏力,另一方面盈利改善动力逐渐消退,长期来看仍存下行 压力. 点评: ? 基数效应消失导致单月增速大幅回落.

9 月份工业企业利润同比增速 7.7%, 相比

8 月份达到的年内最高点 (19.5%) 下降了 11.8 个百分点. 工业利润增速大幅回落主要由于低基数效应消失,2015 年8月工业 企业利润同比下降 8.8%,

9 月则回升到-0.1%. 如果以

2014 年8月份 为基期,利润的两年平均增速为 4.4%,以2014 年9月份为基期,平 均增速则为 3.7%,差距并不明显.四季度由于低基数效应重现,预 计同比增速将小幅上升. ? 持续增长动能预计有所减弱,需求端改善乏力.1-9 月份工业企业利 润累计同比增长 8.4%,延续了二季度以来的稳定态势.今年以来企 业效益增长主要源于三大动力: 主营业务成本下降、 利息费用减少和 PPI 回升,经测算,三种因素的贡献值分别为 55%、20%和15%.虽然 我们认为年内 PPI 仍将继续回升, 但是前两个因素难以持续: 随着大 宗商品回暖带动投入品价格上升,PPI-PPIRM 价差已经从年初的 1.0 收窄至 0.7,主营业务成本率将逐渐回升;

预计年内基准利率保持稳 定,利息费用同比下降效应将逐渐消失.从需求端来看,内外需动力 明显不足, 1-9 月主营业务收入累计同比增长 3.7%, 虽然相比去年同 期提高 2.4 个百分点, 但扣除价格上涨因素后, 销量增速改善并不显 著.长期来看,工业企业利润仍然承压. ? 分行业来看, 上游利润降幅持续收窄, 中下游行业分化明显.

9 月份, 上游采矿业利润同比增长 30.3%, 而8月份则下降 25.3%, 扭转了

2013 年10 月份以来同比持续下降的走势.随着限产措施的落实和价格快 速上涨,煤炭开采业利润累计同比增长 65.1%,成为采矿业盈利改善 的主要动力.9 月份,中下游多数行业利润增幅分化较为明显:计算 机通信、黑色金属加工、电力热力、化学制品和通用设备五个行业下 东吴证券晨会纪要

2016 年10 月28 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 滑明显, 合计向下拉动规模以上工业企业利润增速 6.9 个百分点;

汽车、钢铁和石油加工行业延续良好势头,利润增速进一步回升,累计 同比增速分别较前值提高 2.

0、71.8 和21.7 个百分点. (首席证券分析师 丁文韬) 行业 非银行业:大盘向上,券商先行 1) 几经波折,大盘趋势逐渐明朗:十一假期以来地产调控、B 股大跌、 人民币贬值等一系列事件均未对大盘形成压制, 几经波折大盘逐渐探明向 上趋势,券商高弹性最为受益. 2) 季报逐步发布,业绩拐点出现:下半年业绩同比基数低+短期负债减 少致使财务成本锐减,且随着各项业务适应政策新规,整体预期改善. 3) 深港通不断推进,券商高性价比高弹性值得关注:近期深港通八大 业务规则发布并启动全球路演,落地在即有望形成持续催化.券商 PB 仅1.97 倍,位于历史中低位,攻守兼备.建议关注华泰证券、国金证券、 国元证券. (首席证券分析师 丁文韬) 推荐个股 峨眉山 A:3 季度业绩与去年同期基本持平,预计全年小幅下滑 事件: 公司公布

2016 年3季报.前三季度,公司实现营业收入 8.22 亿元,同 比减少 2.03%;

归属净利润 1.45 亿元,同比增长 2.22%;

扣非后净利润 1.50 亿元,同比增长 3.72%. 投资要点: ? 第三季度单季:公司实现营业收入 3.40 亿元,同比减少 8.42%;

归 属净利润

8532 万元,同比减少 1.61%;

扣非后净利润

8839 万元,同 比增长 2.07%. ? 营改增导致营业税金及附加减少

2000 余万.前三季度,公司营业税 金及附加

1619 万元,比去年同期

3640 万元减少了

2021 万元,同比 减少 55.53%. ?

16 年业绩承压,预计小幅下滑:公司

2015 年游山票售票 330.81 万 人次,创历史新高,并且确认了

6553 万元的土地处置利得,短期业 绩压力较大,2016 年公司计划实现营业收入

11 亿元,净利润 1.81 亿元, 游山购票人数

310 万人次. 预计新项目峨眉雪芽和旅游文化中 心项目都在

2018 年开始贡献业绩. ? 新旧产业并举,进入发展关键期.未来几年,是公司实现新旧产业 东吴证券晨会纪要

2016 年10 月28 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 相互衔接、 跨越式发展的关键时期. 公司拟投资 2.5 亿元建设的峨眉 山智慧旅游服务基地及配套设施建设项目正在建设中, 项目包 大峨 眉 智慧旅游服务中心、游客应急管理指挥中心、智慧旅游产业服务 中心、 智慧旅游大数据中心及配套设施设备等. 建成后峨眉山景区及 大峨眉 国际旅游区的旅游服务设施将得到完善, 提升峨眉山景区 的游客接待能力.此外,公司在门票、索道和酒店等传统产业方面, 通过网络营销打通景区 大小循环 ,实现景区游客的持续增长;

同 时拓展茶叶、文化演艺、旅游养生、智慧旅游等新兴产业. ? 投资建议与盈利预测:预计公司 2016-2018 年EPS 为0.

34、0.

36、 0.40 元,PE(2016E)为38.18 倍,维持 增持 评级. ? 风险提示:市场竞争风险;

管理风险;

不可抗力风险 (旅游行业证券分析师 张艺) 黄山旅游:前三季度增速放缓至 12%,第三季度出现下滑 事件: 公司发布

2016 年三季报.1-9 月份,公司实现营业收入 12.35 亿元, 同比增长 0.96%;

归属于上市公司股东的净利润 3.26 亿元,同比增长 11.57%;

扣非后净利润 3.25 亿元,同比增长 13.07%. 投资要点 ? 第三季度单季收入和净利均出现下滑. 6-9 月, 公司实现营业收入 5.03 亿元,较上年同期减 11.32%;

归属于母公司所有者的净利润为 1.51 亿元,较上年同期减 10.15%. ? 与半年报相比,收入和净利同比增速都有所放缓.1-6 月份,公司实 现营业收入 7.32 亿元,同比增长 11.57%.归属于上市公司股东的净 利润 1.75 亿元,同比增长 40.91%. ? 营改增导致营业税金及附加同比减少近

4000 万.前三季度,公司营 业税金及附加

2065 万元,比去年同期

6051 万元减少了

3986 万元, 同比减少 65.87%. ? 销售成本率和期间费用率与去年同期基本持平. 销售成本率 47.37%, 去年同期 47.75%;

期间费用率 15.15%,去年同期 14.54%.其中,受 借款本金减少和利率下降所致,财务费用率明显下降(从去年同期 11.81%提升至 13.57%) , 管理费用率提升较为显著 (从去年同期 1.61% 下降至 0.61%) ,销售费用率从去年同期 1.12%下降至 0.97%. ? 投资建议与........