PDF《跟踪评级说明》

短期融资券跟踪评级报告

2 跟踪评级说明 根据阳煤集团2009年度第一期短期融资券信用评级的跟踪评级安 排, 大公国际对公司

2009 年以来的经营和财务状况以及履行债务情况 进行了信息收集和分析,并结合公司外部经营环境变化等因素,得出 跟踪评级结论.

募集资金使用情况 阳煤集团于

2009 年9月发行了

10 亿元人民币的短期融资券,募 集资金主要用于补充正常生产经营流动资金需求;

扩充融资渠道,优 化债务结构;

降低融资成本,提高盈利能力. 发债主体 阳煤集团的前身是阳泉矿务局,成立于

1950 年1月,1998 年4月改制为国有独资公司, 是原煤炭工业部直属的

94 家国有重点煤炭企 业之一,同年划归山西省政府管理.2005 年12 月经债转股后,成为由 山西省国资委、中国信达资产管理公司和中国建设银行股份有限公司 共同出资组建的大型煤炭企业集团公司.截至

2009 年末,公司注册资 本为 758,037.23 万元,其中,山西省国资委出资 409,592.22 万元, 占比 54.03%;

中国信达资产管理公司出资额 306,415.01 万元,占比 40.42%;

中国建设银行股份有限公司出资额 42,030.00 万元,占比 5.55%.山西省国资委是公司实际控制人. 阳煤集团是一个以煤炭产业为基础,以铝业、化工为主导产业, 以建筑房地产开发、煤机制造、磁性材料、建材、煤层气开发利用为 辅业的特大型企业集团.截至

2009 年末,公司煤炭生产能力约 4,722 万吨,是全国最大的无烟煤生产企业和冶金喷吹煤生产基地之一,是 国家规划的

13 个大型煤炭基地之一――晋东煤炭基地的重要组成部 分.阳煤集团是全国

500 家最大工业企业之一,2009 年位列全国

500 强企业

179 位、全国煤炭工业

100 强第

13 位. 根据公司提供的未经审计的

2009 年三季度财务报表,截至

2009 年9月末,公司总资产 769.17 亿元,总负债 534.54 亿元,所有者权 益234.64 亿元,资产负债率为 69.50%.2009 年1~9 月公司实现营业 收入 289.30 亿元,利润总额 11.86 亿元,净利润 5.44 亿元,经营性 净现金流 25.95 亿元. 短期融资券跟踪评级报告

3 经营与管理 随着化工等非煤产业的发展,煤炭在公司主营业务收入的比重有 所降低,但仍是公司毛利润的主要来源 阳煤集团是我国最大的无烟煤生产基地和喷吹煤加工基地之一, 近年来公司煤炭产品和非煤产品销售收入逐年增长,煤炭产品的生产 和销售仍是其主要收入和利润来源. 随着化工等非煤业务的发展,煤炭在主营业务收入中的比重逐年 降低,2009 年煤炭产品的销售收入在主营业务收入中占比为 48.98%, 较2008 年进一步降低.由于

2009 年化工、有色金属冶炼行业的不景 气,公司煤炭产品在主营业务毛利润中占比较

2008 年有所上升. 表1公司 2007~2009 年主营业务收入构成(单位:万元)

2009 年2008 年2007 年 产品类别 主营业务收入 占比(%) 主营业务收入 占比(%) 主营业务收入 占比(%) 煤炭产品: 1,777,230 48.98 1,606,562 54.23 1,009,650 55.23 非煤产品: 1,851,604 51.02 1,355,696 45.77 818,570 44.77 其中:化工 922,815 25.43 681,611 23.01 305,715 16.72 有色金属冶炼 229,851 6.33 118,117 3.99 143,293 7.84 工程收入 368,150 10.15 218,623 7.38 207,518 11.35 机械产品 85,883 2.37 55,040 1.86 39,300 2.15 电力 63,893 1.76 49,789 1.68 22,337 1.22 建材产品 29,169 0.8 24,797 0.84 20,619 1.13 房地产及其他 151,843 4.18 207,720 7.01 79,788 4.37 合计 3,628,834 100.00 2,962,259 100.00 1,828,220 100.00 数据来源:根据公司提供资料整理

2008 年公司煤炭产品毛利润占比重新回升, 主要是受

2008 年前三 季度煤炭价格大幅上涨影响,公司煤炭产品毛利润大幅增加;

同时受 电力限价和原材料煤炭价格上升影响,公司电力产品毛利润为负,而 铝业由于受国际经济危机的冲击较大,产品价格大幅下跌,毛利润下 降所致. 短期融资券跟踪评级报告

4 表22007~2009 年公司主营业务毛利润构成和毛利率情况(单位:万元)

2009 年2008 年2007 年 产品类别 毛利润 占比(%) 毛利润 占比(%) 毛利润 占比(%) 煤炭产品: 641,785 87.95 608,677 83.29 276,160 65.64 非煤产品: 87,954 12.05 122,132 16.71 144,576 34.36 其中:化工 17,804 2.44 89,162 12.20 79,958 19.00 有色金属冶炼 -9,925 -1.36 13,678 1.87 28,088 6.68 工程收入 26,948 3.69 20,748 2.84 18,421 4.38 机械产品 5,381 0.74 6,033 0.83 5,111 1.21 电力 4,844 0.66 -13,123 -1.80

892 0.21 建材产品 8,901 1.22 8,196 1.12 2,546 0.61 房地产及其他 34,001 4.66 -2,562 -0.36 9,559 2.27 合计 729,739 100.00 730,810 100.00 420,736 100.00

2009 年毛利率

2008 年毛利率

2007 年毛利率 煤炭产品: 36.11% 37.89% 27.35% 非煤产品: 4.75% 9.01% 17.66% 其中:化工 1.93% 13.08% 26.15% 有色金属冶炼 -4.32% 11.58% 19.60% 工程收入 7.32% 9.49% 8.88% 机械产品 6.27% 10.96% 13.01% 电力 7.58% -26.36% 3.99% 建材产品 30.52% 33.05% 12.35% 房地产及其他 22.39% 0.16% 2.05% 综合 20.11% 24.67% 23.01% 数据来源:根据公司提供资料整理

2009 年,由于化肥、PVC、甲醇等化工产品价格低位运行,公司部 分下属化工企业为应对低迷的市场环境而减产或停产,因而化工板块 毛利率降幅较大.同样,由于电解铝销售价格与生产价格倒挂,公司 氧化铝分公司和电解铝分公司相继停产或减产,因而有色金属冶炼业 务出现亏损.随着电解铝价格的上升,公司电解铝分公司

2009 年4月份启动复产,2009 年9月份全面恢复生产,氧化铝分公司于

2009 年10 月份启动复产. 总体来看,随着公司化工等非煤业务的发展,煤炭在公司主营业 务收入中的比重逐步降低,但仍是毛利润的主要来源.随着电解铝、 氧化铝价格的回升,电解铝分公司和氧化铝分公司已逐渐恢复生产, 短期融资券跟踪评级报告

5 预计未来一段时期公司非煤产业的经营状况将逐渐好转,盈利能力将 逐步回升.

2009 年主要耗煤行业的逐渐复苏带动了煤炭行业景气度的回升, 煤炭产量随之上涨,价格也有所回升 自2008 年四季度起,受金融危机的影响,我国火电、冶金、合成 氨等主要耗煤产业产量纷纷回落,煤炭需求出现下降,国内煤价高位 回落.面对金融危机的冲击,我国实施积极的财政政策和适度宽松的 货币政策,并采取了包括提高出口退税、启动四万亿投资计划、实施 十大产业振兴规划等一系列政策措施.随着一揽子经济刺激方案效果 的逐步显现,我国宏观经济逐步企稳回升.在国家扩大固定资产投资 和宏观经........