PDF《晋能集团有限公司跟踪评级报告》

跟踪评级报告 晋能集团有限公司

1 晋能集团有限公司跟踪评级报告 评级结果 偿债主体本次长期信用等级:AAA 评级展望:稳定 偿债主体上次长期信用等级:AAA 评级展望:稳定 债项简称 债项余 额 到期兑付 日 跟踪评 级结果 评级展 望 上次评 级结果 评级展 望18 晋能 CP001

20 亿元2019/9/27 A-1 稳定 A-1 稳定

18 晋能 CP002

10 亿元2019/11/21 A-1 稳定 A-1 稳定

19 晋能 CP001

10 亿元2020/1/14 A-1 稳定 A-1 稳定 评级时间:2019 年3月25 日 财务数据 项目2015 年2016 年2017 年2018 年9月现金类资产(亿元) 206.

69 247.34 296.32 251.14 资产总额(亿元) 2338.76 2488.48 2621.11 2669.66 所有者权益合计(亿元) 530.19 536.22 552.68 606.45 短期债务(亿元) 461.29 595.12 665.59 625.35 长期债务(亿元) 942.88 977.82 1038.34 1104.95 全部债务(亿元) 1404.17 1572.94 1703.93 1730.31 营业收入(亿元) 770.26 710.14 1029.18 753.74 利润总额 (亿元) 2.31 2.62 16.51 30.46 EBITDA(亿元) 96.28 79.41 150.60 -- 经营性净现金流(亿元) 26.10 32.23 58.97 94.12 营业利润率(%) 10.53 11.22 11.97 15.07 净资产收益率(%) -1.31 -0.73 1.32 -- 资产负债率(%) 77.33 78.45 78.91 77.28 全部债务资本化比率(%) 73.53 76.37 77.21 77.00 流动比率(%) 84.14 72.24 66.59 65.57 经营现金流动负债比(%) 3.02 3.27 5.65 -- EBITDA 利息倍数(倍) 1.26 0.96 1.53 -- 全部债务/EBITDA(倍) 14.58 19.81 11.31 -- 注:

1、2018 年1~9 月财务数据未经审计;

2、公司发行的永续中 票和长期应付款的有息部分计入长期债务. 分析师 张博尹金泽

邮箱:[email protected]

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 晋能集团有限公司(以下简称 公司 或 晋能集团 )由山西煤炭运销集团有限公司 和山西国际电力集团有限公司合并重组成立, 是山西省煤炭资源整合主体、 全国特大型煤炭 运销企业之一及山西省人民政府直属的国有 独资电力产业集团,在煤炭资源禀赋、区域电 力市场地位、政策支持、运销体系等方面具有 综合优势,跟踪期内公司盈利能力有所提升. 同时,联合资信评估有限公司(以下简称 联 合资信 )关注到煤炭行业周期性较强、投资 收益和营业外收入等非经常性损益对公司利 润总额影响较大, 公司资本支出和安全管理压 力大、 债务负担偏重等因素对其信用基本面的 负面影响. 未来, 随着自有煤炭产能释放、 发电领域 项目的建成投产, 以及清洁能源等新兴产业规 模逐渐扩大,公司综合竞争力有望提升,进而 巩固其行业地位. 综合评估, 联合资信确定维持公司的主体 长期信用等级为 AAA,并维持

18 晋能 CP001 、

18 晋能 CP002 和

19 晋能 CP001 的信用等级为 A-1,评级展望为稳定. 优势 1. 公司近年煤炭产能快速提升,随着整合矿 井产能逐步释放,公司自产煤炭业务实现 快速发展. 2. 公司煤炭运销网络覆盖山西全省,运销能 力突出,积累了丰富的上下游客户资源. 3. 公司在建火电装机规模大,同时积极发展 风电、光伏发电等清洁能源项目,有利于 在未来区域电力市场竞争中获取有利地 位. 4. 跟踪期内,随着煤炭价格的增长,公司盈 利能力有所提升. 关注 跟踪评级报告 晋能集团有限公司

2 1. 公司煤炭资源整合涉及矿井多,分散广, 地质条件及生产环境多样, 存在一定安全 生产管理压力. 吕鑫煤业目前处于停产状 态,联合资信将持续关注其状况. 2. 公司投资收益和营业外收入等非经常性 损益对公司利润总额影响较大. 3. 跟踪期内,公司债务负担仍偏重. 4. 2018年5月发布的《关于2018年光伏发电 有关事项的通知》 对公司太阳能组件销售 或将产生一定影响. 跟踪评级报告 晋能集团有限公司

3 声明

一、本报告引用的资料主要由晋能集团有限公司(以下简称 该公 司 )提供,联合资信评估有限公司(以下简称 联合资信 )对这些资 料的真实性、准确性和完整性不作任何保证.

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外, 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系.

三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断, 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见.

五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议.

六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;

根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 跟踪评级报告 晋能集团有限公司

4 晋能集团有限公司跟踪评级报告

一、跟踪评级原因 根据有关法规要求,按照联合资信评估有 限公司关于晋能集团有限公司的跟踪评级安 排进行本次跟踪评级.

二、企业基本情况 晋能集团有限公司(以下简称 公司 或 晋能集团 )是经山西省人民政府批准,由 省国资委和

11 个市国资委出资,于2013 年2月25 日在原山西煤炭运销集团有限公司(以 下简称 煤销集团 )与山西国际电力集团有 限公司(以下简称 山西国电集团 )的基础 上合并重组成立的现代综合能源公司.截至

2018 年9月底,公司注册资本为 360.00 亿元. 山西省国有资本投资运营有限公司(以下简称 山西国投 ) 持有公司 64.06%股权, 公司实 际控制人为山西省国有资产监督管理委员会 (以下简称 山西省国资委 ). 公司合并重组煤销集团和山西国电集团, 对煤销集团及山西国电集团存续业务进行优 化重组,形成煤炭产业、贸易物流产业、电力 产业、清洁能源产业及多元业务产业等板块. 公司内设综合办公室、法律事务部、企业 管理部、人力资源部、财务管理部、煤炭销售 管理部等部门. 截至

2017 年底,公司合并资产总额 2621.11 亿元,所有者权益 552.68 亿元(其中 少数股东权益 145.39 亿元) ;

2017 年公司实现 营业收入 1029.18 亿元,利润总额 16.51 亿元. 截至

2018 年9月底,公司合并资产总额 2669.66 亿元,所有者权益 606.45 亿元(其中 少数股东权益 156.22 亿元);

2018 年1~9 月 公司实现营业收入 753.74 亿元, 利润总额 30.46 亿元. 公司注册地址: 山西省太原市开化寺街

86 号5层;

法定代表人:李国彪.

三、存续债券概况及募集资金使用情况 公司于

2018 年9月、

2018 年11 月和

2019 年1月分别发行了

20 亿元的

18 晋能 CP001 、

10 亿元的

18 晋能 CP002 和10 亿元的

19 晋能 CP001 ,募集资金用于偿还银行借款、 到期债务融资工具等有息负债. 表1 公司存续债券概况(单位:亿元) 债项简称 发行 金额 余额起息日 到期兑付日

18 晋能 CP001

20 20 2018/9/27 2019/9/27

18 晋能 CP002

10 10 2018/11/21 2019/11/21

19 晋能 CP001

10 10 2019/1/14 2020/1/14 资料来源:Wind

四、宏观经济和政策环境

2018 年, 随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧,以及地缘政治紧张 带来的不利影响,全球经济增长动力有所减 弱,复苏进程整体有所放缓,区域分化更加明 显.在日益复杂的国际政治经济环境下,中国 经济增长面临的下行压力有所加大.2018 年, 中国继续实施积极的财政政策和稳健中性的 货币政策,经济运行仍保持在合理区间,经济 结构继续优化,质量效益稳步提升.2018 年, 中国国内生产总值(GDP)90.0 万亿元,同比 实际增长 6.6%,较2017 年小幅回落 0.2 个百 分点, 实现了 6.5%左右的预期目标, 增速连续

16 个季度运行在 6.4%~7.0%区间, 经济运行的 稳定性和韧性明显增强;

西部地区经济增速持 续引领全国,区域经济发展有所分化;

物价水 平温和上涨,居民消费价格指数(CPI)涨幅 总体稳定,工业生产者出厂价格指数(PPI) 与工业生产者购进价格指数(PPIRM)涨幅均 有回落;

就业形势总体良好;

固定资产投资增 跟踪评级报告 晋能集团有限公司

5 速略有回落,居民消费平稳较快增长,进出口 增幅放缓. 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地 方政府债券发行,为经济稳定增长创造了良好 条件.2018 年,中国一般公共预算收入和支出 分别为 18.3 万亿元和 22.1 万亿元,收入同比 增幅(6.2%)低于支出同比增幅(8.7%),财 政赤字 3.8 万亿元,较2017 年同期(3.1 万亿 元)继续增加.财政收入保持平稳较快增长, 财政支出对重点领域改革和实体经济发展的 支持力度持续增强;

继续通过大规模减税降费 减轻企业负担,支持实体经济发展;

推动地方 政府债券发行,加强债务风险防范;

进一步规 范PPP 模式发展,PPP 项目落地率继续提高. 稳健中性的货币政策加大逆周期调节力度,保 持市场流动性合理充裕.2018 年, 央行合理安 排货币政策工具搭配和操作节奏,加强前瞻性 预调微调,市场利率呈小幅波动下行走势;

M

1、M2 增速有所回落;

社会融资规模增速继 续下降, 其中, 人民币贷款仍是主要融资方式, 且占全部社会融资规模增量的比重(81.4%) 较2017 年明显增加;

人民币汇率有所回落, 外汇储备规模小幅减少. 三大产业增加值同比增速均较上年有所 回落,但整体保持平稳增长,产业结构继续改 善.2018 年,中国农业生产形势较为稳定;

工 业生产运行总体平稳,在深入推进供给侧结构 性改革、推动产业转型升级的背景下,工业新 动能发展显著加快,工业企业利润保持较快增 长;

服务业保持较快增长,新动能发展壮大, 第三产业对 GDP 增长的贡献率(59.7%)较2017 年(59.6%)略有上升,仍是拉动经济增 长的主要力量. 固定资产投资增速略有回落.2018 年, 全 国固定资产投资(不含农户)63.6 万亿元,同 比增长 5.9%,增速较

2017 年下降 1.3 个百分 点,主要受基础设施建设投资增速大幅下降影 响.其中,民间投资(39.4 万亿元)同比增长 8.7%,增速较

2017 年(6.0%)有所增加,主 要受益于

2018 年以来相关部门通过持续减税 降费、简化行政许可与提高审批服务水平、降 低企业融资成本等措施,并不断鼓励民间资本 参与 PPP 项目、 引导民间资本投资和制造业转 型升级相结合等多种方式,使民间投资活力得 到一定程度的释放.具体来看,全国房地产开 发投资 12.0 万亿元,同比增长 9.5%,增速较

2017 年(7.0%)加快 2.5 个百分点,全年呈现 平稳走势;

受金融强监管、地方政府性债务风 险管控不断强化的影响,全国基础设施建设投 资 (不含电力、 热力、 燃气及水生产和供应业) 14.5 万亿元,同比增长 3.8%,增速较

2017 年 大幅下降 15.2 个百分点;

制造业投资增速 (9.5%) 持续提高, 主要受高技术制造业投资、 制造业技术改造投资以及装备制造业投资的 带动. 居民消费总量持续扩大,消费结构不断优 化升级.2018 年,全国社会消费品零售总额 38.10 万亿元,同比增长 9.0%,增速较

2017 年回落 1.2 个百分点,扣除价格因素实际增长 6.9%. 2018年, 全国居民人均可支配收入28228 元, 同比名义增长 8.7%, 扣除价格因素实际增 长6.5%,增幅较

2017 年回落 0.82 个百分点. 具体来看,生活日常类消费如日用品类,粮油 食品、饮料烟酒类,服装鞋帽、针、纺织品类 消费仍保持较快增长;

升级类消费品如家用电 器和音像器材类、通讯器材类消费持续增长, 汽车消费中中高端汽车及新能源汽车销量占 比提高;

旅游、文化、信息等服务类消费较快 增长;

网络销售继续保持高增长态势. 进出口增幅明显放缓,贸易顺差持续收 窄.2018 年,国际环境错综复杂,金融市场、 大宗商品价格剧烈波动、全球贸易保护主义及 单边主义盛行,国内长期积累的结构性矛盾不 断凸显.2018 年,中国货物贸易进出口总值 30.5 万亿元,同比增加 9.7%,增速较

2017 年 下降 4.5 个百分点.具体来看,出口和进口总 值分别为 16.4 万亿元和 14.1 万亿元,同比增 速分别为 7.1%和12.9%,较2017 年均有所下 跟踪评级报告 晋能集团有限公司

6 降. 贸易顺差 2.3 万亿元, 较2017 年有所减少. 从贸易方式来看,2018 年,一般贸易进出口占 中国进出口总额的比重(57.8%)较2017 年提 高1.4 个百分点.从国别来看,2018 年,中国 对前三大贸易伙伴欧盟、美国和东盟进出口分 别增长 7.9%、5.7%和11.2%,对 一带一路 沿线国家合计进出口 8.37 万亿元,同比增长 13.3%,中国与 一带一路 沿线国家的贸易 合作潜力持续释放,成为拉动中国外贸增长的 新动力.从产品结构来看,机电产品、传统劳 动密集型产品仍为出口主力,进口方面仍以能 源、原材料为主. 展望

2019 年,国际贸易保护主义抬头、 欧洲部分国家民族主义走强等因素将进一步 增加世界经济复苏进程的不确定性.在此背景 下,中国将实施积极的财................