PDF《兴业期货》

第1页电解铝:情绪面及技术面利好,沪铝前多继续持有 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报2019.

04.15-04.19 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: [email protected] Tel: 021-80220261 第2页内容摘要: ? 宏观层面:国内方面,中国3月社融数据超预期,但3月数据受季节性及春节扰动较大,后期继续走高的空间仍存疑.国际方面,IMF 下调美国经济增速至2.3%,下调全球经济增速至3.3%,全球经济增速放缓的压力依旧存在.另外美国CPI环比及同比数据改善,在当 前经济压力较大的背景下,通胀压力相对温和. ? 中观层面:供应端,氧化铝等原料价格持续下滑从而提升了铝企生产盈利空间,铝企复产意愿较强,但受制于资金压力,一季度实际 增产情况不及预期,其仍有部分企业处于减产中.需求端,一季度下游需求边际改善,且在基建托底经济的背景下,市场对于需求的 预期亦偏乐观.目前,铝锭库存持续去化,或一定程度上提振市场信心. ? 投资策略:因短期内需求无法证伪,且技术面存支撑,建议沪铝短多尝试. ? 风险提示:电解铝产能释放、需求回归缓慢 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 当前收益(%) 投机 AL1906 B

13850 2019-4-10 3星14000 0.18 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金 :按10%收取 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 买入保值 AL1906 B

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70 0.18 第3页微观市场结构:期货价格变化 SHFE铝LME铝 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第4页沪铝持仓量 LME铝基金持仓量 微观市场结构:持仓动态跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页上周沪铝90日年化波动率变化不大,

30、 60日年化波动率小幅下降

30、

60、90日年化波动率贴近25分位,周内整体处于较低水平 微观市场结构:波动率量化监测 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 上周LME铝90日年化波动率变化不大,

30、 60日年化波动率小幅下降

30、

60、90日年化波动率贴近50分位,周内整体水平不高 第6页?截止2019-04-12,SMM A00#铝现货价格为13830元/吨,较前周五增加20元/吨,较04合约平水.现货市场,上周 华东现货成交情况整体表现一般,临近周末略有转好.市场上货源充足,但某大户近来采购量较前期略有减少,市场 上持货商出货积极,整体来看,上周出货者较接货者更多,相互之间交投较为活跃.上周下游表现较平静,连续四日 基本以按需采购为主,未有明显囤货迹象,至周五接货积极性有所好转,究其原因是因为下游在3月为税差考虑有超量 备货,因而上周原料库存充足无需大量采购,整体反响平平. 现货较当月合约平水 近远月周内价差变化不大 微观市场结构:基差及价差跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第7页?上周铝沪伦实际比值7.48-7.62;

沪伦进口比值8.14-8.15之间.上周为降税后第二周,进口亏损无改善迹象,因此沪铝 无跨市正机会.另外考虑到海外产能逐步恢复,铝价将呈外弱内强态势,建议关注跨市反套. 铝现货进口亏损 铝三月现货进口亏损 微观市场结构:沪伦比跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页中观驱动:矿端进口增加,国内供应环比改善 ? 环保对铝土矿整治的边际影响减弱,部分矿山的生产得到了恢复,预计矿石价格维持高位震荡. ? 据了解中国铝业成功开发了中国首个海外大型铝项目--几内亚Boffa铝土矿项目开工建设;

2018年11月19日,淄博润 迪铝业有限公司亦获得两处几内亚政府颁发的铝土矿特许采矿权;

2019年2月14日,河北港口集团旗下的黄骅港区终 于成功打通了非洲国家--黄骅港的大宗铝矾土及矿石等货物来港新通道.国内企业积极开发海外铝土矿项目,若是后期 氧化铝生产设备及技术跟进,海外矿的普及使用将有利于保证国内铝土矿供应充足,矿端对铝价制约作用边际减弱. 料铝土矿价格稳中有降(元/吨) 2019年1-2月累计进口铝土矿1678万吨,同比 增加28% 资料来源:Wind,SMM,兴业期货研究咨询部 第9页中观驱动:国内氧化铝供应过剩 氧化铝企业在产产能处于高位 2019年2月氧化铝开工率环比小幅回落 Alunorte氧化有望于2个月后达75%~80%的开工率, 全球氧化铝产量缓慢回升致全球供应相对充裕 国内氧化铝产能释放较快,其供应相对过剩 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第10 页 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 中观驱动:氧化铝企业生产陷入亏损状态 山东氧化铝生产情况 山西氧化铝生产情况 河南及山西氧化铝企业亏损逐渐扩大,山东氧化铝生产处盈亏平衡点 河南氧化铝生产情况 第11 页 据国家统计局,2018年氧化铝产量环比增加10% ? 阿拉丁(ALD)调研了解,国内氧化铝过剩存压力,而企业仍寄希望于成本端的改善和出口端回升,以变现的方式缓 解现金流困难,这意味着氧化铝价格可能将继续下移.这些企业包括产业链配套相对不完善,没有矿石资源,成本居 高,以氧化铝产品作为现金流主要来源的企业.例如中铝华兴、中铝山西、东方希望三门峡和晋中厂,均因矿石紧张 和成本高企原因减产,此外还有例如孝义/交口信发、山西复晟、信发华宇的检修影响了部分产量,此外香江万基由于 技改原因也影响了部分产量. ? 整体看,国内氧化铝供应过剩局面暂难缓解,价格下行压力仍存.但仍不可忽视减产产能的扩大而导致价格降势趋缓. 氧化铝进口增速由正转负,出口增速明显回落 中观驱动:成本控制将限制氧化铝产量的释放 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第12 页 中观驱动:料生产原料价格缓慢下移 ? 氧化铝及预焙阳极等原料产能相对过剩,因此价格 存在下行风险. ? 据SMM了解, 2019年4月魏桥预焙阳极基础采购价 下调190元/吨,现汇价2990元/吨;

另外无水氟化 铝因库存高企,其价格继续走低,目前价格为9400 元/吨. 煤沥青价格稳定 2019年4月阳极价格下降190元/吨 电解铝生产原料及辅料价格存下行风险 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第13 页 中观驱动:铝企生产成本有下降,盈利明显回升 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 地区间电解铝生产成本差异较大 电解铝生产成本略有下滑,盈利有改善,缓解铝企生产压力 2019年1月铝企开工略有放缓 电解铝生产盈利状况有改善 第14 页2019年1月原铝产量同比增加8.16%至305万吨 12月原铝产量环比增加8% 中观驱动:一季度供应压力小于预期 资料来源:Wind,SMM,爱择咨询,兴业期货研究咨询部 注:SMM与国家统计局产量统计口径存在差异 地区 企业 1月 2月 3月 总计 内蒙 创源金属

20 10

30 陕西 陕西美鑫 7.5

3 9 19.5 广西 德保铝业 0.5

7 7.5 广西 百矿新山 铝业 0.5 0.5 云南 海鑫昭通 项目

4 4 云南 溢鑫鹤庆 项目

5 5 总计 27.5 13.5 25.5 66.5 地区 企业 1月 2月 3月 总计 河南 恒康铝业 -12 -12 河南 永登铝业 -5.5 -5.5 河南 中孚实业 -10 -10 河南 万方铝业 -7 -7 山西 中铝山西 新材料 -4 -4 山西 华圣铝业 -5 -5 山东 华宇新材 料-11 -11 内蒙 通顺铝业 -11.5 -11.5 福建 南平铝业 -3 -3 青海 西部水电 -5 -5 总计 -47 -20 -7 -74 原计划一季度投产的部分产能,因为资金 、电力供应等因素,投产有所后延 2019年1季度减产产能 第15 页 中观驱动:家电板块稳中有升,但增幅相对有限 2019年1-2月房屋竣工面积及销售面积同比增速继续回落 30城商品房成交面积一二三线城市同比增速回升 资料来源:Wind,中国汽车工业协会,兴业期货研究咨询部 空冰洗产量增速回升力度受制约 ? (1)中美贸易贸易摩擦有望缓解,中美正在就相关条款达成协议关系在即将 达成协议.商务部表示双方经贸团队将通过各种有效方式保持密切沟通,全 力以赴继续进行认真谈判,朝着落实两国元首重要共识的方向努力;

家电外 需或将得到改善. ? (2)房地产前两个月竣工面积及销售面积增速看仍旧表现不佳,主要是因为 未剔除春节假期对购房行为的影响.但从30城成交面积看,一三线城市成交 面积增速回升,二线成交面积仍为下降,但降幅收敛. ? (3)我们认为:大城市人才落户政策放宽以及融资环境的改善将在一定程度 上有利于房地产销售的回暖,作为房地产后周期产品,家电内需板块有望稳 中有升,但上升幅度有限.综合看,家电板块对有色金属去库贡献度无超预 期表现. 第16 页 中观驱动:基建增速回升幅度较为有限 2019年1月洗衣机产量同比增加5.4%,冰箱产量同比增加8.5%, 2019年3月,社融增速超预期 资料来源:Wind,中国汽车工业协会,兴业期货研究咨询部 房地产投资增速将降温,基建补短板效果将显现 ? (1)2019年1-3 月份,23 个省份累计中标项目

13815 亿元,较上年同期 下滑 2.4%,下滑幅度大幅收窄.表明基建项目储备充足. ? (2)2019年3月新增社融规模2.86万亿,较去年同期多增1.3万亿,远超市 场预期.主要是人民币贷款多增的提振,另外非标融资及企业债亦有一定支 持,且其基本上以流入基建为主.但鉴于非标监管政策短期内难有实质性放 松,其流向基建的资金量较为有限. ? (3)基建加码稳经济下,一季度地方政府债加快发行,但考虑到专项债主要 发行目的是缓解政府债务压力,尤其是对冲土地出让收入下滑,或部分抵消 了专项债对基建的提振作用.长期看,基建因资金增量受制约进而增速回升 空间有限. ? (4)汽车增速仍呈负增长,但降幅收敛.我们认为汽车今年难有超预期表现. 第17 页2019年2月铝材产量累计同比增加4.1%至651万吨 2019年2月铝合金产量累计同比增加1.2%至121万吨 中观驱动:2019年铝加工端生产略有回暖 2月未锻造铝及铝材出口同比明显下滑(万吨) 2019年1月原铝出口量明显大幅下降,仅出口0.02万吨 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第18 页 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 社会库存(含上期所仓单)周期性变动(万吨) LME 库存周期性变动(万吨) LME铝库存为108.2万吨,较前周减少2.26万吨;

上期 所铝库存小计为70.11万吨,较前周减少2.1万吨. 4月12日国内电解铝消费地库存(含SHFE仓单 )合计162.2万吨,较上周四下降1.4万吨 中观驱动:国内铝锭延续去库 第19 页 宏观驱动:经济数据转好,美元区间震荡 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 美国3月CPI环比前值: 0.2% , 预期: 0.4% 今值: 0.4%;

美国3月CPI同比前值: 1.5% , 预期: 1.8% 今值: 1.9% 美元区间震荡 ? 欧洲方面,英国脱欧仍是主要影响因素,目前脱欧日期延后,上方压力略有减缓.但事件仍有反复,叠加美欧贸易关 系紧张,英镑及欧元上方仍承压.经济数据部分出现好转,全球市场避险情绪有所消退,避险货币日元及美元出现回 落.相较于非美货币美元仍相对偏强,预计维持区间内震荡. -1

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3 4 15/04 15/10 16/04 16/10 17/04 17/10 18/04 18/10 美国:CPI:当月同比 美国:CPI:环比 第20 页 宏观驱动:资金面略有收紧 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 ? 流动性方面,央行在公开市场连续暂停逆回购操作,本周存税缴压力且有MLF到期,资金面较前期预计有所收紧,需 关注央行对流动性调控. 资金成本有所抬升 上周央行无逆回购操作 第21 页Disclaimer--免责声明 负责本研究报告内容的期货分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点.本人薪酬 的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关. 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证,也不保证所包含的信息 和建议不会发生任何变更,我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的 信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何形式的........