PDF《供给端收缩推动铝价走强》

华泰期货研究院 金属组 纪元菲 金属锌、铝研究员 ? 020-83901029 ? jiyuanfei@htfc.

com 从业资格号:F3006936 投资咨询号:Z0012042 相关研究:

2 月铝价预计整体震荡 2017-02-06

2017 预计铝价整体受成本带动震 荡上行 2016-12-26 电解铝产能释放压力,成本端有所 支撑 2016-12-05 华泰期货|铝季报 2017-10-08 供给端收缩推动铝价走强 铝:产能减少 VS 需求转暖 1. 上游铝土矿市场供给问题频传 2. 上游氧化铝价格大幅回升 3. 电解铝产量下降,库存拐点显现 4. 下游需求预计逐渐释放 风险点:库存持续走高,需求不旺 四季度预计电解铝在供给下降和成本上涨的支撑下继续震荡走高,结合去违规产能 和后期新投产产能预计来看,两者有望在目前的基础上打平,随着需求的释放,去产能 使得供给减少的缺口将逐渐体现.高库存将逐渐回落弥补四季度的供给缺口.采暖季的 错峰生产使得产量进一步减少, 环保限产影响全产业链生产,上游产量受限价格走高,但预计阳极碳素不会制约电 解铝生产;

而下游生产方面并未实际调研企业,从侧面了解下游订单转移较为方便,从 供需角度看整体仍然可支撑铝价上涨.而从成本角度看,无论是环保设备的成本增加还 是上游供给收缩造成的价格上行均支持电解铝生产成本走高使得下方可回落区间上移. 因此总体来讲,维持铝价后期仍将震荡上行观点,但同样认为前期铝价上涨过快影响下 游企业生产,需等待高铝价逐步被消化.也需注意后期由于环保问题而减少铝锭使用量 增加铝棒使用量导致的库存下滑速度较慢. 策略方面: 逢低买入: 虽然仍有新增产能投放市场,但预计去违规产能和错峰生产导致的供给减少影响大 于新增产能释放的影响,而需求端预计将逐步进入消费旺季,前期受高铝价抑制订单将 逐渐释放,下游消费转暖将推动下游企业因刚需增加电解铝消费,因此预计四季度电解 铝库存将有所回落,进一步支撑价格走强. 风险点:新增产能大量释放;

需求未见起色. 前期买国内抛国外套利逐步平仓: 三季度在人民币升值以及国内铝价偏强上涨下,沪伦比已大幅回升,从前期利于企 业出口转为不利于企业出口,因为目前状况依然不支持打开进口窗口,因而比价继续上 行空间有限,建议前期买国内抛国外套利逐步平仓. 华泰期货|铝月报 2017-10-08

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22 上游铝土矿市场供给问题频传 依然延续我国铝土矿随着资源品位降低,对外依存度将逐渐升高的预期.虽然国内铝 土矿供给减少, 但由于铝企积极布局海外铝土矿及氧化铝市场, 加上印尼铝土矿供应放开, 中国政府近期向几内亚提供

200 亿美元贷款用以铝土矿开发,因此预计上游铝土矿供给不 会出现短缺. 国内方面,虽然预计国内铝土矿整体供给依然充足,但国内铝土矿供给下降造成价格 上涨也将提高氧化铝的生产成本. 环保部公布《京津冀及周边地区 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》 正式出炉,除了前期针对氧化铝、电解铝和阳极碳素的动机限产外,还新增了对矿山方面 的要求.将在 2+26 城市中强力推进露天矿山综合整治,严格露天矿山新上建设项目核 准或备案、环境影响评价报告审批.对违反资源环境法律法规、规划,污染环境、破坏生 态、乱采滥挖的露天矿山,2017 年9月底前依法予以关闭;

对污染治理不规范、排放不达 标的露天矿山,依法责令停产整治,按照 一矿一策 制定整治方案,整治完成并经相关 部门组织验收合格后方可恢复生产,未通过验收的一律不得恢复生产,对拒不停产或擅自 恢复生产的依法强制关闭;

对责任主体灭失的露天矿山, 各地要加强修复绿化, 减尘抑尘;

同时露天矿山综合整治有关情况也要及时在媒体公开. 北方地区的铝土矿开采与破碎压力继续增加,预计国产铝土矿供应将持续高度紧张. 据我的有色,我国有接近 64%的氧化铝生产采用国产铝土矿,其中 68%集中在山西、河南 两地.根据安泰科调研了解,目前山西、河南两省确实存在一些铝土矿场停产现象,尤其 是 2+26 城市涉及的地区,环保督察更加严格,铝土矿供应普遍偏紧.山西、河南已经 有少数氧化铝企业因铝土矿供应出现问题而被迫压产,但大部分氧化铝企业在铝土矿库存 支撑下尚能维持正常生产.估计目前山西及河南大部分氧化铝企业的铝土矿库存仍可维持 两三个月的正常生产,即短期铝土矿供应紧缺或难以对该地区氧化铝企业生产构成较大实 质性影响.但铝土矿紧缺预期致使矿石价格快速上涨,采用国内矿的氧化铝企业生产成本 趋于抬升.据估计,目前山西、河南地区氧化铝平均完全成本约为

2430 元/吨,环比上涨 了3.2%. 后期国内铝土矿供给将更多依赖进口,因此后期进口铝土矿将增加以补充国内市场. 中国海关数据显示,今年

8 月份中国铝土矿进口量约

653 万吨,环比上升 6.3%,同比增加 46.5%.1-8 月份进口量共计

4460 万吨左右,同比大幅增加 34.4%.据亚洲金属,几内亚依 然是中国最大铝土矿来源国,供应量达

278 万吨左右,环比小幅增加 2.3%.其次是澳大利 亚,供应量约

231 万吨,环比增加 17.2%.今年 1-8 月份,几内亚和澳大利亚铝土矿供应量 分别约

1770 万吨和

1600 万吨,同比增加 175.6%和14.6%.随后仍然是马来西亚和巴西,8 华泰期货|铝月报 2017-10-08

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22 月份,马来西亚向中国出口铝土矿约

55 万吨,环比下滑 15.6%,巴西铝土矿供应量约 52.7 万吨,环比大幅增加 96.1%.而印尼在恢复铝土矿出口后,出口量预计将逐渐增加,8 月印 度尼西亚铝土矿进口 9.7 万吨,7-8 月份共计向中国出口三船铝土矿,约15 万吨. 而国外铝土矿生产也消息频传,几内亚和巴西的铝土矿供应均有状况出现,但预计对 我国铝土矿供给影响不大. 虽然近期有几内亚暴乱消息传出,但几内亚轴心矿产资源公司总经理认为出口中国的 铝土矿依然会继续增加,预计明年出口量将达到 4,000 万吨.预计暴乱影响国外的铝企的供 给更多.据亚洲金属,暴乱导致博凯镇(Boke)及周边地区矿业生产活动暂停.因电力中 断问题,抗议者封锁几内亚卡姆萨尔镇(Kamsar)公路与铁路.受此影响,几内亚铝矾土 公司(CBG)于9月19 日再度停产.SMB 公司(Societe Miniere de Boke)生产经营同样受 暴乱影响暂停,但博凯地区抗议平息后,该司已恢复生产.CBG 公司是几内亚境内两大铝 土矿生产商之一,年产能达 1,500 万吨.几内亚政府持有 CBG 公司 49%的股份,剩余股份 由美铝(Alcoa) 、力拓加铝(Rio Tinto Alcan)和Dadco 铝业持有.公司此前靠铁路与船只 每天出口超过 60,000 吨铝土矿石,但因运输受阻,目前日亏损额达

100 万美元左右. 巴西 MRN 是全球最大的铝土矿之一,每年计划产量为 1,800 万吨.Mineracao Rio do Norte(MRN)铝土矿尾矿处理系统出现问题,因天气干燥导致缺水.预计 MRN 在2017 年的 铝土矿产量将减少

200 万吨,此前预计为 1,700-1,750 万吨,整体影响约 12%. 几内亚地区的铝土矿和氧化铝投资依然在继续,俄罗斯铝业联合公司(Rusal)计划明 年春季投产年产能为

300 万吨的几内亚江江铝土矿山 (Dian-Dian bauxite mine) , 预计明年春 季将铝土矿送货至爱尔兰的氧化铝厂.9 月已开始在江江地区进行采矿,首次开采了

10 万 吨铝土矿,矿山的建造与生产同步进行.俄铝还将投资 1.30 亿美元用于重启

2012 年被关停 的弗里吉亚铝土矿与氧化铝工厂 (Friguia bauxite and alumina complex) , 该厂拥有约

3 亿吨铝 土矿资源,可供

100 年的生产运营,预计明年

4 月投产,氧化铝设计年产能预计在 60-65 万 吨范围内. 几内亚铝土矿项目介绍:目前,几内亚当地共有约

60 家铝土矿勘探与开采公司.其中 CBG, CBK, SMB 和GAC/EGA 运营自有矿山,每年铝土矿出口量达 3,000 万吨.预计 今年底,俄铝将在博凯地区投产一大型........