PDF《兴业期货》

第1页兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 沪镍:供应增多需求偏弱,沪镍中线谨慎偏空 产业数据月报(2019.

4) (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:陈雨桐 从业资格编号:F3048166 E-mail: [email protected] Tel:021-80220260 第2页核心观点: ? 宏观层面:国内方面,中国3月PMI表现超预期,且重回荣枯线上方,其中的新订单连续两个月提升表现需求正逐步改善,提振市场对 需求边际回暖的信心,建筑业PMI回升显著,基建补短板效果显现;

国际方面,英国脱欧进程一波三折,不确定性较高,主要经济体经 济增速放缓、金融市场波动加剧的市场环境并未发生扭转,叠加美债10Y-3M利差转负带来的降息及衰退忧虑,中长期宏观压力仍存;

? 中观层面:进入4月,随着菲律宾雨季结束,镍矿供应转为宽裕,同时印尼镍铁新增产能集中投放逐渐临近,国内镍铁新增产能投产明 显加快,叠加调降增值税后经盈利窗口打开,整体供应持续增加,而下游需求始终无实质性改善,300系不锈钢库存仍处历史高位,基 本面并不乐观;

? 微观层面:基金净多头持仓增加;

? 策略建议:中长期激进者沪镍持空头思路,逢高介入空单;

? 风险提示:镍铁新增产能投放延后,鑫海及印尼德龙不锈钢项目提前落地. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 收益(%) 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 第3页当月重点关注: 2019.4.1 (1) 中国3月财新制造业PMI;

(2) 欧元区3月制造业PMI终值 2019.4.3 (1) 美国3月ADP就业人数变动(万人) 2019.4.5 (1) 美国3月失业率;

(2) 美国3月非农就业人口变动(万人) 2019.4.10 (1) 中国3月新增人民币贷款(亿人民币);

(2) 中国3月社会融资规模增量(亿人民 币);

(3) 欧元区欧洲央行主要再融资利率;

(4) 欧元区欧洲央行边际贷款利率;

(5) 欧元区欧洲央行存款便利利率;

(6) 美国3月CPI同比、环比 2019.4.11 (1) 中国3月PPI同比;

(2) 中国3月CPI同比;

(3) 美国4月6日当周首次申请失业救 济人数(万人);

(4) 美国3月核心PPI同比、环比;

(5) 美国3月PPI同比、环比 2019.4.12 (1) 中国3月贸易帐(按美元计)(亿美元);

(2) 美国4月密歇根大学消费者信心指数 初值 2019.4.17 (1) 中国一季度GDP同比、环比;

(2) 中国3月规模以上工业增加值同比;

(3) 中国 1至3月城镇固定资产投资同比;

(4) 欧元区3月调和CPI同比终值 2019.4.19 (1) 美国3月营建许可(万户);

(2) 美国3月新屋开工(万户) 2019.4.23 (1) 欧元区4月制造业PMI初值;

(2) 美国3月新屋销售(万户);

(3) 欧元区4月消费 者信心指数初值 2019.4.26 (1)美国一季度实际GDP年化季环比初值;

(2)美国4月密歇根大学消费者信心指数 2019.4.29 (1) 美国3月个人消费支出(PCE)环比;

(2) 美国3月个人收入环比 2019.4.30 (1) 9:00中国4月官方制造业PMI;

(2)17:00欧元区一季度GDP同比初值;

(3) 17:00欧元区一季度GDP季环比初值;

(4) 17:00欧元区3月失业率 第4页微观市场结构:期货价格变化 SHFE镍LME镍 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页微观市场结构:沪镍持仓量增加 SHFE镍持仓 LME镍持仓 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页微观市场结构:CFTC基金净多头持仓增加 商业净空头持仓 基金净多头持仓 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第7页微观市场结构:沪镍波动率略走扩 ? 根据有色金属的波动率监测结果,目前沪镍的30日波动率位于25分位与50分位之间,60日、90日波动率低于25分位, 较上周波动率走扩.伦镍的30日、60日、 90日波动率低于25分位, 较上周波动率有所略缩窄. SHFE镍波动率 LME镍波动率 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页微观市场结构:现货升水期货 ? 截止2019-3-29,长江 1#镍价格103250,元/吨,较上月-300元/吨,升水期货3570元/吨.现货方面,当周整周成交 清淡,主要因当周为降税前最后一周,部分贸易商已基本不报价,部分贸易商虽然报价,但下游拿货意愿不强,一是 因为月底资金紧张,且前期已按需补库,二是对于本周开票问题有担忧,三是等降税后看情况而定.周四周五,成交 更为清淡,贸易商多对下月 票报价,下游也基本不拿货. 镍现货升水期货 沪镍5月合约升水7月合约 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第9页微观市场结构:现货进口盈利窗口偶有打开 ? 上周沪镍进口比值区间在7.86-7.88之间,现货进口盈利窗口打开,三月进口亏损. 镍现货进口盈利 3月进口亏损 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第10 页 上游跟踪:镍矿港口库存减少 全球镍矿产量 镍矿进口处于高位 镍矿港口库存 ? Tawi-Tawi地区的矿山Pax目前已暂停中品味镍矿的出口,因当 前菲律宾矿山FOB价格已逼近该矿山采矿成本;

? 4月份苏里高地区将全面恢复出货,据业内人士透露,4月苏里 高地区排船已有200万湿吨,出货量较3月或大增.;

? 截止周五(2019年3月29日),全国所有港口的镍矿库存下降 至1229万湿吨,较上周减少10万湿吨,总量折合金属量10.3万吨,较上周减0.10万吨. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第11 页 菲律宾镍矿产量小幅增加 上游跟踪:镍矿价格下滑 印尼镍矿产量增速放缓 菲律宾镍矿价格下滑 印尼镍矿价格下滑 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第12 页 中国精炼镍产量增速放缓 上游跟踪:电解镍产量同比增加 中国精炼镍进口增速放缓 中国电解镍产量同比至 ? 截止2019年3月29日,保税区纯镍库存约 2.86万吨,较上周五基本持平. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第13 页 上游跟踪:镍铁新增产能投放集中 ? 二季度中国与印尼镍铁新增产能集中投放,国内方面,鑫海新材料4月初第5条产线预计出铁,但第六条产线烘炉暂无 明确消息,扬州一川4月下旬出铁,叠加印尼德龙3月中第11台炉子出铁,印尼金川预计3月底有一台炉子出铁,供应 量将明显增加. 印尼镍铁产能投放情况 国内镍铁产能投放情况 企业 工艺 投产情况 光大冶金 RKEF 近期施工延期,预计5月下旬出铁 宇丰集团 RKEF 2019年2月底新建1条RKEF线,目前在建 鑫海新材料 RKEF 1月5日消息1号炉子已经开始出铁,2号炉子1月30日时已经 开始出铁,3号炉2月17日出铁,4号炉3月6日开始出铁,第 5条产线预计4月初出铁,但第六台炉子尚无烘炉的明确回复. 预计19年5月延期至6月全部投产 扬州一川 RKEF 该台产线因建设进度延迟仍在筑炉,预计3月底点火,4月下 旬出铁,新投产后预计月度产量增加6000实物吨 宝泰盛商贸 EF 1*30000kva于2018年12月5日停炉改造.3月4日消息,工 厂方表示目前因资金不足,2019年内难恢复生产 通海镍业 EF 原计划2018年12月20-25号复产,2019年1月18日消息因 资金问题工厂短期内或无法开工 企业 厂区 设备 投产情况 青山集团 (四期) 苏拉威西 Morowali 10*33000K VA,1*530m3 2018年11月投产高炉,4台中的第一台 炉2019年1月出铁,第二台2月投产 恒嘉镍业 IMIP 10*42000K VA 2019年1月投产第一台,2月投产第二台 江苏德龙 Kendari 15*33000K VA 2018年12月投产第9台,2019年2月第 10台出铁,3月第11台出铁,剩余4台预 计2019年6月前投产. 金川集团 北马鲁古省 奥比岛 6*33000KV A 2019年2月开始烘炉,3月底4#炉计划生 产,6月底其余4台炉子投产 第14 页 上游跟踪:镍铁中期供应压力不减 国内镍铁新增产能逐步投放 国内镍铁开工率下滑 镍铁进口同比大增 国内镍铁价格维稳 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第15 页 下游跟踪:不锈钢库存压力较大 ? 不锈钢方面,自2019年3月23日起,进口经营者在进口原产于欧盟、 日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷时,应 依据本初裁决定所确定的各公司的倾销幅度向中华人民共和国海关提 供相应的保证金,反倾销法案落地,一定程度上利好国内不锈钢,但 整体力度有限;

而近期300系库存继续累积,库存去化压力增大;

? 2月新能源汽车销量5.08万台,同比增长74.4%;

1-2月累计批发新能 源车14.3万台,累计增量8万台,批发累计增长133.8%,新能源汽车 销量大增,令硫酸镍需求改善,中长期支撑镍价. 不锈钢库存 不锈钢成本倒挂 新能源汽车产量 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第16 页 下游跟踪:制造业需求改善有限 ? 家电方面,由于出口有所增长,叠加 家电补贴2.0 政策进入实操阶段,家电需求预期或有所改善;

? 然由于前两年推出的购置税优惠政策提前透支了需求,同时国内外经济下行压力较大,中国汽车产销持续低迷,2019 年1-2月中国汽车产销同比分别下降14.1%和14.9%,延续下滑态势. 家电内销未见其起色 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 汽车产销增速回落 第17 页 基建投资增速短期难有起色 ? 虽然3月份PMI数据表现超预期,但是考虑到今年春节因素扰动较强,对于制造业数据回升不宜过分乐观;

? 2季度房地产投资增速大概率将持续下滑,而基建方面,根据2019年政府经济工作报告,地方政府专项债新增额度提 高至2.15万亿,财政赤字率上调至2.8%,基建投资增速回升空间亦受制于预期到位资金不高. 下游跟踪:受制于资金,基建投资增速回升空间有限 自筹资金 地方财政预算 非标融资 政府性基金 PPP ……(广义财政资金来源持续补充) 地方专项债 政府购买服务 城投债 专项建设基金 国内贷款 银行贷款 国家专项贷款 信托贷款 银行理财 资金来源潜在增长点 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第18 页 库存:LME库存继续下滑 交易所库存 LME注销仓单 ? 截至3月29日,LME镍库存18.26万吨,较月初减少1.40万吨,上期所镍库存1.09万吨,与月初持平. 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第19 页 宏观驱动:美国数据表现不佳,美元上行动力不足 ? 上周五受到脱欧协议再度被否的影响,英镑盘 中再度跳水,脱欧对英镑和欧元的影响仍将持 续.美........