PDF《真空设备领先制造商,研发实力雄厚》

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1 [Table_MainInfo] [Table_Title] 中科仪(830852) 机械设备 真空设备领先制造商,研发实力雄厚 投资评级 持有 合理股价 7.

6 元―11.4 元[Table_Summary] 投资要点:

1、公司为真空设备领先制造商. 公司由中科院沈阳科仪中心改制而来,主要从事科研类真空应用设备、晶 体炉、工业化薄膜制备设备、 真空干泵及部件的研发、 生产、销售和维修. 产品主要应用于科研院所、LED、光伏等行业.

2、科研领域增长空间大. 科研类真空应用设备主要面向科研领域, 我国科研领域市场空间持续稳定 增长.公司产品在科研领域增长稳定,具备领先优势.此外,公司近年逐 渐扩大标准化产品的规模化生产,但是目前尚未形成规模优势,仍有发展 空间.

3、公司研发实力雄厚,14年研发投入占营收 45%. 公司为国家真空仪器装Z工程技术研究中心、 真空技术装备国家工程实验 室的依托单位, 研发实力雄厚. 公司投入大量研发经费, 进行新产品研发、 制造、销售,尤其在科研高端真空装备方面占据国内领先地位.公司现有 研发人员

58 人,其中本科以上学历

52 人.研发人员均有多年的真空行 业经验.公司目前拥有专利

100 余项,核心技术全部为自主研发.

4、政府补助增厚业绩.

14 年年报,实现营收 1.53 亿元、同比增长 26.93%,净利润

556 万元、 同比下降 61%,扣非净利润亏损

2640 万元、同比下降 40%,基本每股 收益 0.09 元.收到政府补助

5726 万元,非经常性损益净额

3196 万元. 毛利率较

13 年提升近

4 个百分点至 36.43%,期间费用率下降 9.3 个百 分点至 69.18%,使得公司营业利润较去年有所增长(13 年亏损 0.56 亿元、14 年亏损 0.49 亿元) .应收账款 0.84 亿元、占到营收的 56%,比13 年同期金额增加 44%.

5、估值与风险. 考虑公司盈利不稳定,我们用市净率给公司进行估值.公司

14 年每股净 资产 3.8 元,A 股通用设备板块当前平均市净率约为

6 倍,新三板工业机 械板块公司平均市净率约为

5 倍,考虑流动性等因素,我们认为公司

15 年合理 PB 为2―3 倍,对应股价 7.6―11.4 元.给予 持有 评级. 公司风险方面,需要注意 LED、光伏产业持续转好是否顺利、应收账款 回收风险、标准产品规模化是否顺利风险等. [Table_BaseInfo] 发布时间:2015 年04 月23 日 主要数据

52 周最高/最低价(元) 上证指数/深圳成指

50 日均成交额(百万元) 市净率(倍) 股息率 基础数据 流通股(百万股) 总股本(百万股) 流通市值(百万元) 总市值(百万元) 每股净资产(元) 净资产负债率 股东信息 大股东名称 持股比例 国元持仓情况

52 周行情图 相关研究报告 联系方式 研究员: 李茂娟 执业证书编号: S0020512080004

电话: 021-51097188-1852 电邮: [email protected] 地址: 中国安徽省合肥市梅山路

18 号安 徽国际金融中心 A 座国元证券 (230000) 证券研究报告―2015 年新三板公司研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 目录 第1部分 公司概况及股权结构.3 1.1 公司为真空设备的领先制造商.3 1.2 公司由中科院沈阳科仪改制而设,国科控股为实际控制人.3 第2部分 年报分析:应收账款增长较多

5 第3部分 行业分析

7 第4部分 公司商业模式与优势.9 4.1 按订单生产,直销模式.9 4.2 公司研发实力雄厚,技术优势明显

9 4.3 其它优势.10 第5部分 估值与风险.11

图表目录

图表

1 公司产品结构.3

图表

2 各类产品营收占比(2014 年年报数据)3

图表

3 公司股权结构图.4

图表

4 国科控股控制的其他企业

4

图表

5 收入构成对比.5

图表

6 公司 14年前 5大客户.5

图表

7 公司近年营收及利润增长情况.6

图表

8 公司近年毛利率与净利率情况.6

图表

9 公司上下游产业链

7

图表

10 公司主要产品生产技术所处的阶段

9

图表

11 公司近三年研发投入

9

图表

12 公司研发体系架构

10 请务必阅读正文之后的免责条款部分

3 第1部分 公司概况及股权结构 1.1 公司为真空设备的领先制造商 公司主要从事科研类真空应用设备、晶体炉、工业化薄膜制备设备、真空干泵及部 件的研发、生产、销售和维修.产品主要应用于科研院所、LED、光伏等行业.主要产 品包括真空应用设备、真空获得设备及真空产品部件

3 大类.

图表

1 公司产品结构 资料来源:公司公告,国元证券研究中心

图表

2 各类产品营收占比(2014 年年报数据) 资料来源:WIND,国元证券研究中心 1.2 公司由中科院沈阳科仪改制而设,国科控股为实际控制人 公司成立于

2001 年,全称为中国科学院沈阳科学仪器股份有限公司.是由中科院 沈阳科仪中心改制而来,成立之初是由中科院和员工持股. 请务必阅读正文之后的免责条款部分

4 公司总股本

6200 万股,控股股东和实际控制人为国科控股(中国科学院国有资产 经营有限责任公司) ,直接持有公司 30,249,193.00 股,占比 48.79%.国科控股是经国 务院批准、由中国科学院代表国家出资的国有独资公司.

图表

3 公司股权结构图 资料来源:公司公告,国元证券研究中心 公司控股及参股公司: 拓荆科技 (60%) , 主业为集成电路装备 PECVD 设备的研发、 生产和销售;

上凯仪(100%) ,主业为真空干泵维修;

瑞拓科技(20%) .公司与其子公 司在业务上的分工及合作模式主要为:拓荆科技在业务上主要从事高端领域的集成电路 装备 PECVD 设备研发、生产和销售,对于相关科研项目,拓荆科技与母公司合作完成;

上凯仪在业务上主要从事真空设备的售后维修服务,与母公司主要从事的研发、生产和 销售真空设备的售前业务,形成产业链优势.

图表

4 国科控股控制的其他企业 序号 公司名称 注册资本 (万元) 国科控股的持股比例

1 中国科技出版传媒集团有限公司 70093.

426967 100.00%

2 中科院广州电子技术有限公司 3060.3 87.92%

3 深圳中科院知识产权投资有限公司

1400 85.70%

4 中科实业集团(控股)有限公司 124831.47 67.50%

5 北京中科院软件中心有限公司

1600 65.25%

6 中科院科技服务有限公司 2252.23 65.00%

7 中国科学院成都有机化学有限公司

3788 65.00%

8 中国科学院沈阳计算技术研究所有限公司 4573.44 60.00%

9 中科院南京天文仪器有限公司

3856 60.00%

10 中科院广州化学有限公司 2009.84 55.30%

11 中科院建筑设计研究院有限公司 1494.76 51.00%

12 上海碧科清洁能源技术有限公司

16200 51.00%

13 北京中科科仪股份有限公司

12860 50.68%

14 东方科学仪器进出口集团有限公司

6770 48.01%

15 中科院成都信息技术股份有限公司

7500 47.88%

16 北京中科资源有限公司

9200 45.92%

17 中国科技产业投资管理有限公司

10000 43.08%

18 国科嘉和(北京)投资管理有限公司

1000 41.00% 资料来源:公司公告,国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 第2部分 年报分析:应收账款增长较多 公司

4 月8日披露

14 年年报,实现营收 1.53 亿元、 同比增长 26.93%,净利润

556 万元、同比下降 61%,扣非净利润亏损

2640 万元、同比下降 40%,基本每股收益 0.09 元.收到政府补助

5726 万元,非经常性损益净额

3196 万元. 受下游行业影响,光伏和 LED 应用产品收入下降,但科研类真空应用设备和其它产 品增长较好,使得营收增长较好.毛利率较

13 年提升近

4 个百分点至 36.43%,期间费 用率下降 9.3 个百分点至 69.18%,使得公司营业利润较去年有所增长(13 年亏损 0.56 亿元、14 年亏损 0.49 亿元) ,但由于营业外收入下降较多,使得

14 年净利润有所下降. 子公司方面:沈阳拓荆科技净利润 2,957,618.68 元,上凯仪净利润 310,892.19 元, 瑞拓科技净利润 11,672,535.24 元. 公司

14 年应收账款 0.84 亿元、占到营收的 56%,比13 年同期金额增加 44%.

图表

5 收入构成对比 类别/项目

14 年收入金额(元) 占营业收入比例%

13 年收入金额(元) 占营业收入比例% 科研类真空应用设备 56,066,632.39 36.59% 51,665,220.07 43.13% 太阳能光伏设备 2,853,589.75 1.86% 8,560,455.90 7.15% LED 工业化产品 26,785,219.10 17.48% 35,344,786.28 29.50% 真空获得设备 11,169,476.39 7.29% 9,731,590.28 8.12% 其他产品 54,663,297.24 35.68% 14,495,252.24 12.10% 资料来源:公司公告,国元证券研究中心

图表

6 公司

14 年前

5 大客户 序号 客户名称 销售额(元) 销售比例

1 沈阳拓荆科技有限公司 13,879,396.92 12.01%

2 中国科学院上海硅酸盐研究所 4,479,572.62 3.88%

3 新乡市神州晶体科技公司 4,222,222.25 3.65%

4 中科院苏州纳米技术与纳米仿生研究所 3,959,764.55 3.43%

5 中山兆龙光电科技有限公司 3,343,586.74 2.89% 资料来源:公司公告,国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分

6

图表

7 公司近年营收及利润增长情况 资料来源:WIND,国元证券研究中心

图表

8 公司近年毛利率与净利率情况 资料来源:WIND,国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 第3部分 行业分析 公司所属行业为真空设备行业,本身并不存在行业周期性.但是真空技术的下游应 用领域,如半导体、太阳能光伏、LED 等行业属周期性行业,受市场周期性波动的影响 较大.我国真空设备行业历经

50 余年的发展,产品从制造单泵开始,逐步发展到能生产 各种成套真空设备,形成了完整的真空工业体系.

图表

9 公司上下游产业链 ........