PDF《-行业景气度持续提升,OLED 上游设备国产化任重道远》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/专题研究报告

2017 年05 月10 日 中小盘 OLED 专题研究之二:设备篇 -行业景气度持续提升,OLED 上游设备国产化任重道远 [Table_Main] [Table_Title] 评级:增持(维持) 分析师:王 执业证书编号:S0740516060001

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电话:021-20315191 Email:[email protected] [Table_Profit] 基本状况 上市公司数

30 行业总市值(百万元) 340,715 行业流通市值(百万元) 583,351 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级

2016 2017E 2018E 2019E

2016 2017E 2018E 2019E 精测电子 91.89 1.23 1.94 2.87 3.97

79 43

29 21 0.75 买入 智云股份 50.90 0.63 1.80 2.74 3.81

88 29

19 14 0.13 未评级 备注 :数据取自 wind 一致预期 [Table_Summary] 投资要点 ? 行业景气度持续提升,上游设备市场空间巨大.当前国内 LCD 产能不断扩 大,全球面板产能的增长主要来自中国,我们认为 LCD 面板显示行业高世 代产线投资将会继续增加,全球面板显示产能持续往国内转移.根据我们 测算的数据,2017-2019 年LCD 实现投产的产线的投资总额分别是 1120/ 1018/879 亿元, 预计对应的设备投资分别是 672/611/527 亿元. 与此同时, 国内面板厂也不断加大对于 OLED 产线的投资力度, 根据我们测算的数据, 2017-2019 年OLED 实现投产的产线的投资总额分别是 695/1185/815 亿元,预计对应的设备投资分别是 486/829/570 亿元. ? OLED 快速崛起,上游设备国产化率低,替代空间巨大.AMOLED 工艺流 程融合显示面板行业的诸多尖端技术,其工艺流程主要分为背板段、前板 段(有机镀膜段)以及模组段三道工艺,关键设备基本由美国、日本、韩 国企业所垄断.整体而言,背板段、前板段设备制造的技术难度极大,我 国企业再短时间内实现突破,改变国外公司垄断格局的可能性较小,模组 段门槛相对低,国内企业已模组段渗透并表现出一定的竞争力. ? 背板段设备:工艺精细度要求极高.背板段工艺通过镀膜、曝光、蚀刻叠 加不同图形不同材质的膜层以形成 LTPS 驱动电路.镀膜工艺是通过镀膜 设备将所需材质沉积到玻璃基板上, 对薄膜的厚度和均一度要求非常严格, 镀膜设备方面有 Tokki、东京电子以及应用材料等;

曝光工艺主要涉及光刻 和显影技术,光学领域的设备制造为日本企业的传统强项,企业主要有: 凸版印刷、Evatech、东京电子、尼康等;

刻蚀设备主要供应商有:凸版印 刷、Evatech、东京电子、日立等. ? 前板段设备:OLED 面板良率关键所在,蒸镀设备尤为重要.有机镀膜主 要分为蒸镀与封装两部分,在真空中通过加热使被蒸材料蒸发成原子或分 子、移动到基片表面后凝结成膜;

膜层与驱动电路结合形成发光器件,再 在无氧环境中进行封装以起到保护作用.目前全球的蒸镀机生产几乎被日 本企业 Canon Tokki 独占, Tokki 可定制化的大型蒸镀封装一体机在全球 目前没有竞争对手. ? 模组段设备:国产替代突破口,贴附、检测设备具备一定竞争力.模组段 工艺将封装完毕的面板切割成实际产品大小,之后进行偏光片贴附、控制 线路与芯片贴合等,并进行老化测试及产品包装做出成品.美国泰瑞达、 整体视觉,日本网屏、爱德万测试等企业在此方面处于国际领先地位.由于OLED 与LCD 在模组段设备方面差异较小,国内设备提供商可依靠 LC D 的技术积累,有望在模组段设备方面取得突破. ? 股票推荐及投资建议:在检测设备方面我们重点推荐精测电子(300567) : 国内平板检测龙头,借势腾飞大有可为;

在模组段设备方面我们重点关注 智云股份(300097) :受益于国内面板建设浪潮,模组设备快速增长. ? 风险提示:

1、国内 OLED 面板产线建设力度和进度不及预期,

2、国内 OLED 设备研发进步不及预期. 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 专题研究研究 内容目录 行业景气度持续提升,上游设备市场空间巨大

4 - 国内 LCD 产能不断扩大,OLED 处于爆发的前夜

4 - OLED 快速崛起,上游设备国产率低、替代空间巨大.6 - OLED 上游设备:路漫漫其修远兮,国产化任重道远

8 - 背板段设备:工艺精细度要求极高.10 - 前板段设备:OLED 面板良率关键所在,蒸镀设备尤为重要.13 - 模组段设备:国产替代突破口,贴附检测设备具备较强竞争力.16 - 重点公司推荐及投资建议

18 - 精测电子(300567.SZ) :国内平板检测龙头,借势腾飞大有可为.18 - 智云股份(300097.SZ) :受益于国内面板建设浪潮,模组设备快速增长 -

19 - 风险提示.19 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

3 - 专题研究研究

图表目录

图表 1:全球平板显示器需求量预测.4 -

图表 2:全球主流面板厂商 TFT 分区域销额.4 -

图表 3:大陆 LCD 面板生产线投资情况

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图表 4:主流面板制造公司 OLED 产线投资情况.5 -

图表 5:AMOLED 面板主要生产设备一览表.6 -

图表 6:LCD 与OLED 生产工艺对比及其各工艺流程设备、生产商

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图表 7: OLED 生产设备主要供应商及产品一览表.8 -

图表 8:典型 OLED 面板制作流程示意图.10 -

图表 9:驱动背板工艺流程图.10 -

图表 10:应用材料历年营业收入情况.12 -

图表 11:应用材料历年净利润情况.12 -

图表 12:东京电子 FPD 设备订单情况

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图表 13:东京电子显示部门营收及利润情况.12 -

图表 12: Anelva 公司 SL3000 PVD 设备

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图表 13: Anelva 公司 DL3x00 PVD 设备

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图表 14:有机镀膜段工艺流程图

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图表 15: OLED 蒸镀生产设备.14 -

图表 12: ULVA 等离子体 CVD 系统.14 -

图表 13: ULVA 溅射机.14 -

图表 16: OLED 像素打印原理示意图.15 -

图表 17:多种封装结构示意图.16 -

图表 18:模组段工艺流程图.16 -

图表 19: 2010-2015 全球各制程检测设备投资情况.17 -

图表 20:精测电子历年营业收入情况.18 -

图表 21:精测电子历年净利润情况.18 -

图表 22:智云股份历年营业收入情况.19 -

图表 23:智云股份历年净利润情况.19 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

4 - 专题研究研究 行业景气度持续提升,上游设备市场空间巨大 国内 LCD 产能不断扩大,OLED 处于爆发的前夜 ? 全球 FDP 需求量稳步提升,国内面板行业持续景气.2016 年,受全球 经济疲软与面板行业供给过剩的影响, 平板显示器价格下跌、 需求减少, 面板制造行业陷入低谷.市场经过一年的供给收紧、去库存的自我调整 过程,加上

2016 年日本台湾部分面板工厂因地震导致生产停滞,2017 年整体呈现需求略大于供给的态势,尤其在大尺寸面板领域更是如此, 另外,由于夏普宣布停止向全球电视出货量第一的三星供货,三星在今 年一季度紧急加大面板采购力度,引发业内制造商在供给收紧的情况下 纷纷进行战略性备货,进一步推高

2017 年及以后两年的显示器整体需 求. ? 根据群智咨询统计数据显示,2014 年到

2015 年全球 TFT-LCD 液晶面 板的销售额超千亿美元. 由于

2015 年面板价格大幅下降,造成

2016 年 的面板的平均价格........