PDF《服务转型助推快速成长》

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1 [table_page] 深度报告 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 证 证券 券研 研究 究报 报告 告普普通 通机 机械 械行 行业 业行行业 业公 公司 司研 研究 究222

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25 5 p pa ag ge es s [Table_main] 公司调研报告模版 丰东股份(002530) 服务转型助推快速成长 --研究报告副标题 ? 史海N 执业证书编号: S1230511010006 ? 021-64718888-1303 ? zhuxuguang@stocke.

com.cn 本报告导读: ? 投资要点: ? 公司是热处理设备制造和加工服务综合龙头企业.公司主营为各类可控气氛 炉、 真空炉等中高档热处理设备制造和销售, 以及利用自产设备提供专业化的 热处理服务.公司拥有较为全面的生产线,多年占据可控气氛炉销量第一位, 并拥有全国最多的

7 个专业加工中心,是制造+服务并举的综合龙头企业. ? 热处理设备技术升级紧迫,龙头公司有望充分受益.我国目前热处理整体水 平较低,80%的在用设备均为 老三炉 ,共约有

8 万台设备需要更新,按照约

150 万/台, 带来设备更新市场空间约

1200 亿. 公司作为专注中高档设备的综 合优势企业,将充分享受设备升级带来的发展机会. ? 专业化比例提升趋势下的连锁布局, 遍地开花 将成就 中国鲍迪克 .我国目前 专业热处理市场发展处于初级阶段, 专业化比例与日本、 美国相比有较大差距, 未来专业化分工将成为趋势. 公司专业热处理下游汽车和机械基础件热处理需 求增势不减, 预计今年行业规模将达

265 亿元, 而公司

8000 万左右收入规模, 发展空间巨大.公司战略型布局加工中心,有望凭借先发优势、原有产能扩张 和极强的可复制性迅速成长. ? 盈利预测和投资建议.我们预计公司 2012-2014 年的营业收入为 4.21 亿、5.43 亿和 6.93 亿元,同比增长分别为 31.6%、29.1%和27.6%,对应 EPS 为0.

48、 0.61 和0.81 元,PE 分别为

35、27 和21 倍.业绩增长稳定,首次覆盖给予 买入 评级. [table_predict] 财务摘要(百万元)

2011 2012E 2013E 2014E 主营收入 319.77 420.79 543.10 693.16 (+/-) 31.59% 29.07% 27.63% 净利润 51.14 70.48 86.64 114.25 (+/-) 37.81% 22.93% 31.87% 每股收益(元) 0.36 0.48 0.61 0.81 P/E [Table_ProfitForecast] [table_invest] 评级: 买入 上次评级: 买入 当前价格: $16.84 [table_quatereps] 单季度业绩 元/股4Q/2011 0.09 3Q/2011 0.08 2Q/2011 0.12 1Q/2011 0.08 [table_stockTrend] 公司简介 [Table_relate] 相关报告 [table_research] 报告撰写人: 史海N 数据支持人: 朱旭光 -1% 19% 39% 59% 02/28/11 03/14/11 03/28/11 04/11/11 04/25/11 05/09/11 05/23/11 06/06/11 丰东股份 上证综合指数 [table_reporttype] 深度报告 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h

2 [table_page] 深度报告 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 正文目录 1.国内热处理设备及服务的综合优势企业

4 1.1 公司概况.4 1.2 公司业务介绍

5 1.2.1 设备:定位高端,技术领先.5 1.2.2 服务:专业加工,连锁布局.6 1.3 主营收入及盈利能力

6 1.4 公司竞争地位

7 2. 热处理整体水平有待提高.8 2.1 下游应用广泛.8 2.2 装备及技术水平成为瓶颈.10 2.3 下游需求稳定增长

11 3 设备亟待升级 替代空间巨大.15 3.1 设备升级空间巨大

15 3.2 公司为中高端设备市场主导.16 3.3 节能减排政策助推产品更新换代.17

4 专业化比例提高 下游需求稳定.18 4.1 专业化是未来的趋势.18 4.2 连锁方兴未艾 份额集中趋势

18 4.3 为什么是丰东?20 五 盈利预测及投资建议.22 5.1 核心假设

22 5.2 估值及投资建议

22 附录:23

一、真空热处理技术:23

二、可控气氛热处理技术:23

图表目录 图1:公司控制关系图

4 图2:公司业务及地域分布

5 图3:可控气氛炉产品

6 图4:真空炉产品

6 图5:主营收入增速及预测(百万)7 图6:各业务毛利率水平及预测.7 图7:丰东热处理网点布局

8 图8:热处理行业上下游关系示意图.9 图9:汽车工业需要热处理示意图.9 图10:航空需要热处理示意图.9 图11:机械行业总产值(万亿元)10 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h

3 [table_page] 深度报告 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 图12:营业收入:金属表面及热处理加工(百万)10 图13:热处理十二五发展目标.11 图14:我国汽车产量(万台)12 图15:我国汽车拥有量(万台)12 图16:我国轴承行业产值及增速(亿元)12 图17:我国齿轮、传动部件产值及增速(亿元)12 图18:我国弹簧、紧固件产值及增速(亿元)13 图19:我国模具行业产值及增速(亿元)13 图20:我国民用航空工业总产值(亿元)14 图21:我国民用飞机零部件产值(亿元)14 图22:炉内介质的技术升级路线.16 图23:Bodycote 营收增长历史.19 图24:Bodycote 热处理业务分类(2010)19 图25:公司参与制定的相关技术标准一览.21 表1:公司可控气氛炉市占率领先.8 表2:中国和美国热处理工业基本情况比较.10 表3:我国热处理单位能耗仍然较大:Kw.h/吨.11 表4:未来机械基础件仍保持快速增长.13 表5:热处理设备的分类

15 表6:不同类型的热处理炉优缺点比较.15 表7:相关政策一览

17 表8:公司可控气氛炉与国外产品同等节能水平(KWh/T)17 表9:中、日和美国专业化热处理情况比较(日本

2007 为主要

35 家企业)18 表10: 丰东领军国内专业热处理连锁企业.19 表11:Bodycote 的外延扩张之路

19 表12:公司有关热处理加工中心募投项目.21 表13:分产品营业收入预测(百万)22 表14:分产品毛利率假设

22 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h

4 [table_page] 深度报告 浙 浙商 商证 证券 券IIn nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h 1.国内热处理设备及服务的综合优势企业 丰东股份全称江苏丰东热技术股份有限公司,是集热处理设备的研发、生产和销售,利用 其自有产品为机械制造企业提供专业化热处理加工服务的综合服务提供商.主要产品有可控气 氛炉、真空炉,定位热处理炉中高端;

热处理连锁加工网点目前共有六家,是全国加工网点最 多的龙头企业. 凭借

20 多年的深入耕耘, 公司已经形成了热处理设备制造和热处理加工服务业 务互相补充、相互促进的业务发展格局. 1.1 公司概况 公司前身为创建于

1988 年的盐城丰东热处理有限公司, 为国内最早从事专业热处理设备生 产的厂商,目前已成为国内前五位中高档热处理设备生产商之一.2007 年公司经过商务部批准 整体变更设立的外商投资股份有限公司;

2008 年经过一次增资扩股股本增加至

10000 万元,并于2010 年年底至深交所上市. 公司的控股股东为东润投资,持有公司 38.64%的股权.实际控制人为朱文明,持有东润投 资35.3%的股权. 图1:公司控制关系图 资料来源:公司公告,浙商证券研究所 I In nv ve es st tm me en nt t R Re es se ea ar rc ch h

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