PDF《整体锌铝供给端有望继续收缩》

华泰期货研究所 金属组 纪元菲 锌、铝研究员 ? 020-83901029 ? jiyuanfei@htfc.

com 从业资格号:F3006936 投资咨询号:Z0012042 更多资讯请关注:www.htfc.com 微信号:华泰期货 华泰期货|金属锌铝周报 2017-04-16 整体锌铝供给端有望继续收缩 注意:LME 周一将因银行假期休市. 锌:锌价回调企稳 本周期锌价格先大幅回调,随后逐渐企稳,沪伦比回升,关注进口套利窗口.沪锌 波动较大,周五收盘跌至

21425 元/吨,较上周下滑 3.4%,伦锌周五因复活节假期不交 易,13 日报收 2622.5 美元/吨,较上周回落 1.8%.国内现货价格回落 3.6%至21850 元/ 吨,现货从贴水转升水. 本周锌价回落后,下游购买意愿增加,叠加冶炼厂减产惜售,整体成交好于上周. 现货库存继续大幅下降,引发周五晚快速减仓上行.本周上期所锌库存较上周减

16846 吨至

165398 吨.据我的有色网统计,本周五全国锌锭总库存 22.06 万吨,较本周一统计减 少3.24 万吨,降幅高达 12.8%.

3 月SMM 调查得出

3 月锌冶炼平均开工率为 69.4%,环比回落 0.4%(调整冶炼样本 产能,样本产能

619 万吨) .3 月锌精矿实际加工费 TC 主流成交于

5350 元/金属吨较

2 月份5390 元/金属吨持稳,炼厂利润维稳.虽大型冶炼企业检修减产,但部分中小型炼企检 修恢复,产量增加,因此

3 月产量降幅不明显.4 月,葫芦岛、汉中、东岭继续检修,产量继 续下滑.SMM 预计

4 月开工率 66.5%,较3月继续回落.新增检修河南豫光、中金岭南、 巴彦淖尔紫金、陕西锌业、云南云铜、鑫联环保等企业,影响总产量继续下滑. 据我的有色,由于近期价格下跌过快,冶炼厂新增检修产能增加,云铜

12 日检修 一条线,水口山

20 日开始检修,花垣县地区冶炼厂已停产.国产锌精矿加工费整体维 稳,4 月份检修计划仍然持续,较3月环比产量持续下降,厂区原料库存愈发紧张,料下周 加工费依然持稳. 进口矿依然倒挂, 倒挂缩小,但市场拿货积极性一般,原料库存处于低位, 料四月份产量环比依然下降 2.5-3 万吨. 虽然供给端回落,但需求端的同比表现不佳.SMM 调研显示

3 月镀锌企业开工率 为80.38%,环比回升 14.45%,主要因节后复工;

开工率同比回落 11.83%,主因

3 月受环保影 响,华北多地镀锌企业遭限停产,对整体开工率有所拖累.镀锌版块企业仍受环保因素影 响,另据 SMM 了解镀锌终端需求不及去年同期,SMM 预计

4 月开工率回落至 74.5%.

2017 年3月氧化锌企业开工率为 58.4%,环增 2.6 个百分点.3 月份中旬 两会 召开以来,环 保检查趋严,部分河北地区氧化锌企业产量受限制,致使

3 月氧化锌开工率未能呈现明显 增幅,且将拖累影响

4 月产量.根据企业排产计划,SMM 预计

4 月份氧化锌开工率环比小 幅回落至 57%附近.3 月压铸锌合金企业开工率 58.8%%,较2个月上升 15.4%.根据企业 排单计划,4 月压铸锌合金开工率 60.4%较3月小幅增长 1.58%. 消费继续好转, 主要表现 在拉链拉头、门窗锁具、电子电器等产品订单. 策略建议:前期锌矿偏紧传导至冶炼厂减产检修增加.供给端受限,4 月产量和 华泰期货|锌铝周报 2017-04-16

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11 进口量都难有大的增量,但需求方面镀锌大幅走弱,其余部分亮点不大,整体供需 两弱.在目前整体产业链库存持续走低的情况下,因前期锌价低迷,冶炼厂利润快 速下滑,检修减产增加,此处继续大幅下跌空间有限,建议观望,做多需注意需求 疲软带来的负面影响. 风险:冶炼厂产量继续增加;

下游需求疲软. 铝: 铝价回落,企稳回升 本周铝价整体震荡回升,在商品市场整体走弱的情况下偏强.供给压力依然不小, 但远期供给侧改革产能有望缩减的预期增强.产能投放放缓,部分产能延迟至三季度投 放,库存上涨速度放缓,虽然供给端压力仍存,但市场对后期产能缩减持乐观态度.沪铝4月14 日报收

14225 元/吨,上涨 1.6%.伦铝周五因复活节假期不交易,13 日报收 1918.5 美元/吨,下跌 2.2%.长江现货均价小幅上涨至

13890 元/吨. 成本端运行区间下移,因氧化铝价格大幅下滑,虽其他辅料等成本上涨,但整体成 本由于新增产能成本较低以及氧化铝价格下滑幅度较大而走低.据SMM,由于原料端 氧化铝价格下降,电解铝成本已跌至

13000 元/吨以下.同时本周电解铝价格上行,因而 吨铝利润上涨至

800 元/吨左右.供给侧改革预期强烈,使得后期电解铝运行产能有缩 减预期,不利于氧化铝价格.但氧化铝价格已经跌至高成本区间以下,后期价格下跌幅 度预计有限,或逐渐企稳. 据昌吉州人民政府决定,停止新疆东方希望有色金属有限公司等

3 家企业违规在建 电解铝产能项目建设.包括新疆东方希望有色金属有限公司在建

80 万吨电解铝项目, 新疆其亚铝电有限公司在建

80 万吨电解铝项目,新疆嘉润资源控股有限公司在建

40 万 吨电解铝项目.共影响

200 万吨产能,据我的有色,均为超出工信部备案产能部分. 现货库存有所回升,国外库存继续下降.4 月13 日,SMM 统计国内电解铝五地库 存合计 122.2 万吨, 环比上周四增加 3.3 万吨.

4 月13 日LME 铝库存减

15100 吨至

1759850 吨.4 月14 日上期所铝增加

1573 吨至

301226 吨.据SMM,国内铝加工企业开工水平已 经处于年内高点,下游消费向好,但铝锭供应持续走高后库存仍持续增加,库存仍有上升 空间. 海关总署公布数据显示,3 月未锻轧铝及铝材出口

41 万吨,同比降 2.4%,1-3 月未 锻轧铝及铝材出口

106 万吨,同比降 1.6%. 策略建议:产量仍然未减,库存高位,但铝价下方支撑也依然较强.国外供需情况 明显优于国内,库存持续下滑,沪伦比低位有利于铝材出口.预计目前供给压力仍将施 华泰期货|锌铝周报 2017-04-16

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11 压国内价格,但供给侧改革预期强烈使得后期供需平衡有望改善,后期若跌至成本区间 或产能投放有望得到控制,但目前利润回升建议多单持有观望或逢低逐步布局多单. 风险:需求疲软;

产量和库存继续大幅增加;

成本端崩塌. 期现货市场: 图1: LME 锌升贴水 单位:美元/吨图2: LME 铝升贴水 单位:美元/吨 数据来源:LME WIND 华泰期货研究所 数据来源:LME WIND 华泰期货研究所 图3:SHFE 锌基差 单位:元/吨图4: SHFE 铝基差 单位:元/吨 数据来源:SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源:SHFE WIND 华泰期货研究所 (30) (25) (20) (15) (10) (5)

0 5

10 15

1500 1700

1900 2100

2300 2500

2700 2900

3100 LME锌升贴水 LME ZN (25) (20) (15) (10) (5)

0 5

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1550 1600

1650 1700

1750 1800

1850 1900

1950 2000 LME铝升贴水 LME AL (600) (400) (200)

0 200

400 600

800 1000

1200 10000

12000 14000

16000 18000

20000 22000

24000 26000 SHFE锌基差 锌现货价 (1000) (500)

0 500

1000 1500

10000 10500

11000 11500

12000 12500

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14000 14500

15000 SHFE铝基差 SHFE AL 华泰期货|锌铝周报 2017-04-16

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11 库存跟踪: 图5:LME 锌库存 单位:吨图6: LME 铝库存 单位:吨 数据来源:LME WIND 华泰期货研究所 数据来源:LME WIND 华泰期货研究所 图7:SHFE 锌库存 单位:吨图8: SHFE 铝库存 单位:吨 数据来源:SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源:SHFE WIND 华泰期货研究所

0 200000

400000 600000

800000 1000000

1200000 1400000 2012/1/13 2013/1/13 2014/1/13 2015/1/13 2016/1/13 2017/1/13 LME锌:库存:合计:全球 LME锌:注销仓单:合计:全球

0 1000000

2000000 3000000

4000000 5000000

6000000 2012/1/17 2013/1/17 2014/1/17 2015/1/17 2016/1/17 2017/1/17 LME铝:库存:合计:全球 LME铝:注销仓单:合计:全球

0 50000

100000 150000

200000 250000

300000 350000

400000 450000 库存小计:锌:总计

0 50000

100000 150000

200000 250000

300000 350000

400000 450000 2014/1 2014/3 2014/5 2014/7 2014/9 2014/11 2015/1 2015/3 2015/5 2015/7 2015/9 2015/11 2016/1 2016/3 2016/5 2016/7 2016/9 2016/11 2017/1 2017/3 库存小计:铝:完税总计 华泰期货|锌铝周报 2017-04-16

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11 图9:全球交易所锌库存 单位:吨图10: 全球交易所铝库存 单位:吨 数据来源:LME SHFE WIND 华泰期货研究所 数据来源:LME SHFE WIND 华泰期货研究所

0 200000

400000 600000

800000 1000000

1200000 1400000

1600000 1800000 2010/4 2011/4 2012/4 2013/4 2014/4 2015/4 2016/4 SHFE锌库存 LME锌库存

0 1000000

2000000 3000000

4000000 5000000

6000000 7000000 2010/1 2011/1 2012/1 2013/1 2014/1 2015/1 2016/1 2017/1 SHFE铝库存 LME铝库存 华泰期货|锌铝周报 2017-04-16

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11 进出口盈亏数据:2017.4.13 数据来源:LME SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 华泰期货|锌铝周报 2017-04-16

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11 现货市场(数据来源:SMM) 精炼锌现货价格与现货市场成交情况: 上海市场,部分炼厂检修,惜售情绪主导下,市场流通货源略减,贸易商看强升水周初即积极入市收货,锌价大 幅下挫,下游买盘增加进一步推升市场升水.整体成交好于上周. 广东市场冶炼厂较为惜售,交付长单为主,中间商出货较多.周内随着沪粤两地价差扩大至

150 元/吨之上,听闻 部分粤市货源运往宁波,下游逢低采购,备库情绪颇高,整体成交好于上周. 天津市场锌价大幅下挫,下游拿货备库情绪显著,但下游受环保影响限制开工,对货源消化能力有限.整体成交 略好于上周. 电解铝现货价格与现货市场成交情况: 周内成交先抑后扬,周初持货商维持积极出货态度,市场偏空,下游多观望,周四铝价低位企稳回升,下游询价 积极采购力加大,由于临近交割,因此周内贴水逐渐收窄至

90 元/吨左右.4 月下游订单尚可,同比仍然实现增长,下 周一为交割日,预计贴水在

60 元吨附近,换月之后料贴水将有所扩大,集中在 160~120 元/吨. 锌供给面概述 中国锌精矿产量: 据国家统计局统计,据统计局数据显示,2017 年1-2 月中国锌精矿产量 50.1 万吨,同比增加 5%.1-12 月锌精矿累计产量 约463.1 万吨,同比增加 1.14%左右. 中国锌精矿进口量: 海关数据显示,2017 年2月锌精矿进口量为 18.18 干吨,同比减少 9.9%;

2017 年1月锌精矿进口量为 23.31 干吨,同比 减少 8.32%;

2016 年累计进口量为 199.84 万吨,同比下滑 38%. 中国精炼锌产量: 国家统计局公布数据显示,2017 年1-2 月,锌产量为 98.2 万吨,同比增 4.4%.中国

2016 年12 月锌产量同比增加 10.3% 至53.5 万吨;

1-12 月累计产量为 627.3 万吨, 同比上涨 2%. 据SMM,

2017 年2月精炼锌产量 42.3 万吨, 同比下滑 1.6%. 中国精炼锌进口量: 海关数据显示,2017 年2月精炼锌进口量为

15012 吨,同比下降 66.42%;

2017 年1月精炼锌进口量为

17337 吨,同比下 降70.75%. 铝供给面概述 铝土矿进口: 据中国海关统计,2017 年2月我国进口铝土矿 425.8 ........