PDF《[Table_MainInfo]》

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 代森系产能释放提业绩,百菌清涨价助增长 报告摘要: [Table_Summary] 公司发布业绩快报,16 年业绩大幅增长.

2016 年全年,公司实现营 收11.6 亿元,同比增长 39.02%;

实现归母净利润 1.11 亿元,同比增 长64.20%. 公司业绩增长主要来源于公司 IPO 募投项目产能释放以及 参股公司江苏新河农用化工有限公司和江苏新沂泰禾化工有限公司利 润持续增长. 代森锰锌产能扩张初见成效. 公司 IPO 募投项目

25000 吨/年络合态代 森锰锌项目于

2016 年年中投产,国内市场占有率超过 50%.定增募 投项目

5000 吨/年丙森锌也已投产,显著增加公司代森系产品销量. 代森锰锌近期价格出现上涨,目前原药价格已经超过

20000 元/吨,显 著提升公司业绩.据测算,代森锰锌价格每上涨

1000 元,公司 EPS 将增厚约 0.13 元/股. 百菌清供不应求,参股公司利润持续增长.受百菌清国际供应量减少 的影响, 百菌清产品价格上行. 公司参股公司新河化工和泰禾化工 (股 权占比均为 34%)分别生产百菌清和百菌清中间体,业绩受益于本轮 行情,2016 年为公司贡献较多利润. 威百亩产能逐步释放,有望成新增长点.公司定增募投项目

20000 吨 /年威百亩已经建成投产.威百亩是一种土壤消毒剂,适合大面积农场 使用.目前产品以出口为主,但国内市场正在加速成长.随着国内土 地流转政策的不断深入,威百亩在国内的市场空间有望迅速扩大.公 司具备产能优势,该业务未来有望成为公司业绩的新增长点. 业绩预测:预计公司 2016-2018 年实现归母净利润 1.10 亿元、1.58 亿元、1.91 亿元,对应 PE 47X、33X、27X. 风险提示:代森锰锌、丙森锌价格回落的风险;

威百亩市场推广不及 预期的风险. [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入

758 835

807 1,125 1,203 (+/-)% 13.81% 10.10% -3.29% 39.33% 6.94% 归属母公司净利润

48 67

110 158

191 (+/-)% -7.77% 39.43% 63.42% 43.09% 21.19% 每股收益(元) 0.64 0.52 0.67 0.96 1.16 市盈率 48.91 60.80 47.14 32.94 27.18 市净率 4.65 5.30 5.65 4.82 4.09 净资产收益率(%) 9.54% 8.74% 12.03% 14.68% 15.11% 股息收益率(%) 0.00% 0.95% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股)

75 130

165 165

165 [Table_Invest] 增持 上次评级:增持 移出研究覆盖范围 [Table_Market] 股票数据 2017/3/2 收盘价(元) 31.54

12 个月股价区间 (元) 25.44~39.92 总市值(百万元) 5,195 总股本(百万股)

165 A 股(百万股)

165 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

1 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 2% -11% 6% 相对收益 1% -8% -6% [Table_Report] 相关报告 《利民股份(002734) :产能扩张保证增长, 打造国际农药品牌》 打造国际农药品牌》 2016-11-08 《利民股份(002734.SZ) :农药龙头业绩喜 人》 人,新建项目助力增长》 2016-08-30 《扬农化工(600486) :麦草畏腾飞在即,农药》 药龙头扬帆起航》 2016-12-27 [Table_Author] 证券分析师:唐凯 执业证书编号:S0550516120001 研究助理:邹兰兰 职业证书编号:S0550116010023 研究助理:付赫 职业证书编号:S0550116080010

18621583873 [email protected] 联系人:李楠竹 职业证书编号:S0550116110022 利民股份(002734) 化学制品/化工 发布时间:2017-03-06 公司点评报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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3 [Table_PageTop] 利民股份/公司点评报告 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 现金流量表(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 货币资金

77 55

85 215 净利润

68 111

158 192 交易性金融资产

0 0

0 0 资产减值准备

2 0

0 0 应收款项

114 97

138 146 折旧及摊销

59 86

109 133 存货

137 101

142 147 公允价值变动损失

0 0

0 0 其他流动资产

10 10

10 10 财务费用

8 6

3 1 流动资产合计

371 293

415 562 投资损失 -17 -14 -15 -14 可供出售金融资产

0 0

0 0 运营资本变动 -28

41 -47 -11 长期投资净额

81 81

81 81 其他

0 0

0 0 固定资产

523 679

857 1,028 经营活动净现金流量

91 225

203 295 无形资产

55 57

59 60 投资活动净现金流量 -240 -108 -106 -106 商誉

0 0

0 0 融资活动净现金流量

138 -139 -67 -58 非流动资产合计

780 820

837 830 企业自由现金流 -138

103 83

172 资产总计 1,151 1,114 1,252 1,392 短期借款

256 12

57 0 财务与估值指标 2015A 2016E 2017E 2018E 应付款项

56 56

78 81 每股指标 预收款项

33 24

38 39 每股收益(元) 0.52 0.67 0.96 1.16 一年内到期的非流动负债

0 0

0 0 每股净资产(元) 5.95 5.58 6.54 7.70 流动负债合计

378 230

211 159 每股经营性现金流量(元) 0.70 1.37 1.23 1.79 长期借款

0 0

0 0 成长性指标 其他长期负债

0 0

0 0 营业收入增长率 10.10% -3.29% 39.33% 6.94% 长期负债合计

0 0

0 0 净利润增长率 39.43% 63.42% 43.09% 21.19% 负债合计

378 230

211 159 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计

771 916 1,074 1,265 毛利率 24.95% 30.21% 31.16% 32.85% 少数股东权益

2 3

3 4 净利润率 8.08% 13.65% 14.02% 15.89% 负债和股东权益总计 1,152 1,149 1,288 1,427 运营效率指标 应收账款周转率(次) 46.09 43.96 44.67 44.43 利润表(百万元) 2015A 2016E 2017E 2018E 存货周转率(次) 69.10 65.67 66.82 66.44 营业收入

835 807 1,125 1,203 偿债能力指标 营业成本

626 563

774 808 资产负债率 32.82% 20.01% 16.35% 11.11% 营业税金及附加

0 0

0 0 流动比率 0.98 1.28 1.97 3.54 资产减值损失

2 0

0 0 速动比率 0.62 0.83 1.30 2.62 销售费用

48 47

65 70 费用率指标 管理费用

97 85

123 130 销售费用率 5.81% 5.83% 5.82% 5.82% 财务费用

5 3

1 -5 管理费用率 11.68% 10.58% 10.95% 10.83% 公允价值变动净收益

0 0

0 0 财务费用率 0.66% 0.41% 0.09% -0.41% 投资净收益

17 14

15 14 分红指标 营业利润

72 121

175 214 分红比例 营业外收支净额

5 5

5 5 股息收益率 0.95% 0.00% 0.00% 0.00% 利润总额

77 126

180 219 估值指标 所得税

9 16

22 27 P/E(倍) 60.80 47.14 32.94 27.18 净利润

68 111

158 158 P/B(倍) 5.30 5.65 4.82 4.09 归属于母公司净利润

67 110

158 191 P/S(倍) 4.91 6.44 4.62 4.32 少数股东损益

0 0

0 1 净资产收益率 8.74% 12.03% 14.68% 15.11% 资料来源:东北证券 公司点评报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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3 [Table_PageTop] 利民股份/公司点评报告 分析师简介: 邹兰兰,香港大学物理学硕士,一年半导体行业工作经验,两年电子行业研究经验. 2016年8月加入东........