PDF《用铜企业套保操作建议》

入市有风险,投资须谨慎 用铜套保研究 用铜企业套保操作建议 研究员 前言殷松玉

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com 本文是针对用铜企业的一般性套期保值报告.全 文分为正文和附录两部分.正文主要分为六个部分, 具体内容请参考下述目录.正文中主体部分着重讲述 用铜企业进行套保的必要性以及如何进行套保.附录 部分主要是为了增强对正文的理解补充了一些相关内 容. 报告期:2010 年01 月07 日 本期导读

一、铜期货和套期保值业务简介

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二、用铜企业运用套期保值的必要性

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三、正确认识套期保值

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四、用铜企业如何进行套期保值操作

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五、执行操作和资金管理

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六、建立风险监控机制

4 附一:用铜企业套期保值的案例

6 附二:用铜企业套期保值申请与操作流程

7 附三:分别适用买入和卖出套期保值的情形简介

8 附四:阴极铜注册商标、包装标准及升贴水标准

9 附五:铜指定交割仓库

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一、铜期货和套期保值业务简介:

1、 铜期货: 该品种期货早在

93 年开始便在上海期货交易所上市交易, 交割标准品为符合国标 GB/T467―1997 的标准阴极铜.在国际市场上,上市该品种较有影响力的是伦敦金属交易所(LME),其交割标准品为 A 级铜.

2、套期保值:是指在期货市场买入或卖出与现货数量相等、交易方向相反、月份相同或相近的期货合约, 使期货与现货进行价格对冲,从而达到规避价格不利波动风险为目的的一种交易行为. 例如,某用铜企业四个月后需购入若干吨铜,为防止未来价格上涨,可在期货市场买入远期合约,以避免 未来价格上涨造成成本上升,此时买入期货合约就是一种套期保值.

二、用铜企业运用套期保值的必要性 通常,商品从生产、加工、贮存到销售过程中,价格都在不断地发生变化,且变动的趋势和幅度难以准确 预测,因此这给企业需要稳定的生产和经营带来了很大的风险性.对于用铜企业而言,由于处于产业链条中铜 后面的环节,上游为风险敞口结构.具体来说,它的风险主要是,从铜生产企业中购进铜时价格上涨风险.但 是这种风险并不是单纯的一种.譬如,企业需要大量的铜但在现货市场提不到货,或者市场有足够的货源但没 有足够的资金全额付款, 此时企业面临的风险就是铜价格上涨的风险;

但前期已经囤积大量的铜一时很难消化, 此时面临的风险就是库存铜价格下行的风险. 因此,为了规避现货价格不利变动的风险,企业有必要运用期货市场具有避险功能的套期保值工具.

三、正确认识套期保值 为了让企业投资者对此有正确的认识,我们这里有必要换一个角度来阐述套期保值的定义.简单来说,它 是指为冲减未来现货市场价格不利变化的风险而买卖期货合约的行为. 它的操作原则是: 与现货交易方向相反;

与现货商品种类相同或相近;

与现货商品数量相等;

与现货交易月份相同或相近. 从某种意义上来说,遵循上述原则的套期保值是一种风险管理工具,因为通过它能够锁定生产经营成本或 者销售利润、稳定预算、降低现货库存风险、减少资金占用、保障企业的效益持续、稳定增长. 结合期货市场的特点,我们简要介绍一下套期保值对用铜企业的一些具体作用: 1)可以通过买入套期保值有效规避铜价格上涨所带来的风险. 2)建立虚拟库存,提高资金使用效率.由于期货交易是一种保证金交易,只需少量资金就可以控制大批货 物,加快了资金周转速度.譬如企业如果在未来某个时间才需要采购铜,且当前没有足够的现金流,为了防止 未来价格上涨增加财务支出,企业此时可以通过具有杠杆交易的期货市场进行买入保值.既达到了节省资金的 目的,同时也建立了虚拟库存. 3)能够促使现货合同的早日签订.譬如当需要采购的时候恰遇铜现货市场紧俏,供货方势必不会同意按照 当前的价格签订几个月后的供货合同,而是希望按照几个月后的现货价格签约,如果用铜企业一味坚持采用当 前的现货价格,势必造成谈判破裂.如果用铜企业提前做了买入保值,就会很顺利同意按照供货方的意见成交. 因为,即使价格真的上去了,买方也可以利用期货市场的盈利弥补现货市场多支出的成本. 入市有风险,投资须谨慎 套保研究 国联期货研发部联系

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2 - 4)可以对超量库存进行保值.如果企业采购铜库存超过正常运转水平,且铜行情有转跌的趋势,此时多出 的库存将面临价格下行的风险,为此企业可以对此进行卖出套期保值来规避风险.

四、用铜企业如何进行套期保值操作

1、套保业务流程: 根据贵企业的情况,我们建议进行套期保值主要分如下几个流程:首先根据铜库存量和订单量等的情况明 确风险来源,第二根据企业的运作情况分析未来现金流明确企业风险承受能力,第三根据采购部对铜行情的判 断制定对应风险来源和风险承受能力的保值计划,最后按照计划执行操作并进行资金管理(参见下图) .

2、组织流程 为了让企业生产和经营具有稳定和延续性,我们建议企业将套期保值视为长期保护行为.因此,我们建议 企业专门设立期货套保部或者有专人来管理企业套期保值行为,真正做到参与期货的每一笔交易均能对企业起 到规避风险作用.具体参与期货套期保值运作部门的分工及监督管理,我们建议参见下图模式: 根据铜库存 量和订单量 明确风险 分析公司未 来现金流 确定套保规模、 目标价格 制定套保方案 建立、管理 套保头寸 评估套保 效果 入市有风险,投资须谨慎 套保研究 国联期货研发部联系

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五、执行操作和资金管理 对于企业套保而言,仅有完整的套期保值计划远远不够,因为那只停留于纸上谈兵.为了使企业有效规避 风险,还需企业严格按照套保计划执行操作和资金管理.在操作过程中,只要初始制定的套保计划没有重大错 误,一律按照计划进行操作,严防中途改变套保方向变成单边投机操作.同时,在整个套保过程中,要时刻重 视资金管理和风险控制.本部分着重阐述资金管理.

1、资金的账户管理 根据套期保值计划确定的最优合约数,在账户上打入足额的交易保证金.为了方便说明,假设上述计划确 定的最优合约数为

100 吨(即20 手)铜,入场时铜期货价格为

35000 元/吨,采用交易所的标准,一般月份以 7%的保证金计算,账户保证金占用

100 吨*35000 元/吨*7%=245000 元,再加上 30%的风险准备金,账户总额为

318500 元. 建议套保资金账户最好有专人管理,资金专款专用,保证资金的连续性,安全性和足额性.

2、账户资金的分配 套保账户资金分配可以分两步或多步来考虑,通俗地讲就是分多次建仓.以上述假设为例,需要保值

100 吨,初始建仓最好先建 50%的仓位即

10 手(50 吨)的仓,以后金字塔式的加码,若是买入套保则分别是在高点 先加

6 手(30 吨)的仓位,最后加

4 手(20 吨)的仓位,若是卖出套保则分别在低点先加

6 手(30 吨)的仓 位,最后加

4 手(20 吨)的仓位.

3、套保成本的计算 由于涉及是否交割的情况,因此计算成本时就要分为两种情况来考虑,一是交割的情况,二是不交割情况. 资金使用情况 稽核套保 部位、数量 保值操作建议 行情判断 企业套保决策委员会 套保原则、套保目标 套保策略、资产分配 指令下达 资金往来、交割清算 成交回报 行情分析报告 反馈套保实施情况,风险状况 会计部 稽核审计部 期货公司 企业期货套保部 采购部 入市有风险,投资须谨慎 套保研究 国联期货研发部联系

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4 - 粗略地讲,成本大致包括如下几个方面:交易手续费,保证金占用利息,交割费等.下面仍按上述假设例子进 行测算,需要保值

100 吨,假设进行套保时铜期货价格为

35000 元/吨,且套保方案的持续时间是

30 天,交割 时基差为

100 元/吨,按照现行金融机构人民币一年定期整存整取利率为 2.25%,运作成本分别计算如下: 交易手续费:按照交易所的标准来计算,交易单边手续费是交易金额的万分之二,20 手的交易手续费为

20 手*5 吨/手*35000 元/吨*2/10000=700 元. 保证金占用利息:一般月份交易所的保证金比例为 7%,20 手的保证金占用利息为

35000 元/吨*7%*5 吨/手*20 手*2.25%*30/360=459.375 元 交割手续费:2 元/吨,20 手的交割费用为

2 元/吨*5 吨/手*20 手=200 元. 仓储费:0.25 元/吨、天,20 手入库

30 天的仓储费为 0.25 元/吨、天*5 吨/手*20 手*30 天=750 元. 进库费:假设用专用线进库,则为

24 元/吨,20 手的进库费为=24 元/吨*5 吨/手*20 手=2400 元. 增值税:在上述交割基差

100 元/吨的假设下,20 手的增值税为=100 元/吨*100 吨*17%=1700 元. 除了上述费用外,交割时还涉及出库费用、过户费、分检费、代办车皮申请费、代办提........