PDF《告 投资要点：》

本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担.

? 2013年上半年净利润同比增长64.79%.2013年上半年, 公司实现 营业收入2.9亿元, 同比增长59.53%;

实现营业利润9114.17万元, 利润总额9174.7万元,归属于上市公司股东的净利润8288.53万元,分别同比增长67.55%、68.24%、64.79%;

基本每股收益0.16 元.公司预计1-9月份归属于上市公司股东的净利润同比增长 60%-80%. ? 上半年多个脱硫脱硝项目投运致营业收入大幅增加.上半年营业 收入大幅增加主要因为收购的脱硫运营项目及上半年投运的脱 硝BOT项目实现收入.2012年底公司收购的山西云冈电厂、内蒙 古呼和浩特电厂及河北丰润电厂脱硫特许经营项目开始为公司 贡献利润,以及去年底承接的山西运城电厂和山西云冈电厂脱硝 BOT项目分别于今年2月和3月投运一台机组,剩余机组将于下半 年正式投运. ? 毛利率上升,期间费用率下降.上半年建造项目和运营项目的毛 利率均有提升,公司整体毛利率较上年同期提升3.16个百分点至 44.08%.由于拓展市场领域、新增市场人员,销售费用同比增加 297.4%,管理费用增幅相对较小,同比增加13.05%.由于长期借 款不断偿还本金,费用化利息支出减少,财务费用同比下降 170.79%.期间费用率由上年同期的15.36%下降到11.66%. ? 今年新中标项目奠定未来业绩增长基础.公司承接山西武乡电厂 脱硝BOT项目、山西武乡电厂脱硫增容改造BOT项目、新疆图木舒 克脱硫BOT项目,承接神华巴蜀江油电厂脱硫改造EPC项目、四川 巴蜀江油电厂脱硫改造EPC项目、万州电厂新建工程脱硫吸收塔 采购项目、 安庆电厂脱硫EP项目、 东方希望包头铝业脱硫改造EPC 项目、洛阳伊川电厂脱硫改造EPC项目等.市场领域开拓取得较 好的进展,为下半年及以后年度的业绩增长打下良好基础. ? 向上游活性焦产业链延伸.公司拥有独特的活性焦干法烟气脱硫 系列技术,尤其对于西北部富煤缺水地区的燃煤电厂具有良好的 市场前景.去年公司设立了控股子公司康瑞新源和锡林新康,推 动公司活性焦干法烟气脱硫技术的发展和市场应用. ? 横向拓展, 进军水务市场. 围绕将再生水资源打造为 第二水源 的水务领域循环经济模式,公司投资了北京中天润博水务科技有 限公司.目前正在开展太原市再生水工程项目.项目计划在2014 年投运.预计日供水量约8万立方米,年收入约4500万元. 黄秀瑜 SAC 执业证书编号: S0340512090001

电话:0769-22119455

邮箱:[email protected] 主要数据

2013 年8月22 日 收盘价(元) 19.43 总市值(亿元) 103.52 总股本(百万股) 532.80 流通股本(百万股) 263.42 ROE(TTM) 5.58%

12 月最高价(元) 20.56

12 月最低价(元) 8.10 股价走势 资料来源:东莞证券研究所,Wind 资讯 相关报告 环保 工程和运营项目多,高增长仍可期待 推荐 (维持) 国电清新(002573)2013 年中报点评 风险评级:较高风险 投资要点:

2013 年8月23 日证券研究报告公司研究・公司点评本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担. 国电清新(002573)2013 年中报点评

2 维持 推荐 的投资评级.预计 2013/2014 年公司 EPS 分别为 0.35 元、0.61 元, 对应 PE 分别为

56 倍、32.5 倍,考虑到我国大气治理升级将催生更大的脱硫脱硝市场空 间,公司的业绩增速高于行业平均,目前较高估值有高增长消化,维持 推荐 的投资 评级. 风险提示:市场竞争加剧毛利率下降,工程回款缓慢致现金流紧张,项目进展低于 预期. 表:公司利润预测表 科目(百万元) 2011A 2012A 2013E 2014E 营业总收入 448.05 383.27 609.69 1079.68 营业总成本 335.27 281.08 406.32 725.83 营业成本 266.94 233.47 339.80 599.01 营业税金及附加 3.20 3.20 7.32 12.96 销售费用

3 5.27 8.54 15.12 管理费用

41 43.17 54.87 97.17 财务费用

15 -0.24 -4.20 1.58 资产减值损失

4 -3.79 0.00 0.00 其他经营收益

0 11.36 0.00 0.00 公允价值变动净收益

0 0.00 0.00 0.00 投资净收益

0 11.36 0.00 0.00 其中 对联营和合营投资收益

0 0.00 0.00 0.00 营业利润

113 113.55 203.37 353.84 加 营业外收入

2 1.05 1.00 1.00 减 营业外支出

1 0.36 0.00 0.00 利润总额

114 114.23 204.37 354.84 减 所得税

11 11.04 20.44 35.48 净利润

103 103.19 183.93 319.36 减 少数股东损益

0 -1.33 -2.38 -4.13 归属于母公司净利润 102.72 104.52 186.31 323.49 最新总股本(万股) 532.80 532.80 532.80 532.80 基本每股收益(元) 0.19 0.20 0.35 0.61 市盈率(倍) 102.34 100.57 56.42 32.50 资料来源:东莞证券研究所,Wind 资讯 本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担. 国电清新(002573)2013 年中报点评

3 东莞证券投资评级体系: 公司投资评级 推荐 预计未来

6 个月内,股价表现强于市场指数 15%以上 谨慎推荐 预计未来

6 个月内,股价表现强于市场指数 5%-15%之间 中性 预计未来

6 个月内,股价表现介于市场指数±5%之间 回避 预计未来

6 个月内,股价表现弱于市场指数 5%以上 行业投资评级 推荐 预计未来

6 个月内,行业指数表现强于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计未来

6 个月内,行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 中性 预计未来

6 个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避 预计未来

6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 5%以上 风险偏好评级 高风险 未来

6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动幅度一倍以上 较高风险 未来

6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 50%-100%之间 一般风险 未来

6 个月投资收益率的波动幅度超出市场指数波动的幅度 20%-50%之间 低风险 未来

6 个月投资收益率的波动幅度低于市场指数波动的幅度 20%以内 本评级体系 市场指数 参照标的为沪深

300 指数.在风险偏好评级中,不涉及到具体品种推荐和评级的产品则按 照产品研究的市场给予基础风险评级.即:权证以及衍生品市场的研究报告,其基础风险评级为高风险;

股票、偏股型 基金市场方面的研究报告,其基础风险评级为一般风险;

债券、债券型基金、货币型基金以及宏观经济政策等市场方面 的研究报告,其基础风险评级为低风险. 分析师承诺: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观 地在所知情的范围内出具本报告.本报告清晰准确地反映了本人的研究观点,不受本公司相关业务部门、证券发行人、 上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响.本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何 利害关系, 没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益, 或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的 内容和观点. 声明: 东莞证券为全国性综合类证券公司,具备证券投资咨询业务资格. 本报告仅供东莞证券有限责任公司(以下简称 本公司 )的客户使用.本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户. 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被本公司认为可靠, 但是本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保 证,不保证该信息未经任何更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更.本报告所载的资料、意见及推测 仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 可随时更改. 本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可跌可升. 本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告. 亦可因使用不同假设和标准、 采用不同观点和分析方 法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反.在任何情况下,本报告所载的资料、工具、意见及推测 只提供给客户作参考之用,并不构成对任何人的投资建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关.在任 何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任. 本公司及其所属关联机构在法 律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银 行、经纪、资产管理等服务.本报告版权归东莞证券有限责任公司及相关内容提供方所有,未经本公司事先书面许可, 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登.如引用、刊发,需注明本报告的机构来源、作者和发布日期,并提示使用本 报告的风险,不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改.未经授权刊载或者转发本证券研究报告的,应当承担相 应的法律责任. 东莞证券研究所 广东省东莞市可园南路

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