PDF《甲醇月度报告》

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CFC108.COM 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 金融衍生品跟踪报告模板 甲醇月度报告:2017 年9月4日多空交织,甲醇或高位震荡 摘要: 国内外经济整体较好,利好大宗商品市场;

原料价格坚挺,甲醇成本端仍有支撑;

产区库存低位,整体流通货源偏少;

下游烯烃行业开工高位,对甲醇需求较好;

部分停车装置上中旬将陆续重启, 新产能

9 月有投产预期;

随着价格快速拉涨,下游接货积极性偏低;

综合而言,短期多空交织,预计

9 月甲醇将维持高位震荡 走势. 操作策略: 操作上,MA1801 可在 2800-3100 区间交易,突破 3200, 空头止损. 不确定性风险: 国内大量装置意外停车,进口大幅减少,中间商抛货,资 金面收紧. 甲醇月度报告 [table_invest] 作者姓名:李彦杰

邮箱:[email protected]

电话:023-81157293 投资咨询号:Z0010942 发布日期:

2017 年9月4日1甲醇月度报告 [table_page] 甲醇研究 研究 请参阅最后一页的重要声明 目录

一、行情回顾.2

二、价格影响因素分析.3

1、宏观数据/事件

3

2、上游原料

3

3、装置与开工率

2

4、库存情况

3

5、甲醇及下游生产利润

4

6、价差分析

4

三、行情展望与投资策略.5 图目录图1:MA1709 盘面走势

2 图2:MA1801 盘面走势

2 图3:内地甲醇价格走势.2 图4:港口地区甲醇价格.2 图5:国内煤价.3 图6:天然气价格.3 图7:华东地区甲醇港口库存.3 图8:华南地区甲醇港口库存.3 图9:山东煤制甲醇利润走势图.4 图10:甲醇部分下游行业利润走势图.4 图11:甲醇主力合约基差

4 图12:甲醇

01 与05 合约价差变化.4 图13:国内各地区间价差.5 图14:国内外价差.5 表目录表1:近期甲醇装置检修情况.2 表2:2017 年

三、四季度计划新增甲醇装置

3 2 甲醇月度报告 [table_page] 甲醇研究 研究 请参阅最后一页的重要声明

一、行情回顾

8 月,甲醇期价大幅上行.月初,受港口撞船事件影响,太仓及长江口封航,进口到港货物减少推动甲醇 价格上行.中旬甲醇期价短暂技术性回调后,在基本面、商品情绪、资金等多方力量共同推动下,8 月下旬甲 醇期价快速拉涨, 不断创新高.

9 月1日夜盘, MA1801 更是大幅上行突破

3000 元/吨关口. 截止

8 月31 日, MA1709 收于

278 元/吨,环比上涨 16.21%;

MA1801 收于 2882,较前一月上涨 15.41%. 图1:MA1709 盘面走势 图2:MA1801 盘面走势 数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货 图3:内地甲醇价格走势 图4:港口地区甲醇价格 数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货 虽然

8 月环保督查继续,传统下游需求并未好转,但甲醇并未出现预期中明显供大于求的局面.反而随着 内地多套装置计划或临时停车,下游烯烃行业开工维持高位,部分内地货源略显紧张,促使厂家不断上调甲醇 价格.8 月内地甲醇月度涨幅在 280-560 不等.

8 月港口地区甲醇价格也是持续上扬.在成本支撑,下游烯烃企业采购力度加大,较多生产装置临时停车 以及美国飓风使得国内进口甲醇有减少预期的情况下,甲醇一路走高.

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二、价格影响因素分析

1、宏观数据/事件 近斯美国经济整体表现较为强劲.据美国供应商管理协会数据显示,美国

8 月ISM 制造业指数为 58.8%, 远超预期,创2011 年4月以来新高.美国制造业数据十分亮眼,市场普遍预计这将对三季度经济增长产生良好 支撑.此外,密歇根大学发布的消费者信心指数

8 月初值 97.6,高于预期

94 和前值 93.4,并创

1 月份以来新 高,表明美国民众对市场保持乐观情绪.美中不足的是

8 月非农数据不及预期,据美国劳工统计局数据显示, 美国

8 月非农就业仅新增 15.6 万,远低于预期与前值.8 月就业温和增长可能反映了季节性因素以及熟练工短 缺的影响, 就业市场整体仍然表现良好. 美国

8 月平均每小时工资环比增长 0.1%, 不及预期 (0.2%) 和前值 (0.3%) , 由于薪资增长疲软、前期通胀数据仍不及美联储目标以及美元持续弱势,美国

9 月加息概率下降.但考虑到美 国经济整体较好,建议关注美联储

9 月缩表动态. 国内方面,宏观面整体维稳.从官方前期公布的

7 月经济数据来看,宏观数据有一定回落.但8月PMI 数 据反弹,据国家统计局数据显示,8 月制造业 PMI 为51.7%,高于预期和前值,为年内次高值.8 月财新制造业 PMI 51.6%,同样高于预期和前值,为2月以来最高,表明中国制造业继续保持良好的运行态势,对商品价格有 一定利好刺激.经济整体表现没有前期市场预期的那么悲观,国内资金面延续中性偏紧的状态.9 月是传统季 度末,会面临 MPA 考核,同时有 2.3 万亿的同业存单到期,再加上美联储

9 月有加息或缩表预期,因此,9 月 资金面整体相对

8 月可能会偏紧,但在国家维持货币稳健中性的背景下,央行可能会在资金面很紧张的时候采 取一些对冲操作,预计后期国内流动性出现过紧的概率较小.

2、上游原料 图5:国内煤价 图6:天然气价格 数据来源:wind,中信建投期货 数据来源:wind,中信建投期货

8 月,煤价整体上涨.虽然

8 月是民用淡季,块煤走势本不被看好,但块煤库存普遍较低,同时,下游化 工企业阶段性补仓,煤企出货顺畅并上调煤价.下游电力需求保持平稳,冶金行业对煤需求较好,末煤行情的 看涨预期较高,价格上行.随着气温逐渐下降,六大电厂平均日耗下降,对动力煤需求有所减少.但是国内安 全环保检查继续,尤其十九大即将召开,预计安全检查力度将有增无减,煤炭产量释放或将有限,煤价有望维

2 甲醇月度报告 [table_page] 甲醇研究 研究 请参阅最后一页的重要声明 持偏强震荡走势.8 月天然气价格重心整体有所上移.由于今年环保力度不断加码,对天然气这种清洁能源的 需求将有所增加,天然气价格大幅下跌概率较小.整体来看,煤价与天然气价格都将保持坚挺,对甲醇成本支 撑继续存在.

3、装置与开工率

8 月国内甲醇装置开工率整体维持高位震荡,月底由于较多装置意外停车,开工率下降明显.截止

8 月31 日,生产企业整体开工率约为 59.68%,8 月平均开工率为 63.59%,环比前一个月平均开工率提升个 0.78 百分 点.目前来看,9 月上旬青海中浩、青海桂鲁、山东铁雄新沙、兖矿国宏、山东凤凰、内蒙古庆华、内蒙古金 诚泰等装置计划将要重启,年产能约

356 万吨,若无意外,国内装置开工率将提升.国外装置方面,马来西亚 Petronas 一套年产能

72 万吨的装置 9-10 月有检修计划,文莱 BMC 年产能

85 万吨的装置

9 月有停车计划,美 国因 哈维 飓风影响了位于德克萨斯州的数套甲醇装置,预计

9 月进口甲醇将有小幅下降. 表1:近期甲醇装置检修情况 厂家 产能(万吨) 装置动态 神华新疆

180 2017.7.22 附近停车,重启待定 青海盐湖

100 2017.5.8 停车检修,重启待定 青海中浩

60 2017.7.31 停车检修,计划

9 月1日重启 青海桂鲁

80 2017.8.18 停车,计划

9 月初重启 内蒙古新杭

20 2017.7.3 停车,重启待定 内蒙古庆华

20 2017.8.15 停车,约停

22 天 内蒙古金诚泰

30 2017.8.27 停车,约停

5 天 内蒙古久泰

100 2017.8.26 意外停车,重启待定 宁夏和宁

30 2017.7.20 附近停车,重启待定 达州钢铁

30 2017.5.21 停车,重启待定 明水大化

35 2017.6.4 停车,计划

9 月中旬重启 明水大化

60 2017.8.31 临时停车,重启待定 山东铁雄新沙

10 2017.8.12 附近停车检修,约停

25 天 兖矿国宏

64 2017.8.29 停车,计划

9 月6日左右重启 山东凤凰

92 2017.8.29 停车,约停 3-5 天 福建三明

20 2017.6 月底停车,重启待定 数据来源:隆众网,石化资讯网、中信建投期货 新增产能方面,新能凤凰、华鲁恒升和家景镁业合计

150 万吨/年的新产能计划将于

9 月投产,虽然部分装 置投产一再延迟,也不排除有继续推迟的可能,不过,新装置投产,国内供应增加的预期仍旧存在,对甲醇行 情或有一定打压.

3 甲醇月度报告 [table_page] 甲醇研究 研究 请参阅最后一页的重要声明 表2:2017 年

三、四季度计划新增甲醇装置 厂家 产能(万吨) 工艺 投产(计划投产)时间 山东明水

60 煤炭

2017 年8月华鲁恒升

100 煤炭

2017 年9月新能凤凰

20 煤炭

2017 年9月家景镁业

30 焦炉气

2017 年9月鲁西化工

80 煤炭

2017 年四季度 山东瑞星

50 煤炭

2017 年四季度 中天合创

180 煤炭

2017 年四季度 数据来源:中宇资讯,金联创资讯,中信建投期货 由于环保压力较大叠加淡季影响,甲醇传统下游行业开工继续降低,烯烃行业开工率相比

7 月有所提升, 截止

8 月底,甲醇下游综合开机在 62.48%左右,整体与前一个月相比并没有显示改善.目前,甲醛开工负荷在 25%左右,短期来看,环保检查仍将持续,甲醛开工难以大幅增加.醋酸行业开工在 70%左右,安徽华谊装置将 恢复正常,整体行业开工或维持相对高位.二甲醚行业由于经济效益较差,开工一直保持在 20%左右的水平. 甲醇制烯烃装置整体较为稳定,行业开工处于相对高位,截止

8 月底,综合负荷在 83%左右.9 月将进入传统下 游行业需求旺季,但环保压力或使得传统下游需求不会有显著改善.烯烃行业开工高位震荡,继续增加的空间 或比较有限.

4、库存情况

8 月,国内港口地区甲醇存库存呈持续增长态势.主要因为内地与港口套利空间打开,内地货源陆续发往 港口,同时,近期进口量货源到港比较集中,导致港口库存逐步累积,而内地库存持续处于较低水平.据Wind 数据显示,截止

8 月31 日,江苏港口库存在

52 万吨左右,较前一月增加

11 万吨;

宁波港口库存

22 万吨,环 比增加

3 万吨;

广东和福建港口库存分别为 9.7 和1.7 万吨,环比前月增加 2.7 万吨和减少 1.5 万吨.虽然港 口库存大幅累积,但实际流通的货源偏少.9 月国内甲醇产量有增加的预期,同时,需求难以大幅提升,此外,

9 月合约交割逐渐临近,部分被套在期货盘面的货源将释放到市场.预计库存有继续累积的可能. 图7:华东地区甲醇港口库存 图8:华南地区甲醇港口库存 数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货

4 甲醇月度报告 [table_page] 甲醇研究 研究 请参阅最后一页的重要声明

5、甲醇及下游生产利润 虽然煤及天然气价格走势强劲,但甲醇价格上涨速度更快,8 月甲醇利润继续提高.目前,煤制甲醇利润 整体较好,山东等地部分煤制甲醇企业生产利润在

500 元左右,而内蒙等地区煤制甲醇的利润达 500-700 元/ 吨,天然气制甲醇与焦炉气制甲醇利润相对薄弱,但环比同样有所走高.目前较高的利润水平或对企业生产积 极性有所提振,单从利润角度来看,计划新增的产能可能加快投产进程.由于甲醇价格快速拉涨,下游行业利 润大幅下滑.其中,部分醋酸企业盈利在 350-500 元/吨左右,环比前月下降约

300 元/吨;

甲醛行业利润下降, 按近期甲醇价格来看,一些厂家已处于亏损状态;

二甲醚企业目前整体继续处于亏损状态,部分亏损 100-300 元/吨.单从利润水平来看,传统下游行业开工提升有限. 图9:山东煤制甲醇利润走势图 图10:甲醇部分下游行业利润走势图 数据来源:华瑞信息,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货

6、价差分析 期现与跨期价差:8 月,甲醇期现价格大幅上涨,但期价涨势更加强劲,平均基差环比明显走弱.截止

8 月31 日,华东甲醇市场价格与 MA1801 的基差为-97,8 月华东甲醇市场价与主力合约平均基差较

7 月平均基差 减小

113 元/吨.MA1801 与MA1805 价差为 47(+41).目前,甲醇主力合约基差偏小,若9月甲醇供给增加,而 需求跟进不足,甲醇期价上方空间或将受到一定抑制,不排除有回调可能. 图11:甲醇主力合约基差 图12:甲醇

01 与05 合约价差变化 数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货

5 甲醇月度报告 [table_page] 甲醇研究 研究 请参阅最后一页的重要声明 不同地区价差:8 月,江苏、浙江等沿海地区与山东及内蒙等地价差先缩小后扩大.目前,部分地区套利 窗口仍处于打开状态,预计内地到港货源仍将增加,使得港口库存继续累积.8 月,国内外甲醇价格暂处于顺 挂状态,进口有一定利润可图,不过,9 月国外检修装置将增加,同时,美国因飓风导致大量装置停产,不排 除国外货源偏紧价格大涨从而使得国内

9 月进口量有所减少. 图13:国内各地区间价差 图14:国内外价差 数据来源:Wind,中信建投期货 数据来源:Wind,中信建投期货

三、行情展望与投资策略 综合而言,国内外经济整体较好,利好大宗商品市场.基本面看,原料价格坚挺,甲醇成本端仍有支撑. 产区库存低位,前期临停装置暂未完全重启,整体流通货源偏少.此外,下游烯烃行业开工高位,对甲醇需求 较好.同时,整体商品市场氛围偏乐观.但是,部分停车装置上中旬将陆续重启,同时新产能

9 月有投产预期. 随着价格快速拉涨,下游接货积极性偏低,预计

9 月甲醇将维持高位震荡走势. 操作上,MA1801 可在 2800-3100 区间交易,突破 3200,空头止损.

6 甲醇月度报告 [table_page] 甲醇研究 研究 请参阅最后一页的重要声明 联系我们 中信建投期货总部 重庆市渝中区中山三路107号皇冠大厦11楼

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