PDF《先抑后扬,寻找反弹之机》

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2011 年6月13 日―2011 年下半年机械行业策略报告 投资评级:优异 最近

52 周走势: 投资概要: ? 回顾过去一年机械行业市场表现,机械行业正进入调整期,市场 对于机械行业的情绪也从乐观转向谨慎.

2010 年下半年和

2011 年1季度,机械行业利润增长和涨幅排名倒挂,或显示机械行业 景气度正发生变化,市场先于基本面调整.问题:调整的时间会 多长?机械行业在下半年是不是仍是优于其他行业的投资选择? ? 从基本面来看,固定资产投资增速下降背景下行业景气度虽面临 下降压力,但仍值得关注.固定资产投资增速下降只是中国经济 增长转型过渡期的缩影,经济整体放缓趋势明显,相比其他行业, 机械行业承压虽大,但也是孕育新经济的产业基础,仍值得关注. ? 本轮调整,机械行业估值压力有所释放,关注业绩压力下的股价 风险.经过

4 月18 日以来的调整,机械行业平均 PE 已接近

2010 年阶段性底部水平, 且和剔除银行股之后的A股平均PE水平接近, 目前机械行业 PE 水平并不居劣势,未来仍有跑赢其他行业潜力. 下半年需关注盈利下滑带来的股价调整风险. ? 先抑后扬,寻找反弹之机.根据我们的宏观策略,下半年市场先 抑后扬.景气度下滑背景下的机械行业也将呈现先抑后扬的走势. 规避风险并在反弹中寻找机会是机械行业下半年投资思路.我们 从估值与价值的角度以及时间与空间的角度出发,寻找内生式和 外延式的成长机会,并以估值水平为参考,选取业绩增长确定性 高、低估值的行业和个股以及高弹性的重组并购机会作为机械下 半年策略方向.在确定性增长的行业中,关注高铁、煤炭安全、 高端基础机械制造等受宏观经济影响较小的行业,另外从受益于 财政支出角度出发,挖掘环保节能、军工等行业的抗周期特性, 并且通过财务指标筛选获取高增长、低估值的值得关注个股. ? 根据以上思路,我们最终得到下半年的投资组合:中国南车、航 空动力、天立环保、南方泵业. 相关研究报告: 报告作者: 国联证券研究所机械军工组 组长:赵心 执业编号:S0590210020005 联系人: 赵心

电话: 0510-82833217 Email:[email protected] 滕亚兰

电话: 0510-82833337 Email:[email protected] 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 机械 先抑后扬,寻找反弹之机 行业研究

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 目录 引言.1 2. 机械行业历史走势回顾.1 1.1 机械行业与市场走势的比较

1 1.2 机械行业内部板块的走势比较

2 1.3 个股表现回顾.3 1.4 各阶段走势比较及结论.4 2. 下半年影响机械行业表现的基本面和市场因素.5 2.1 景气度下滑背景下的增长压力

6 2.2 估值压力缓解,业绩压力增大――不同于上半年的市场因素

10 3.寻找确定性――机械行业下半年投资思考.13 3.1 下半年投资先抑后扬.14 3.2 业绩还是估值?――应对调整的思考

14 3.3 成长性和高弹性――把握调整后的反弹机会

15 3.3.1 业绩增长的个股更有可能在反弹中获益

15 3.3.2 题材个股也是反弹的良好投资机会

15 3.4 价值和估值――寻找确定性增长的个股和行业

16 3.4.1 回避景气度回落行业,关注尚处于复苏阶段的行业

16 3.4.2 寻找确定性增长的行业

17 3.4.3 受益于财政支出的行业

21 3.4.3 财务指标选股.26 3.5 时间和空间――重组并购的机会

28 4.我们的投资组合.29 4.1 中国南车――受益轨道车辆装备高景气

30 4.2 天立环保――工业窑炉节能专家

30 4.3 南方泵业――稳健成长的不锈钢冲压焊接泵龙头

31 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值

图表目录

图表 1:2010.7.2-2011.5.31 机械行业涨跌幅

1

图表 2:2010.7.2-2011.5.31 各行业涨跌幅比较(总市值加权)1

图表 3:2011.1.1-2011.5.31 机械行业涨跌幅

2

图表 4:2011.1.1-2011.5.31 各行业涨跌幅比较(总市值加权)2

图表 5:2010.7.2-2011.5.31 机械子行业涨跌幅比较

3

图表 6:2011.1.1-2011.5.31 机械子行业涨跌幅比较

3

图表 7:2010.7.2-2011.5.31 机械行业涨跌幅前十大股票(不含电气设备)3

图表 8:2011.1.1-2011.5.31 机械行业涨跌幅前十大股票(不含电气设备)4

图表 9:2010 年A股市场各行业净利润增长情况

5

图表 10:2011 年1季度 A 股市场各行业净利润增长情况

5

图表 11:城镇固定资产投资与名义 GDP

6

图表 12:城镇固定资产投资增量与名义 GDP 增量

6

图表 13:通用设备制造收入、利润与固定资产投资关系

7

图表 14:专用设备制造业收入、利润与固定资产投资关系

7

图表 15:固定资产投资增速与工业增加值增速的关系

7

图表 16:机械行业销售利润率高位运行

8

图表 17:通用设备制造业 PMI

8

图表 18:专用设备制造业 PMI

8

图表 19:机械类上市公司固定资产、无形资产购建支出情况(剔除当年新股)9

图表 20:2005/1-2011/5 制造业 PMI

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图表 21:2001/1-2011/4CPI

10

图表 22:SW 机械行业 PE 情况

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图表 23:SW 机械行业 PB 情况

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图表 24:SW 普通机械 PE 情况

11

图表 25:SW 普通机械 PB 情况

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图表 26:SW 专用设备 PE 情况

11

图表 27:SW 专用设备 PB 情况

11

图表 28:剔除银行后的 A 股PE 和机械行业的比较(截至

2011 年6月10 日)13

图表 29:30 天内下调盈利预测的机械类上市公司数量

14

图表 30:90 天内下调盈利预测的机械类上市公司数量

14

图表 31:气体、液体分离及纯净设备收入、利润及毛利率

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图表 32:石油钻采设备收入、利润及毛利率

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图表 33:历年铁路固定资产投资

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图表 34:历年机车车辆购Z投资

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图表 35:机车车辆购Z投资与铁路固定资产投资的比例处于历史低位

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图表 36:中国南车的历史 PE

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图表 37:中国财政支出情况

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图表 38:财政支出中环境保护支出情况

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图表 39:国务院对节能环保产业的定位

22

图表 40:与环保节能相关的机械类个股

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图表 41:国联重点关注的与环保类相关的机械类公司

23 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值

图表 42:国防支出情况.24

图表 43:2010 年、2011 年公告资产注入、增发的军工类个股

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图表 44:财务指标选股结果一――处于行业景气周期或产能有效释放的个股

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图表 45:财务指标选股结果二――行业景气度可能处于向好状态的行业或经营正好转的个股 ..

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图表 46:机械行业重组并购题材个股筛选结果

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图表 47:中国南车主要财务指标

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图表 48:天立环保主要财务指标

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图表 49:南方泵业主要财务指标

32 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 引言 中国经济正处于转型时期,传统的增长方式走到了........