PDF《太原重工股份有限公司跟踪评级报告》

跟踪评级报告 本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等.

报告中引用的企业相关资料 主要由企业提供,联合资信不保证引用资料的真实性及完整性. 太原重工股份有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果:AA 评级展望:稳定 上次评级结果:AA 评级展望:稳定 债项信用 名称额度存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果

12 太重 MTN1

5 亿元 2012/2/9- 2017/2/9 AA AA

12 太重 MTN2

10 亿元 2012/3/28- 2017/3/28 AA AA 跟踪评级时间:2012 年9月20 日 财务数据: 项目

2010 年2011 年12 年6月现金类资产(亿元) 38.38 28.63 31.66 资产总额(亿元) 148.77 187.16 204.62 所有者权益(亿元) 53.64 57.15 56.23 短期债务(亿元) 23.32 32.54 29.21 全部债务(亿元) 28.02 44.14 60.58 营业收入(亿元) 96.54 103.26 40.83 利润总额 (亿元) 6.72 4.05 -1.16 EBITDA(亿元) 9.24 7.02 -- 经营性净现金流(亿元) 4.84 0.27 -6.55 营业利润率(%) 14.83 13.14 13.25 净资产收益率(%) 12.15 6.83 -- 资产负债率(%) 63.94 69.47 72.52 全部债务资本化比率(%) 34.32 43.58 51.86 流动比率(%) 145.67 122.72 136.31 全部债务/EBITDA(倍) 3.03 6.29 -- EBITDA 利息倍数(倍) 10.82 5.64 -- 经营现金流动负债比(%) 5.45 0.24 -7.60 注:2012 年上半年公司财务数据未经审计 分析师 闫昱州 [email protected]

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022) Http://www.lhratings.com 评级观点 跟踪期内,太原重工股份有限公司(以下 简称 公司 )产品结构不断调整,综合竞争实 力有所增强. 同时, 联合资信评估有限公司 (以 下简称 联合资信 )也关注到,由于下游行 业投资增速放缓及人工成本上升等因素影响, 公司收入和利润规模有所减少,其经营难度加 大.公司科研投入力度大、新产品开发成果显 著,有助于巩固公司的市场地位和竞争优势. 公司临港工业园,锻件、轮轴国产化项目投产 后将促进公司整体产品结构的改善和产品盈利 水平的提升, 有助于公司整体盈利状况的改善. 综合考虑,联合资信维持公司主体长期信 用等级为AA,评级展望为稳定,并维持

12 太重MTN1 和 12太重MTN2 AA的信用等 级. 优势 1. 公司是国内大型重型机械设备的主要制造 企业之一,大型矿用挖掘机、大型起重机 等产品在国内具有较高的市场份额,竞争 优势显著. 2. 公司经营活动现金流入量和现金类资产对 12太重MTN1 和 12太重MTN2 的保 障程度高. 关注 1. 跟踪期内,下游行业需求阶段性放缓,公 司收入规模减少,同期,公司费用支出弹 性较弱,整体盈利能力下滑. 2. 公司债务规模持续扩大,债务负担有所加 重. 3. 公司经营活动现金流量净额弱化. 跟踪评级报告 太原重工股份有限公司

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一、企业概况 太原重工股份有限公司(以下简称 公司 或 太重股份 )是1998 年经山西省人民政府 晋政函[1998]50 号文批准,由太原重型机械集 团有限公司(以下简称 太重集团 ) 、山西大 同齿轮集团有限责任公司 (前身为大同齿轮厂, 以下简称 大齿集团 ) 、山西省经贸资产经营 有限责任公司共同发起,通过向社会公开募股 设立的股份有限公司. 公司

1998 年7月6日在 山西省工商行政管理局登记注册,1998 年9月4日在上海证券交易所挂牌交易(公司 A 股代码 为600169,为中国重机行业第一家上市公司).

2001 年9月公司原第一大股东太重集团根据国 家对国有大中型骨干企业实施债转股的政策, 将其持有的全部股份公司股份作为出资,与中 国华融资产管理公司合资组建太原重型机械 (集团) 制造有限公司 (以下简称 太重制造 ) , 太重集团持股 70.94%.随后,太重集团将其持 有的占太重股份公司总股本 45.5%的股份

16931 万股转由太重制造持有,并经财政部财 企(2002)320 号《财政部关于太原重工股份 有限公司国有股划转有关问题的批复》同意, 办理了股权过户手续,使得太重制造成为太原 重工的第一大股东,是本公司的实际控制人. 因此,公司最终母公司为太原重型机械集团有 限公司,最终控制人为山西省人民政府国有资 产监督管理委员会. 图1公司股权关系图 资料来源:公司提供 公司经营范围包括制造销售火车轴、 冶金、 轧钢、锻压、起重、非标准设备、加压气化炉、 压力容器、工矿配件、油膜轴承、精密锻件、 结构件、齿轮及汽车变速箱;

机电技术服务;

机械设备安装、调试、修理、改造;

经营自产 产品的出口业务和自产所需的机械设备、零配 件、原辅材料的进口业务(国家限定公司经营 或禁止进出口的商品及技术除外) ;

公路汽车货 运;

挖掘设备、减速机、钢轮产品的销售;

国 际货物运输代理业务. 公司下设综合部、财务部、经销部、生产 部、安全环保部、质量部、物流采购办公室、 信息化办公室、技术创新部、经济运行部、战 略规划部、 党委工作部、 纪委 (监察室) 、 工会、 设备技改部、审计部、法律事务部、人力资源 部、 武装保卫部和退休职工管理处等

21 个职能 部门和

25 个分公司、中心等分支机构.截至

2012 年6月底,公司拥有

4 家全资公司,1 家 控股公司. 表12012 年6月底公司子公司情况 企业名称 持股比例 (%) 股本 (万元) 太重(天津)滨海重型机械有限公司 100.00 5000.00 太重(天津)重型装备科技开发有限 公司 100.00 500.00 TAIYUAN HEAVY INDUSTRY ( INDIA ) PRIVATE LIMITED 100.00

2000 万 印度卢比 太原重工科技产业有限公司 100.00 900.00 CEC Crane Engineering and Consulting GmbH 55.00 2.5 万欧元 资料来源:公司提供 截至2011年底,公司资产总额187.16亿元, 所有者权益57.15亿元;

2011年实现营业收入 103.26亿元,利润总额4.05亿元;

2011年公司经 营活动产生的现金流净额为0.27亿元. 截至2012年6月底,公司(合并)资产总额 204.62亿元,所有者权益56.23亿元;

2012年1~ 6月实现营业收入40.83亿元,利润总额-1.16亿元;

2012年1~6月公司经营活动产生的现金流 净额为-6.55亿元. 山西省人民政府国有资产监督管理委员会 太原重型机械集团有限公司 太原重型机械(集团)制造有限公司 太原重工股份有限公司 70.94% 27.34% 8.19% 100% 跟踪评级报告 太原重工股份有限公司

3 公司注册地址:太原市万柏林区玉河街

53 号;

法定代表人:王创民.

二、经营管理分析 1.经营分析

2011 年重型机械行业工业总产值为7823.65 亿元,同比增长 26.34%,较2010 年的 23.12%增加 3.22 个百分点;

工业销售产值 7619.38 亿元,同比增长 27.22%,较2010 年的 23.01%增加 4.21 个百分点. 原料价格方面,2011 年三季度以来,欧债 危机进一步加深,紧缩政策影响逐步体现,主 要用钢行业增速出现放缓,钢材总体需求呈回 落趋势,钢价出现较大幅度下降.2012 年初, 钢材价格逐步企稳, 二季度在需求回落影响下, 钢材价格继续下跌,重型机械行业成本压力有 所缓解. 随着中国重型机械行业下游行业需求的变 化和产业结构的调整,中国重型机械行业子行 业的增速不尽相同,产值结构也相应变化.具 体来看,2011 年冶金机械行业实现工业产值 990.41 亿元,同比增长 9.43%,增速较上年下 降8.97 个百分点;

矿山机械行业实现工业产值 2551.77 亿元,同比增长 33.61%,较上年增加 2.32 个百分点;

物料搬运(起重运输)机械行 业实现工业总产值 4281.45 亿元,同比增长 26.75%,增速上升 6.43 个百分点.从重型机械 行业产值结构看,

2011 年冶金机械行业、矿 山机械行业及物料搬运(起重运输)机械行业 占比分别为 12.66%、32.61%和54.72%,矿山 机械行业占比较上年小幅上升,冶金机械行业 占比有所下降. 跟踪期内,中国固定资产投资增速放缓, 行业阶段性需求有所波动.2011 年,全社会固 定资产投资

301933 亿元,比上年增长 23.8%,

2012 年1~5月,全社会固定资产投资108924.21 亿元, 同比增长 20.1%, 中国固定资 产投资继续保持强劲的增长态势. 但2010 年下 半年以来,中国开始实施经济结构调整和货币 政策收缩等政策, 政策影响下

2011 年中国经济 增速开始放缓,重机下游多个行业投资增速有 所减弱,造成行业阶段性需求下降. 表2 公司主要产品销售情况(万元、%)

2010 年2011 年12 年1~6 月 产品名称 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 轧锻设备 21.7 12.29 17.56 16.42 5.52 11.96 起重机设备 19.5 11.96 21.28 11.76 6.98 9.54 挖掘焦化设备 21.94 22.63 24.89 19.39 11.81 21.45 火车轮轴及轮对 12.67 14.94 14.23 11.43 8.03 12.76 铸锻件 8.23 12.79 7.22 4.27 3.43 8.01 油膜轴承 1.86 27.66 2.50 12.25 0.60 13.12 煤化工设备 2.89 10.46 3.15 11.10 1.08 6.06 齿轮传动机械 5.78 12.41 6.50 11.46 2.59 1.52 风电设备 -- -- 4.03 -3.63 0.13 12.47 其他产品收入 1.75 21.90 1.63 19.41 0.55 12.76 合计96.31 15.39 102.99 13.32 40.72 13.33 资料来源:公司提供 跟踪期内,在原材料采购上,公司进一步 规范招标采购行为.积极推广 集中招标、分 散执行 的采购模式.对外协、采购及销售合 同进行专项检查,防范合同风险. 表3 公司主要产品产量情况(单位:吨) 主要产品

2010 年2011 年12 年1~6 月12 年1~6 月同比 变化 (%) 起重机 67315.12 80457.31 22325.29 -33.41% 轧钢锻压设备 51890.41 58726.88 8461.27 -66.90% 挖掘焦化设备 60659.15 57409.75 14280.84 -56.73% 油膜轴承设备 3692.94 18394.19 3003.45 -15.76% 煤化工设备 6047.81 5436.56 3288.89 26.21% 火车轴 44506.76 41355.91 27758.02 24.35% 轮对 6108.76 8792.40 4250.12 20.87% 铸件产量 32097.58 25421.25 15039.61 31.49% 锻件产量 24819.06 36425.74 15784.62 -19.31% 资料来源:公司提供 跟踪评级报告 太原重工股份有限公司

4 生产运营上,面对生产任务不均衡、资金 紧张、新产品重点产品多、组织难度大等困难,

2011 年公司精心组织安排生产,产出规模保持 了平稳较好的增长态势.2012 年受多个行业下 游需求减弱影响,公司起重机、轧钢锻压设备、 挖掘焦化设备和油膜轴承设备产量下滑显著. 公司在手订单执行情况形势转弱导致

2012 年 上半年收入规模同比有所减少. 跟踪期内,公司重视科研投入和自主创新 能力的提升.2011 年公司获得了机械行业(专 用设备制造业)工程专业甲级资质,具备了工 程成套总承包资格.全年申报专利

205 项,其 中发明专利

88 项,授权专利

71 项,其中发明 专利

24 项. 此外,

2011 年公司收购了德国 CEC 起重机工程与咨询有限公司,有效增强了公司 起重机的设计与研发实力,为公司提供了国际 化的研发和人力资源平台.2012 年上半年,公司32m3 液压挖掘机、8 米顶装焦炉成套设备完 成方案设计,3MW 风机实现全功率并网发电, 2MW 风机顺利通过低电压穿越试验,DEMU 窄轨车辆两级牵引齿轮箱、B 型地铁牵引齿轮 箱完成设计、开始试制. 公司创新性产品取得实质性进展.自主研 制了国内首台 15m3 液压挖掘机,660t 履带吊 车完成制造.首台半移动破碎站调试完成,开 始发货.世界上最大的

75 m3 矿用挖掘机主体 结构完成,具备部装条件.3MW 风机现场安 装完毕,标志着公司步入国内大型风机制造商 行列.2012 年上半年,公司签订 225MN 铝挤 压机、80MN 钛电极油压机、50MN 砂轮成型 液压机及 20MN 立式双动挤压机等重型设备合 同,在重点领域进一步巩固了其市场地位,部 分产品实现了进口替代. 产品销售上,面对行业需求下滑,公司积 极调整经销组织结构,加强考核管理等措施, 总体保证了公司订单总额的平稳增长.2011年 公司挖掘机、大型压机、新能源、轮轴产品订 单保持了稳定和增长,起重机订货趋稳,轧钢、 油膜轴承、铸锻件等产品订货形势依然严峻. 2011年全年实现订货144.31亿元,同比增长 8.17%.2012年1~6月,公司矿山设备、火车轮 轴、锻压设备、煤化工设备及风电设备等订货 同比增长,起重设备订货基本持平,轧钢设备、 焦化设备、油膜轴承等订货同比减少.2012年 上半年,公司累计新增订货82.35亿元,较上年 同期........