PDF《万联证券策略周刊（第7期）》

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2011 年9月19 日 星期一 不破不立

1、市场策略 从基本面看,达沃斯论坛上传达出经济总体向好和宏观调控 总体基调不改,微调可能存在两个主题.

本周中国水利

173 亿的年内最大 IPO 给市场造成压力,大盘新股发行的重启将 加大投资者对于市场资金紧张的预期,而随着月末和长假来 临,市场利率重新上升的可能性也较大.从市场情绪来看, 成交量仍处于低位徘徊,前周五上市的蒙发利是

6 月28 日 以来第一只首日破发的新股,上周五又有隆华传热破发,负 面情绪的宣泄显露无疑.结合我们的情绪指数来看,若不利 因素继续发酵,大盘可能再度考验前期低点.而一旦跌破这 一重要心理关口,短期可能见底.本周市场关注焦点重新回 到美国,美联储将在周二和周三举行

9 月政策会议,一旦美 联储有超预期表态,将会利好市场.

2、行业配置与重点公司

3、行业周报 ? 化工:上周表现好于大盘,化纤下游出现复苏 ? 公用事业及环保:电荒倒逼电价改革 ? 计算机:关注软件行业十二五规划出台时机 ? 金融:8 月货币供应增速继续回落 ? 水泥:悲观预期短期难消除,震荡筑底仍将继续 ? 纺织服装:防御为主,关注

2012 春夏订货会 ? 房地产:房价回落迹象明显,投资机会还需等待 ? 商业零售: 涨跌幅收窄, 长假效应或成行业表现催化剂 ? 医药:弱势依旧,关注白马 ? 有色:相机而动,坚守中报过后的市场平淡

4、一周财经要闻 ? 欧盟财长会议施展拖延战术 未敲定救助希腊方案 ? 美国就业形势严峻 过半数州失业率上升 ? 美联储本周或开启全球再刺激阀门 收盘 周涨跌幅 年初以来 涨跌幅 上证指数 2482.34 -0.62% -11.60% 深证成指 10878.23 -0.13% -12.68% 道琼斯 11509.09 4.05% -0.59% 恒生指数 19455.31 2.23% -15.54% 美元指数 76.55 0.84% -3.05% WTI 原油 87.96 -0.82% -3.76% 现货黄金 1814.70 2.47% 27.67% CBOT 大豆 1367.00 4.44% -2.57% 沪深

300、恒生指数、道琼斯 当前估值 PE(TTM) 11PE 市净率 沪深

300 11.74 10.58 1.96 全部 A 股15.09 12.55 2.27 地址: 上海市浦东新区浦东南路

500 号国家 开发银行大厦

16 层D座联系人:夏雅琴

电话:021-20220051 传真:021-20220052 Email: [email protected] 万千财富,与您相联 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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1、市场策略 一周市场回顾 上周仅

4 个交易日, 沪深两市呈现窄幅震荡的走势. 上证指数周二探底后在前期低点

2437 点附近获得支撑,后三个交易日股指略有企稳.上周市场的成交量进一步萎缩,已连续 第5周缩小, 反映出市场人气低迷. 截止上周五收盘, 上证指数收于

2482 点, 下跌 0.62%, 深成指下跌 0.13%.从市场风格看,上周大小盘股表现旗鼓相当,ST 类个股表现较好, 反映出在大市不好的情况下短线投机氛围较浓.从行业来看,23 个申万一级行业中仅

6 个行业上涨,信息、化工、钢铁涨幅居前,有色金属、农林牧渔、家电跌幅居前.截止

9 月16 日,全部 A 股的 TTM 市盈率为 15.09 倍. 上周公开市场到期资金规模为

1390 亿元,央行在公开市场发行

120 亿元的央票,并进行 了1200 亿元的正回购,共回笼资金

1320 亿元,实现净投放

70 亿元,为连续第

9 周净投 放. 上周中小银行补缴了

700 亿元的准备金, 但公开市场资金面并没有因此而大幅趋紧, 银行间市场

7 天回购利率仍然维持在 4%左右. 从市场情绪指标看,上周分析师盈利上调公司占比继续处于低位,为41.5%,接近

2010 年6月下旬

2319 点时的水平.新股上市首日平均涨跌幅为 23.6%,较前一周有所回升. 根据测算,公募偏股型基金的整体平均仓位为 80.3%,较前一周小幅回落 1.1 个百分点. 加仓较明显的行业有电子元器件、机械设备、化工.此外,上周大宗交易呈现放量折价 的状态,成交金额环比增长 41.4%,平均折价率从前一周的 5.74%扩大至 7.6%,反映出大 股东恐慌心理也有所增强. 图1:申万一级行业周涨跌幅(2011/09/13-2011/09/16) 万千财富,与您相联 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

3 数据来源:Wind 万联证券研究所 图2:各行业市盈率比较 2011/09/16 (TTM,剔除负值) 数据来源:Wind 万联证券研究所 图3:测算偏股型基金平均仓位走势 数据来源:Wind 万联证券研究所 未来市场观点 从基本面看,达沃斯论坛上传达出经济总体向好和宏观调控总体基调不改,微调可能存 在两个主题.前者对经济可能硬着陆的忧虑有一定程度缓解作用,后者则再次打破了市 万千财富,与您相联 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

4 场关于紧缩政策放松的预期.从温家宝总理对经济增长的表态来看,半年报以及 PMI 等 经济数据反映出来的经济增速下滑仍在政府可控范围内,暂时性的放缓甚至是有意为之, 一旦出现真正的硬着陆迹象,政府手中?保增长?的子弹还颇为充足.而作为另一重要 主题,对宏观政策未来取向的猜测则更扑朔迷离一些.温家宝在开幕式的致辞明确了下 一步宏调的首要目标仍是抗通胀, 他特别指出 ?有质量的增长应当是有一定的发展速度, 有比较低的通货膨胀率,可持续的增长? .从购进价格指数从数据来看,过去两年大幅增 加的货币供应目前仍在不断向实体经济渗透,务实稳健的宏观政策将要逐步长期化,而 非像

2008 年那样短期存在.虽然通胀已经见顶,但长期高位运行下,货币政策的整体从 紧以保证?抗通胀?这一首要任务的不落空依然是未来一个季度市场的主基调.从结构 上来看,则存在一定微调的可能性.央行公布的

8 月新增人民币贷款

5485 亿元,超出此 前市场普遍预期的

5000 亿元,而且从贷款结构上看,中小企业已获定向宽松待遇,这种 待遇在未来可能进一步加强.统计局称中国房价环比下降和持平的城市明显增多,但总 体仍有

70 个大中城市新房价格同比均上涨,短期内房地产调控政策仍将延续. 本周两市将有涉及

16 只个股的 10.47 亿股限售股解禁,较上周限售股解禁量环比增 51.96%.若以上周五收盘价来计算,两市限售股解禁市值为 140.49 亿元,较上周解禁市 值环比增 53.27%.年内最大 IPO 中国水利水电 A 股计划于下周启动路演,初定网上发行 时间为

9 月26 日,大盘新股发行的重启将加大投资者对于市场资金紧张的预期,而随着 月末和长假来临,市场利率重新上升的可能性也较大. 从市场情绪来看,成交量仍处于低位徘徊,蒙发利是

6 月28 日以来第一只首日破发的新 股,周五又有隆华传热破发,负面情绪显露无疑.上周负面消息多数来自海外,A 股市场 对此情绪较为稳定,周三在接近

2437 的低点时形成一波迅速反弹.周初虽然随海外市场 暴跌而继续探底,但两市跌幅要明显小于海外市场.这一现象在今年

9 月6日前后也曾 经出现过.结合跳空缺口的迅速回补,显示接近前期低点时市场抗跌能力增强,但2500 点十日均线附近压力巨大,周五多次试探均无功而返.结合我们的情绪指数来看,在缺 乏有力的外界因素刺激下市场很难走出一波真正的反弹.若不利因素继续发酵,大盘可 能再度考验前期低点. 海外市场正在欧债的泥潭中挣扎,本周将要关注美联储会议.上周五大央行联手以充足 欧洲银行的美元流动性,这一举措的背后是防止因欧债问题的风险敞口而变得脆弱的欧 洲银行业再次出现?雷曼兄弟?这样的黑天鹅事件.但银行业的脆弱仅是欧债的问题表 征之一,财政政策和货币政策的不协调加上政治体制的缺陷几乎是欧元区的天然癌症, 并且正在持续扩散.虽然默克尔和萨科齐一再表态力保希腊不会退出欧元区,但周五的 欧盟财长会议未能达成协议令人失望.会议结果显示欧盟间的分歧正在加剧,芬兰、荷 兰等传统的严格遵守财政政策的国家已经开始拒绝为散漫的希腊买单,而做为解决欧债 问题的核心国家,德国本身可谓矛盾重重 .一方面欧元区做为德国经济和政治利益的载 体,德国不能坐视危机不理;

另一方面,德国一向严守财政底线,一再为希腊这样的国 家买单会危急默克尔的政治根基.甚至有声音认为,希腊违约破产已成事实,应将有限 的救助资金投入到意大利、西班牙、葡萄牙等还有希望挽救的国家. 最近两周市场对欧债问题已现审美疲劳,本周市场关注焦点重新回到美国.美联储将在 周二和周三举行

9 月政策会议,并将于北京时间本周四凌晨

2 点15 分公布利率决议.多 万千财富,与您相联 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

5 数投资者预计美国联邦公开市场委员会将在公债市场采取某种形式的干预措施以刺激低 迷的经济,比如卖短债买长债或购买最多

4000 亿美元较长期公债,但不会直接购买资产 实行 QE3. 一旦美联储有超预期表态,将会利好市场. 截止

9 月18 日,已有

808 家上市公司公布了

2011 年3季度业绩预告.其中,业绩预增 的公司占比 23.9%,略增的占比 34.3%,续盈的占 14.9%,具体可参见图 4.总体来看, 实现净利润同比增长的公司仍超过 60%,相比中报预增公司 33.8%的占比有明显下降.此外,由于三季报基本上奠定了上市公司全年业绩的增长情况,我们将已公布业绩预告的 上市公司三季报业绩范围与全年净利润增长率的一致预期进行比较,发现有一致预期的

324 家公司中,只有

42 家高于预期,而146 家低于预期.可见,未来随着三季报业绩预 告的进一步公布,存在更多公司下调盈利预期的可能.从行业来看,农林牧渔、钢铁、 交通运输实现预增的公司占比较高,商贸、纺织服装低于预期的公司占比较小. 图4:已公布三季度业绩预告上市公司的情况 数据来源:Wind 万联证券研究所 图5:三季度业绩预告与市场一致预期的比较 万千财富,与您相联 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

6 数据来源:Wind 万联证券研究所

2、行业配置与重点公司 本周行业配置 行业 名称 行业主要观点 行业配置调整 理由 行业配 置建议 行业标准 配置 上周行 业涨跌 幅 金融 服务 由于通胀仍居高不下, 近期内政策难以放 松,再加上资金面紧张状况未改,预计银 行股近期将继续震荡筑底. 我们判断市场 弱势震荡的可能较大, 相对于股指股价弹 性较大的券商股开启大规模估值修复行 情的催化剂仍不具备. -- 标配 21.48% -0.48% 有色 金属 我们认为在基本指标没有发生变化前, 有 色行业仍将保持与大盘相对较为一致的 表现,中长期建议关注基本面向好,实体 需求较为刚性的铜板块下半年业绩支撑 带来的投资机会,小金属板块中钨、锑的 产业政策带来的价格上涨驱动盈利提升 的投资机会,短期关注材料加工板块、受 益于新材料?十二五规划?中提及的高强 轻型合金材料(铝、镁、钛)投资机会. 总体而言, 我们建议下半年遵循 ?轻行业、 重板块?的行业投资策略. -- 标配 4.97% -2.00% 公用 各地电荒消息不断见诸报端, 五大发电集 -- 标配 2.82% -0.62% 万千财富,与您相联 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

7 事业 团火电业务依旧亏损. 电荒原因越发复杂 化,缺水、缺煤以及火电厂消极发电等. 本周煤炭价格悄然抬头, 火电厂发电积极 性不高,需求没有快速传到到供给端.市 ........