PDF《签订绵阳工废处置中心投资协议,战略布》

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.

ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1页/共4页环保及公用事业 分析师:顾敏豪 执业证书编号:S0730512100001 [email protected] 021-50588666-8012 研究助理:唐俊男 [email protected] 021-50588666-8016 签订绵阳工废处置中心投资协议,战略布 局西南区域 ――东江环保(002672)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 买入(维持) 市场数据(2017-12-01) 收盘价(元) 16.30 一年内最 高/最低(元) 21.57/14.86 沪深300指数 3998.14 市净率(倍) 4.40 流通市值(亿元) 87.63 基础数据(2017-9-30) 每股净资 产(元) 3.98 每股经营 现金流(元) 0.53 毛利率(%) 36.16 净资产收 益率_摊薄(%) 9.24 资产负债 率(%) 52.50 总股本/流通 股(万股) 88685.71/54207.93 B股/H股(万股) 0/20013.75 个股相对沪深

300 指数表现 资料来源:贝格数据,中原证券 相关报告

1 《东江环保(002672)季报点评:扣非后归 母净利润同比增长 17.19%, 产能扩张稳步进 行》 2017-11-01

2 《东江环保(002672)公司深度分析:危废 处理龙头, 产能有望稳步提高》 2017-09-26

3 《东江环保(002672)中报点评:中报业绩 增长不及预期,不改长期龙头地位》2017-08-24 联系人: 李琳琳

电话: 021-50588666-8045 传真: 021-50587779 地址: 上海浦东新区世纪大道

1600 号18 楼 邮编:

200122 发布日期:2017 年12 月04 日 投资要点: 事件:2017 年11 月30 日公司发布公告,公司与四川省绵阳市涪城区人 民政府签订《绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地 项目投资协议书》,拟建设

35 万吨/年的工业危废综合处置基地. 点评: ? 积极拓展西南区域,实现战略布点.公司危废处理业务主要在华东、 华南地区,并积极向京津冀等华北地区拓展.本次总投资金额近

15 亿元,处置中心建成将形成

25 万吨/年的无害化、10 万吨/年资源化产 能.根据《四川省危险废物集中处置设施建设规划》(征求意见稿), 至2020 年全省新增危废处理能力 40.5 万吨/年,新增医废处理能力 8.87 万吨/年.绵阳市作为科技城,预计未来几年危废产量增长迅速, 优先布局者将充分受益.本次投资将会弥补绵阳乃至周边地区危废处 理缺口,扩大公司在西南地区的市场份额,实现公司全国扩张战略. ? 行业景气度高,领先企业强者恒强.保守估计,目前危废行业存在近

4000 万吨/年供需缺口,焚烧、填埋产能稀缺,行业持续景气.短期 行业面临竞争加剧、异地扩张较为困难、水泥窑协同处理工艺挤占传 统工艺市场份额等问题.但由于行业存在资质壁垒、资金壁垒、处理 技术壁垒等,行业领先企业的市场份额有望持续扩大. ? 维持公司 买入 评级.公司作为国内危废处理行业龙头,未来三年 预计产能扩张复合增长率近 25%.公司将受益于行业集中度提升和广 晟公司入主后异地扩张能力、融资能力的增强.预计公司

2017、18 年 全面摊薄 EPS 分别为 0.

54、0.74 元,按照

12 月1日16.3 元/股收盘 价计算,对应 PE 分别为 30.2 和22.0 倍.考虑公司较高的成长预期和 目前合理的估值水平,维持公司 买入 评级. ? 风险提示:危废集中处理设施建设进度不及预期;

危废处理价格下降.

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 2,403.0 2,617.1 3,378.4 4,582.8 5,655.6 增长比率 17.4% 8.9% 29.1% 35.7% 23.4% 净利润(百万元) 332.5 533.8 478.8 657.4 802.1 增长比率 32.2% 60.5% -10.3% 37.3% 22.0% 每股收益(元) 0.37 0.60 0.54 0.74 0.90 市盈率(倍) 43.5 27.1 30.2 22.0 18.0 资料来源:贝格数据,中原证券 -19% -13% -7% -1% 5% 11% 17% 2016-12 2017-04 2017-08 东江环保 沪深300 环保及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2页/共4页表1:公司危废子公司分布情况 区域 公司名称 危废业务范围 西北 克拉玛依沃森环保科技有限公司 回收利用废矿物油、危废处置 西南 云南东江环保技术有限公司 建筑废弃物资源化利用 华中 湖南东江环保投资发展有限公司 环保实业及综合利用项目的投资;

环保管理咨询 湖北天银循环经济发展有限公司 废弃电器电子产品处理、汽车拆解及危险废物处理等细分领域 华南 深圳市宝安东江环保技术有限公司 废矿物油、有机溶剂等资源化利用产品;

废线路板处理、道路危险化学品 运输及运营 深圳市华保科技有限公司 共12 大类别

700 余项检测项目,基本能满足各类环境样品的检测需求 深圳东江华瑞科技有限公司 铜源饲料添加剂-碱式氯化铜的研究与生产;

蚀刻液的研究、生产、经营 深圳市龙岗区东江工业废物处置有限 公司 HW

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48、HW49 共14 类危险废物处理处置 惠州市东江环保技术有限公司 HW

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35、HW49 的处理 惠州市东江运输有限公司 危险废物,一般货物的运输 惠州东江威立雅环境服务有限公司

45 大类废物处理;

13 个地级市危险废物处置特许经营权 东莞市恒建环保科技有限公司 环保及污染治理技术研究、开发;

蚀刻液废液回收处置及综合利用;

危险 货物运输 韶关绿然再生资源发展有限公司

42 大类废物处理;

金属以及电子废弃物回收;

减量化和无害化处理处置 清远市新绿环境技术有限公司 废物回收处理综合利用、环保工程、PCB 行业、铜水、锡水、含铜污泥、 锡渣、回收处理 珠海市清新工业环保有限公司 环保设备的批发、零售;

废旧物资回收、收集、贮存、处理危险废物 珠海市斗门区永兴盛环保工业废弃物 回收综合处理有限公司 收集、利用电镀硫酸铜废液、线路板含铜边角料、废矿物油、电池、光管 等 江门东江绿绿达精细化工有限公司 废有机溶剂资源化综合回收利用、电子级有机溶剂生产销售为主 华东 江苏如东大恒危险废物处理有限公司 危险废物处置;

燃料油销售,环保信息咨询服务;

废水处理技术咨询服务 绍兴华鑫环保科技有限公司 医疗、医药废物、农药废物、有机溶剂废物、染料涂料废物等收集、贮存、 利用、焚烧处置 南通惠天然固体废物填埋有限公司 一般工业固废填埋处置;

从事与危险废物安全处置有关的咨询 厦门绿洲环保产业股份有限公司 工业危废处理、医疗废物处置以及废家电拆解、环保设施运营管理 盐城市沿海固体废料处置有限公司 焚烧处置医药废物(HW02) 、废药物及药品(HW03) 、农药废物(HW04) 等 昆山市千灯三废净化有限公司 含铜、含锡、废酸、废碱进行处理处置及综合利用 嘉兴德达资源循环利用有限公司 线路板蚀刻液、电镀废液、染料、涂料废物等危险废物的收集、贮存、利用江西东江环保技术有限公司 可处理

49 大类危废名录中的

31 种危险废物 华北 潍坊东江环保蓝海有限公司 废物的处理及综合利用 衡水睿韬环保技术有限公司 环保技术研究及咨询、固体废物治理、危险废物治理、再生物资回收 资料来源:公司官网,中原证券 环保及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3页/共4页财务报表预测和估值数据汇总 利润表

2015 2016 2017E 2018E 2019E 财务指标

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 2,403.0 2,617.1 3,378.4 4,582.8 5,655.6 成长性 减:营业成本 1,624.3 1,671.8 2,139.9 2,914.6 3,607.1 营业收入增长率 17.4% 8.9% 29.1% 35.7% 23.4% 营业税费 17.4 38.1 49.3 66.9 82.6 营业利润增长率 19.4% 61.4% -4.0% 38.7% 23.1% 销售费用 53.5 57.8 84.8 115.0 142.0 净利润增长率 32.2% 60.5% -10.3% 37.3% 22.0% 管理费用 298.3 339.8 438.5 594.8 734.1 EBITDA 增长率 38.3% 52.1% 4.2% 36.4% 21.3% 财务费用 64.5 96.1 105.1 113.2 132.5 EBIT 增长率 30.3% 59.5% -2.1% 33.8% 22.3% 资产减值损失 12.2 9.2 - - - NOPLAT 增长率 27.1% 59.4% -2.1% 33.8% 22.3% 加:公允价值变动收益 -0.5 1.1 0.1 -0.1 0.0 投资资本增长率 39.0% 20.3% 20.3% 11.3% 14.0% 投资和汇兑收益 29.7 178.8 - - - 净资产增长率 13.4% 20.1% 16.4% 13.4% 14.2% 营业利润 362.0 584.3 560.8 778.0 957.4 利润率 加:营业外净收支 87.4 89.4 65.0 80.6 78.3 毛利率 32.4% 36.1% 36.7% 36.4% 36.2% 利润总额 449.4 673.7 625.8 858.6 1,035.8 营业利润率 15.1% 22.3% 16.6% 17.0% 16.9% 减:所得税 64.2 96.6 89.7 123.0 148.4 净利润率 13.8% 20.4% 14.2% 14.3% 14.2% 净利润 332.5 533.8 478.8 657.4 802.1 EBITDA/营业收入 26.4% 36.8% 29.7% 29.9% 29.4% 资产负债表

2015 2016 2017E 2018E 2019E EBIT/营业收入 17.7% 26.0% 19.7% 19.4% 19.3% 货币资金 857.7 1,160.1 748.3 1,015.1 1,252.7 运营效率 交易性金........