PDF《武汉凯迪电力股份有限公司》

武汉凯迪电力股份有限公司

2011 年公司债券

2018 年跟踪 信用评级报告

2 2017 年及

2018 年第一季度,因公司计提资产减值准备,导致净利润分别为-23.

28 亿元和-2.90 亿元,预计

2018 年上半年亏损规模为 5.8 亿元-7 亿元,考虑到公司大 部分电厂已处于停工状态,后续仍可能计提较大资产减值准备,同时公司应收关 联方款项回收风险,未来或持续巨亏. ? 公司主要银行账户被冻结,生产经营基本停滞,拖欠员工工资及供应商货款,管 理层动荡,经营持续性存在重大不确定性.截至

2018 年7月18 日,公司本部和 子公司共有

106 个银行账户被冻结,被冻结账户余额合计为 17,385.11 万元,因银 行账户被冻结,导致公司大部分电厂运营受到较大影响,且根据公司年报披露已 拖欠员工

4 个月工资,同时公司董事会、总经理和财务总监等管理层也出现较大 变动,经营持续性存在重大不确定性. ? 公司涉及多起诉讼、仲裁案件.截至

2018 年7月12 日,公司及全资子公司作为 被告或被申请人涉及的诉讼合计

198 件,案件标的金额

500 万元以上、已进入诉 讼仲裁程序或已经收到民事裁定书 (诉讼保全) 的案件

26 起, 标的金额合计为 36.32 亿元. ? 公司内部控制存在较大缺陷. 公司于

2018 年5月7日收到中国证券监督管理委员 会调查通知书,因涉嫌信息披露违规,中国证券监督管理委员会对凯迪生态进行 立案调查,截至

2018 年7月26 日,该立案调查尚未有最终结论.2017 年11 月, 公司因未按规定对控股股东资金占用情况及关联交易履行相应的审议程序等情形 被中国证券监督管理委员会湖北监管局采取出具警示函措施.2018 年6月29 日, 公司因未在法定期限内披露定期报告、未及时披露金融机构债务逾期未能偿还的 情况和挪用募集资金等事项被中国证券监督管理委员会湖北监管局采取出具警示 函措施.2018 年8月15 日,公司公告因涉嫌违反相关规定,被中国银行间市场交 易协会开展自律调查. ? 中审众环会计师事务所(特殊普通合伙)对公司

2017 年度财务报告出具了无法表 示意见的审计报告,对公司

2017 年内控报告出具了否定意见的审计报告.因审计 机构基于对公司持续经营存在重大不确定性等重要事项(详见审计报告)无法获 取、适当的审计证据以作为对公司财务报表发表审计意见的基础,对公司出具了 无法表示意见的审计报告,同时基于公司内控制度存在重大缺陷,对公司

2017 年 内控报告出具了否定意见. ? 公司第一大股东所持公司全部股权被冻结及多次轮候冻结,后续股权结构可能发 生较大变动.截至

2018 年8月16 日,公司第一大股东阳光凯迪新能源集团有限

3 公司 (以下简称 阳光凯迪 ) 持有公司股份为 11.42 亿股, 占总股本比例为 29.08%, 该部分股份已被轮候冻结

20 次,后续公司股东可能发生较大变动.2018 年8月14 日公司公告,阳光凯迪被中国证券监督管理委员会立案调查. ? 公司拟出售部分资产规模较大,但后续执行情况可能存在不确定性.公司拟处置 风电项目、生物质发电项目和杨河煤业项目等多项资产,拟出售资产交易价格约 139.42 亿元,但后续执行情况可能存在不确定性. ? 公司股票被实施退市风险警告.2018 年7月2日,因公司财务报告被审计机构出 具无法表示意见,深圳证券交易所对公司股票实施退市风险警告. 公司主要财务指标: 项目

2018 年3月2017 年2016 年2015 年 总资产(万元) 3,771,251.65 3,846,852.60 4,175,815.64 3,290,487.48 归属于母公司所有者权益合计(万元) 920,070.92 948,441.90 1,186,493.16 737,430.32 有息债务(万元) 2,364,688.10 2,396,133.10 2,497,857.20 1,948,428.74 资产负债率 72.57% 72.36% 68.96% 75.89% 流动比率 0.65 0.77 1.39 0.64 速动比率 0.46 0.58 1.03 0.38 营业收入(万元) 70,972.78 544,574.33 500,071.55 349,567.63 营业利润(万元) -27,921.88 -218,584.24 11,954.41 9,916.32 利润总额(万元) -27,972.10 -218,327.37 41,144.48 39,891.50 综合毛利率 6.54% 24.15% 33.50% 29.65% 总资产回报率 - -2.57% 3.52 % 3.64% EBITDA(万元) - -144,046.43 195,478.97 156,634.72 EBITDA利息保障倍数 - 0.01 1.26 1.46 经营活动现金流净额(万元) -36,170.63 43,998.27 29,913.12 54,249.74 注:2017 年EBITDA 利息保障倍数来源于公司年报. 资料来源:公司 2016-2017 年审计报告及未经审计的

2018 年一季报,2015 年数据来自

2016 年审计报期 初数,鹏元整理 担保方阳光凯迪主要财务指标 项目

2016 年2015 年2014 年 总资产(万元) 5,492,090.19 4,628,135.78 4,026,978.06 归属于母公司所有者权益合计(万元) 781,149.64 650,043.47 680,064.31 资产负债率 69.98% 75.28% 75.45% 营业收入(万元) 591,619.91 501,930.97 699,140.86 净利润(万元) 41,041.06 35,546.49 71,223.12 经营活动现金流净额(万元) 19,063.91 12,145.85 1,366.49 资料来源:阳光凯迪 2014-2016 年财务报表

4

一、本期债券募集资金使用情况 2011年11月21日公司公开发行11.8亿元公司债券,本期债券募集资金已全部使用完毕, 其中5亿元已用于偿还银行贷款,其余部分已用于补充流动资金.

二、发行主体概况 2017年以来,公司名称、第一大股东、经营范围未发生变化.2018年5月开始,公司 多笔债务处于逾期状态,导致主要银行账户被冻结,大部分电厂处于生产停滞状态,经营 持续性存在重大不确定性.截至2018年8月16日,公司第一大股东阳光凯迪持有公司股份 为11.42亿股,占总股本比例为29.08%,股票被轮候冻结共计20次,冻结申请人包括券商、 信托、融资租赁公司等,原因涉及金融借款纠纷、融资租赁纠纷和股权质押合同纠纷等, 后续可能导致公司第一大股东发生变化. 表1 截至

2018 年3月末公司前十大股东情况 排名 股东名称 持股数量 (万股) 占总股本比例

1 阳光凯迪新能源集团有限公司 114,272 29.08%

2 中国华电集团资本控股有限公司 40,000 10.18%

3 华宝信托有限责任公司 21,505 5.47%

4 方正富邦基金-民生银行-中国民生信托-中国民生信 托・ 至信

266 号凯迪生态定向增发集合资金信托计划 19,355 4.93%

5 武汉金湖科技有限公司 14,764 3.76%

6 中国华融资产管理股份有限公司 11,050 2.81%

7 中山证券-招商银行-中山证券启航

3 号定增集合资产 管理计划 10,641 2.71%

8 光大兴陇信托有限责任公司-光大信托-云信凯迪

1 号 证券投资单一资金信托 7,143 1.82%

9 中国证券金融股份有限公司 5,856 1.49%

10 安徽省铁路发展基金股份有限公司 5,499 1.40% 合计250,085 63.64% 资料来源:公司

2018 年一季度报 从公司治理情况来看,公司董事长、总裁、董事会秘书等关键岗位均出现变动,董事 会成员出现较大变动,且已出现拖欠员工工资等问题.2018年7月2日,因公司财务报告被 审计机构出具无法表示意见,深圳证券交易所对公司股票实施退市风险警告,股票简称由 凯迪生态变更为*ST凯迪.

5 表2

2017 年以来公司公告的关键岗位人员变动情况 变动时间 岗位 原负责人 变更后负责人 2017年3月22日 董事会秘书 张鸿健 孙燕萍 2017年11月5日 总裁 缺任 张海涛 2017年12月4日 证券事务代表 薛雪静 吕晚霞 2018年3月23日 董事会秘书 孙燕萍 董事长李林芝代理 2018年5月21日 独立董事 厉培明 待补 2018年6月27日 证券事务代表 吕晚霞 王玉雄 2018年6月30日 董事长和董事会秘书 李林芝 缺任 2018年7月4日 董事长和董事会秘书 缺任 唐宏明 2018年7月9日 独立董事 徐尹生 待补 2018年7月10日 董事 待补 陈义龙、江海、孙守恩 2018年7月10日 总裁 张海涛 江海 2018年7月12日 独立董事 沈烈 2018年7月27日 总裁 江海 暂缺任 2018年8月1日 董事长 唐宏明 暂缺任

2018 年8月8日董事长 暂缺任 陈义龙

2018 年8月8日副董事长兼财务负责人 暂缺任 孙守恩 资料来源:根据公司公告整理 截至2017年12月31日,公司资产总额为384.69亿元,归属于母公司的所有者权益为 94.84亿元, 资产负债率为72.36%;

2017年度, 公司实现营业收入54.46亿元, 利润总额-21,83 亿元,经营活动现金净流入4.40亿元. 截至2018年3月31日, 公司资产总额为377.13亿元, 归属于母公司的所有者权益为92.01 亿元,资产负债率为72.57%;

2018年1-3月,公司实现营业收入7.10亿元,利润总额-2.80 亿元,经营活动现金净流出3.62亿元.

三、运营环境 生物质发电技术基本成熟,燃料供应问题仍为行业发展难点 我国生物质资源丰富,能源化利用潜力大.全国可作为能源利用的农作物秸秆及农产 品加工剩余物、林业剩余物和能源作物、生活垃圾与有机废弃物等生物质资源总量每年约 4.6亿吨标准煤.2016年12月5日,国家能源局印发的《生物质能发展 十三五 规划》, 明确提出到2020年,生物质能年利用量约折合5,800万吨标准煤.截至2015年,我国生物 质发电总装机容量约1,030万千瓦,其中,农林生物质直燃发电约530万千瓦,垃圾焚烧发 电约470万千瓦,两者占比在97%以上,还有少量沼气发电、污泥发电和生物质气化发电 项目.《国家应对气候变化规划(2014-2020年)》提出到2020年实现生物质发电装机容

6 量达到3,000万千瓦,生物质发电产业未来前景较为广阔. 生物质发电行业下游客户为电网,生物质发电量在电网的占比很小,不足1%.根据 国家可再生能源法规定,对生物质电优先上网,不参与调峰,因此下游终端客户电力需求 量的变化对生物质发电行业影响很小.2017年,生物质发电新增装机274万千瓦,累计装 机达到1,488万千瓦,同比增长22.6%;

全年生物质发电量794亿千瓦时,同比增长22.7%, 继续保持稳步增长势头.累计装机排名前四位的省份是山东、浙江、江苏和安徽,分别达 到216万千瓦、158万千瓦、145万千瓦和119万千瓦;

新增装机较多的省份是山东、浙江、 广东和安徽,分别为37万千瓦、36万千瓦、33万千瓦和24万千瓦;

年发电量排名前四位的 省份是山东、江苏、浙江和安徽,分别为107亿千瓦时、91亿千瓦时、83亿千瓦时和70亿 千瓦时. 生物质发电面临的挑战主要集中在产业链上游, 即生物质燃料的资源稀缺性和合理运 输半径问题.生物质电厂的燃料收购主要包括燃料经纪人模式和散户模式.生物质电厂的 燃料成本约占生产总成本的60%以上,且燃料的二次成本(即燃料入厂后的堆垛、晾晒及 二次倒运)也处于较高水平.因此,随着未来行业内新项目的不断投产,若出现生物质电 厂分布过于密集情况,则易造成生物质燃料供需失衡,再加上燃料经纪人的哄抬价格,将 推动电厂成本上升. 我国可再生能源发展基金存在大额缺口, 可再生能源补贴发放不及时将增大企业资金 压力 我国的可再生能源发电实行标杆电价,高出当地燃煤机组标杆上网电价的部分,通过 可再生能源发展基金予以补贴,而基金的主要来源是可再生能源电价附加.据财政部统计 数据,截至2017年底我国可再生能源补贴资金缺口已超1,000亿元左右,且随着可再生能 源规模的不断增长,该缺口将持续扩大,新能源产业发展未来的制度安排和政策选择遇到 了现实的挑战. 根据国家发改委下发的 《关于降低燃煤发电上网电价和一般工商业用电价格的通知》 , 2016年1月1日起,居民生活和农业生产以外其他用电征收的可再生能源电价附加征收标 准,由前次的每千瓦时1.5分提高至1.9分,提升幅度为26.67%.这是我国第五次上调电价 附加,电价附加上调有利于缓解补贴资金的缺口问题.但实际上我国自备电厂存量规模较 大, 且在地方推动下规模迅速扩大,现基本不缴纳政府性基金. 另外, 当前实体经济不振, 降电价需求强烈,现在大幅提高可再生能源电价附加比较困难,可再生能源发展基金缺口 问题依然严峻.生物质发电企业盈利能力对政府补贴普遍较为依赖,可再生能源发展基金 的巨额缺口将导致补贴发放滞................